左手嘉士伯，右手大乌苏，重庆啤酒火了。

自从在去年12月与嘉士伯完成了资产重组之后，重庆啤酒借助着嘉士伯背后强大的资源和实力，一跃成为了“啤酒黑马”，横扫了整个啤酒界。

然而，正当大家期待着这匹黑马继续往前冲时，“业绩大雷”却毫无征兆地炸响了。8月19日，重庆啤酒公布了上半年的业绩报告，根据财报数据显示，2021年上半年，重庆啤酒营收为71.39亿，同比增长27.51%；净利润为6.22亿，同比下降3.35%，业绩增收不增利，远不及市场预期。

回顾今年一季度，重庆啤酒的营收和净利润分别增长了56.9%和111.65%，业绩表现十分亮眼，为何到了二季度业绩数据会出现如此大幅度的下降？到底是哪里出现了问题？

二季度业绩不及预期，重庆啤酒股价大跌

自从去年12月与全球十大啤酒生产商之一的丹麦嘉士伯集团完成了资产重组之后，重庆啤酒就一跃成为了“啤酒黑马”，各方面的表现都非常亮眼。

业绩方面，在完成重组之后的2021年一季度，重庆啤酒就交出了一份完美的答卷——总营收32.72亿，同比增长56.9%；净利润2.953亿，同比增长111.65%，营收和净利润双双大幅增长。

股价方面，在完成了重组之后，重庆啤酒的股价也是一路飙涨，从去年12月的110元左右一路涨到了今年7月最高的209.99元，涨幅高达91%。

然而，令人没有想到的是，表现如此优秀的重庆啤酒，二季度业绩居然“暴雷”了。

8月19日，重庆啤酒披露了上半年的业绩报告。根据财报数据显示，2021年上半年，重庆啤酒的总营收为71.39亿，同比增长27.51%；净利润为6.22亿，同比下降3.35%，业绩增收不增利。

不过，上半年业绩还不是最差的，因为单看二季度，重庆啤酒的业绩更加不理想。

根据财报数据显示，2021年二季度，重庆啤酒的营收为38.66亿，同比增长10.06%，远低于一季度56.9%的增长速度；净利润为3.27亿，同比大幅下降35.17%。

而在业绩公布之后，之前股价一路走牛的重庆啤酒直接“崩盘”，连续收出了两个跌停板。截至8月22日，重庆啤酒的最新股价为140.28元，较最高点209.99元下跌了33.2%，市值也在短短一个月时间里蒸发了337亿。

“啤酒黑马”跌落神坛，问题到底出在了哪？

不过短短一个季度的时间，重庆啤酒的业绩就发生了翻天覆地的变化，这问题到底出在了哪？从财报数据来看，重庆啤酒业绩“暴雷”恐怕与广告投放有关。

根据数据显示，重庆啤酒的上半年营业成本中，销售费用达到了12.96亿，去年该数据为9.4亿，同比增长了37.83%。不过从成效来看，二季度重庆啤酒的营收增速为10.06%，远低于销售费用的增长速度。

值得一提的是，重庆啤酒的销售费用也要远高于其它的竞争对手，像惠泉啤酒，其上半年的销售费用仅为1989.11万，重庆啤酒是其6.5倍；还有燕京啤酒，上半年的销售费用为6.93亿，是重庆啤酒的一半而已。

广告打得太猛，销售费用猛增，进而压缩了重庆啤酒的净利润，最终导致了其上半年净利润出现了大幅的下降。

而在财报之外，重庆啤酒上半年业绩的大幅下降，还与“涨价”有关。

自从在2016年获得嘉士伯注资之后，重庆啤酒就开始向“高端化”转变，不断提高产品的售价，这也是其业绩能够持续增长的重要原因。

而在经过多轮的涨价之后，截止到2020年年末，重庆啤酒的吨价已经达到4384元，与百威亚太每吨4496元的价格已经非常接近，换句话来说，重庆啤酒产品价格继续上涨的空间已经非常有限。

今年以来，虽然啤酒的生产原材料成本明显涨价，但重庆啤酒却并没有进行全面的提价，而是分地区执行，这也说明了其继续大幅提价的空间非常有限。

内部销售费用大增，外部涨价空间又十分有限，双重影响下，重庆啤酒二季度净利润大幅下降也就在情理之中了。

大机构减持不断，重庆啤酒前景不容乐观

从半年报的数据来看，除了业绩下降以外，重庆啤酒的财报中还有一个非常关键的信息点——大机构正在不断减仓。

例如在十大股东中排名第三的香港中央结算有限公司，二季度就减持了583万股；还有排名第四的银华富裕主题混合型证券投资基金和全国社保基金一一五组合，二季度分别减持了25.2万股和320万股，社保基金的减持幅度达到了40%。

毫无疑问，从资本的动作来看，大资本并不看好重庆啤酒的前景。

而实际上，近年来虽然重庆啤酒取得了不错的成绩，特别是凭借着嘉士伯的注资扩大了国内的市场份额，但其实国内啤酒市场的前景并不乐观。

目前，国内啤酒市场已经进入到了瓶颈期，根据数据显示，2020年，我国完成3411.1万千升啤酒产销量，同比下降7.0%，相较于2013年的5000多万千升已经跌了三成多，且已经是连续7年数据下滑了。

换而言之，啤酒市场已经进入到了存量博弈的阶段。虽然凭借着嘉士伯的注资在去年打开了市场，但这一轮强劲增长的势头已经过去，重庆啤酒已经进入到了新的发展阶段——要和头部的青岛啤酒甚至外国啤酒品牌相竞争。

由此来看，重庆啤酒的前景可能并没有想象中那么乐观。