作者|韦新泉

本期关注的是14家证券公司，他们都是玩钱的，但反做空研究中心发现，这些券商本来就是玩钱的，但在经济形势不稳定的情况下，他们也面临巨大的不确定之中，多家券商或有偿债压力，部分券商面临信用减值。

评级机构解释：

东方金诚：东方金诚国际信用评估有限公司

联合资信：联合资信评估股份有限公司

新世纪：上海新世纪资信评估投资服务有限责任公司

中证鹏元：中证鹏元资信评估股份有限公司

中诚信：中诚信国际信用评级有限责任公司

大公国际：大公国际资信评估有限公司

公司名称解释：

国泰君安：国泰君安证券股份有限公司

兴业证券：兴业证券股份有限公司

中信证券：中信证券股份有限公司

安信证券：安信证券股份有限公司

东吴证券：东吴证券股份有限公司

华泰证券：华泰证券股份有限公司

南京证券：南京证券股份有限公司

国联证券：国联证券股份有限公司

银河证券：中国银河证券股份有限公司

华安证券：华安证券股份有限公司

招商证券：招商证券股份有限公司

光大证券：光大证券股份有限公司

东莞证券：东莞证券股份有限公司

海通证券：海通证券股份有限公司

联合资信：受外部因素影响，安信证券有减值风险

7月6日，联合资信发表报告，将安信证券的主体信用等级评为AAA,“安信证券股份有限公司2021年面向专业投资者公开发行短期公司债券（第一期）”的债项信用等级评为A-1。

安信证券是一家全国大型综合证券公司，2020年8月，股东增资79.44亿元，公司资本实力进一步增强。2018年至2020年，公司营业收入分别为83.58亿元、91.87亿元、117.49亿元，利润总额分别为20.11亿元、32.88亿元、44.79亿元。

近年来市场信用风险事件多发，公司持有较大规模的固定收益类证券及信用业务债权，会有一定的减值风险。此外，受经济周期变化、国内证券市场波动以及相关监管政策变化等因素影响，公司营利存在一定的不稳定性。

联合资信：受限资产占自有资产的27.71%，兴业证券股票质押业务部分违约

7月13日，联合资信发表报告，将兴业证券的主体信用等级评为AAA,“兴业证券股份有限公司面向专业投资者公开发行2021年公司债券（第三期）”的债项信用等级评为AAA，评级展望为稳定。

兴业证券是福建省最大的综合类证券公司，2018年至2020年公司分类评级均为A级，它有着较强的综合竞争力。2018年至2020年，公司营业收入分别为64.99亿元、142.50亿元、175.80亿元，总利润分别为6.53亿元、26.30亿元、61.56亿元。

截至2020年，公司受限金额共计370.92亿元，占自有资产的比例为27.71%。公司股票质押业务出现违约情况，面临一定的信用风险。此外，公司盈利易受经济周期变化、国内证券市场波动以及相关监管政策变化等因素影响。

联合资信：信用类业务部分违约，中信证券计提信用减值损失同比增长247.89%

7月16日，联合资信发表报告，将中信证券的主体信用等级评为AAA，“中信证券股份有限公司面向专业投资者公开发行2021年永续次级债券（第一期）”的债项信用等级评为AAA，评级展望为稳定。

中信证券是中信集团有限公司金融板块的重要组成部分，2020年，公司合并中信证券华南股份有限公司，提升其综合竞争力。2018年至2020年，公司营业收入分别为372.21亿元、431.40亿元、543.83亿元，利润总额分别为124.66亿元、169.95亿元、204.70亿元。截至2020年末，公司得到授信规模超过人民币4200亿元，未使用额度约为2700亿元。

2020年公司计提信用减值损失65.81亿元，是因为信用类业务存在部分违约。此次，信用减值损失比2019年增长247.89%。截至2020年末，公司全部债务为5039.22亿元，其中短期债务为3310.41亿元，自有货币资金为754.42亿元，受限资产为1848,57亿元，占总资产的17.56%。短期内公司有一定的偿债压力。此外，经济周期变化、国内证券市场波动以及相关监管政策变化等因素可能对公司经营带来不利影响。

新世纪：短期有息债务是货币资金的6.20倍，东吴证券有偿债压力

7月2日，新世纪发表报告，将东吴证券的主体信用等级评为AAA，“东吴证券股份有限公司2021年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）”的债项信用等级评为A-1,评级展望为稳定。

东吴证券是苏州市国资委下属的综合性证券公司，主要业务包括经纪及财富管理、投资银行、投资与交易、资管及基金管理、信用交易等。2018年至2020年，公司营业收入分别为41.62亿元、51.30亿元、73.56亿元，净利润分别为3.47亿元、9.79亿元、17.14亿元。

截至2020年末，公司资产负债率为64.86%，有息债务为489.97亿元，其中短期有息债务为221.71亿元，占有息债券的45.45%，货币资金为35.78亿元。公司需优化债券结构，且有一定的偿债压力。

同期末，公司自营债券规模价值442.87亿元，股票质押式回购余额为98.01亿元。公司自营投资业务与股票质押业务已易受市场信用风险持续暴露和股票二级市场大幅波动影响，在市场和信用风险管控等方面有一定压力。此外，公司用交易业务快速发展，公司在融资及流动性管理等方面也面临一定的压力。

新世纪：短期债务是货币资金的5.80倍，华泰证券有偿债压力

7月9日，新世纪发表报告，将华泰证券的主体信用等级评为AAA，“华泰证券股份有限公司2021年向专业投资者公开发行短期公司债券（第三期）”的债项信用等级评为A-1,评级展望为稳定。

华泰证券是一家全国性综合类证券公司，主要业务涉及财富管理业务、机构服务业务、投资管理业务、国际业务等业务领域。2018年至2020年，公司营业收入分别为161.08亿元、248.63亿元、314.45亿元，净利润分别为51.61亿元、90.57亿元、108.70亿元。

截至2020年底，公司资产负债率为77.20%，有息债务为3719.09亿元，短期有息债务为2877.79亿元，货币资金为496.51亿元。短期内公司有一定的偿债压力。此外，国内证券公司同质化竞争比较严重，互联网金融发展对证券公司业务造成冲击。这些因素导致公司面临较大的市场竞争压力。

而在7月2日，新世纪还发表报告，将华泰证券的主体信用等级评为AAA，“华泰证券股份有限公司2021年面向专业投资者公开发行短期公司债券（第二期）”的债项信用等级评为A-1，评级展望为稳定。

新世纪：经纪收入占总收入比超50%，南京证券长期面临流动性风险

7月13日，新世纪发表报告，将南京证券的主体信用等级评为AAA，“南京证券股份有限公司2021年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）”的债项信用等级评为AAA，评级展望为稳定。

南京证券主要业务包括证券经纪、信用交易、证券投资、投资银行、资产管理、期货经纪等。2018年至2020年，公司营业收入分别为12.34亿元、22.02亿元、23.65亿元，净利润分别为2.36亿元、7.15亿元、8.15亿元。

2018年至2020年，公司证券经纪业务营业收入分别为9.24亿元、10.28亿元、12.82亿元，分别占同期末营业总收入比例分别为74.85%、46.70%、54.1%；2018年至2020年，公司证券经纪、证券投资、信用交易等业务营业利润分别占同期末总营业利润比例分别为178.86%、120.93%、140.84%。整体看来，证券经纪业务是公司营业收入的主要来源，营业利润的主要来源为证券经纪业务和证券投资业。公司需优化业务结构。此外，证券投资业务及信用业务占用资金较多，而且信用业务规模易受市场影响较大，公司长期面临市场风险及流动性风险。

新世纪：短期债务是货币资金的10.68倍，国泰君安有偿债压力

7月12日，新世纪发表报告，将国泰君安证券的主体信用等级为AAA,“国泰君安证券股份有限公司公开发行2021年公司债券（第四期）”的债项信用等级评为AAA，评级展望为稳定。

国泰君安是上海国际集团有限公司的重要子公司，公司业务范围覆盖证券经纪、证券自营、证券承销与保荐、证券投资咨询、与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问、融资融券业务、证券投资基金代销、代销金融产品业务、为期货公司提供中间介绍业务、股票期权做市业务以及中国证监会批准的其他业务。截至2020年末，公司拥有34家证券分公司、11家期货分公司、418家证券营业部和21家期货营业部。2018年至2020年，公司营业收入分别为227.19亿元、299.49亿元、352.00亿元，净利润分别为70.70亿元、90.51亿元、117.37亿元。

2020年末，公司有息债务为3,575.13亿元，其中短期债务规模为2698.55亿元，比2019年末增长28.41%；短期债务占有息债务的比例为75.48%，货币资金为252.75亿元。短期内公司有一定的偿债压力。此外，公司创新业务不断发展，在资本补充、融资能力及风险管理等方面存在一定的压力。公司信用交易业务规模与股市表现相关度高，若股市波动率大，公司会面临较大的管理压力。

新世纪：短期债务是货币资金的4.54倍，国联证券有偿债压力

7月16日，新世纪发表报告，将国联证券的主体信用等级评为AAA，“国联证券股份有限公司2021年面向专业投资者公开发行公司债券（第二期）”的债项信用等级评为A-1，评级展望为稳定。

国联证券是无锡市国联发展（集团）有限公司金融板块的子公司，主要业务包括证券经纪、信用交易、投资银行、证券投资、资产管理与投资等。2018年至2020年，公司营业收入分别为9.90亿元、16.19亿元、18.76亿元，净利润分别为0.51亿元，5.21亿元、5.88亿元。

2019年至2020年，公司债券投资规模分别为67.36亿元、126.42亿元。公司债券投资增长快速，会面临一定的信用风险。截至2020年，公司有息债务为236.87亿元，短期有息债务为148.05亿元，短期债务占有息债务的62.50%，货币资金为32.64亿元。短期内公司面临一定的偿债压力。

此外，国内证券公司同质化竞争比较严重，互联网金融发展对证券公司业务造成冲击。这些因素导致公司面临较大的市场竞争压力。

联合资信：部分业务存在违约项目，银河证券有偿债压力

7月7日，联合资信发表报告，将银河证券的主体信用等级评为AAA，“中国银河证券股份有限公司面向专业投资者公开发行2021年公司债券（第三期）”的债项信用等级评为AAA，评级展望为稳定。

银河证券是一家具有较强综合竞争力的综合性证券公司，主要业务包括证券经纪、期货经纪、投资银行、资产管理、自营及其他证券交易。2020年末，公司拥有36家分公司，491家证券营业部。2018年至2020年，公司营业收入分别为99.25亿元、170.41亿元、237.49亿元，总利润分别为36.82亿元、68.30亿元、91.57亿元。截至2020年末，公司得到授信额度为4499亿元，其中还剩3231亿元授信额度未使用。

截至2020年底，公司自有资产负债率为76.39%，总债务为2373.02亿元，短期债务为1717.68亿元，占总资产的72.38%，自有货币资金为158.76亿元。短期内公司有一定的偿债压力。

同期末，公司股票质押业务涉及8起违约项目，涉及金额为25.33亿元；持有的债券资产存在3起违约，涉及金额为3.43亿元。此外，公司的营业易受经济周期变化、国内证券市场波动以及相关监管政策变化等因素影响。

联合资信：短期债务是货币资金的1.22倍，华安证券有偿债压力

7月16日，联合资信发表报告，将华安证券的主体信用等级评为AAA，与2020年5月28日的评级结果一致，“华安证券股份有限公司2021年面向专业投资者公开发行公司债券（第二期）”的债项信用等级评为AAA，评级展望为稳定。

华安证券是一家综合实力较强的证券公司，主要业务包括证券经纪、投资银行、证券投资、资产管理等。2021年6月配股完成后，公司资本实力得到进一步提升。2018年至2020年，公司营业收入分别为17.61亿元、32.32亿元、33.57亿元，总利润分别为6.70亿元、14.83亿元、16.32亿元。截至2020年底，公司得到授信总额度为512.88亿元，未使用授信额度为444.93亿元。

截至2020年底，公司全部债务为269.31亿元，其中短期债务为163.97亿元，货币资金为134.62亿元，短期内公司面临一定的偿债压力。同期末，公司自营投资资产为196.50亿元，据悉自营投资中债券占69.78%。公司自营投资以债务为主，需加强风险管理水平。此外，公司的营业易受经济周期变化、国内证券市场波动以及相关监管政策变化等因素影响。

联合资信：短期债务是货币资金的7.20倍，平安证券有偿债压力

7月14日，联合资信发表报告，将平安证券的主体信用等级评为AAA，“平安证券股份有限公司2021年面向专业投资者公开发行公司债券（第四期）”的债项信用等级评为AAA,评级展望为稳定。

平安证券是一家综合实力较强的全国性综合类证券公司，主要业务涉及证券经纪业务；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问业务；证券承销与保荐业务；证券自营；证券资产管理；融资融券；证券投资基金代销；代销金融产品等领域。2018年至2020年，公司营业收入分别为85.31亿元、116.49亿元、136.18亿元，利润总额分别为20.14亿元、29.87亿元、38.84亿元。

2020年末，公司自有资产负债率为75.40%，比2019年增长6.94%；全部债务为955.92亿元，短期债务为589.20亿元，占总债务的61.64%，自有货币资金为81.80亿元。整体看来，短期内公司存在较大的偿债压力。同期末，公司计提信用减值损失7.79亿元，比2019年末增长72.26%，主要是其他债权投资减值损失增加所致。此外，受到经济周期波动、国内证券市场持续波动及相关监管政策变化等因素影响，公司营业收入的增长面临一定不确定性。

中诚信：盈利受外部因素影响较大，招商证券存在不稳定性

7月2日，中诚信发表报告，将招商证券的主体信用等级评为AAA，“招商证券股份有限公司面向专业投资者公开发行2021年公司债券（第三期）”品种一的债项信用等级为AAA，品种二的债项信用等级为AAA，评级展望为稳定。

招商证券是招商局集团控股的唯一证券业务平台，在资金、资源等方面等方面能得到股东的大力支持。公司主要业务涉及证券、基金、期货、直投等业务领域。2018年至2020年，公司营业收入分别为13.22亿元、187.08亿元、242.78亿元，净利润分别为44.46亿元、73.13亿元、95.04亿元。截至2021年3月末，公司获得授信额度为3,059亿元，其中还未使用授信额度为2137亿元。

随着国内证券行业加速对外开放、放宽混业经营的限制以及越来越多的券商通过上市、收购兼并的方式增强自身实力，公司会面临较激烈的同行竞争。此外，随着外部环境不确定性增加及证券市场的波动性大，公司盈利存在一定不稳定性。

中诚信：部分业务及子公司存在未决诉讼，光大证券计提预计负债45.52亿元

7月7日，中诚信发表报告，将光大证券的主体信用等级评为AAA，“光大证券股份有限公司面向专业投资者公开发行2021年公司债券（第三期）”品种一的信用等级为AAA，品种二的信用等级为AAA，评级展望为稳定。

光大证券是中国光大集团股份公司综合金融平台的重要业务板块之一，主要业务板块包括财富管理业务集群、企业融资业务集群、机构客户业务集群、投资交易业务集群、资产管理业务集群及股权投资业务集群。2018年至2020年，公司营业收入分别为77.12亿元、100.57亿元、158.66亿元，净利润分别为2.44亿元、6.94亿元、24.66亿元。截至2020年末，公司得到授信额度约为2450亿元，未使用额度约为1880亿元。

截至2020年末，公司股票质押等业务及子公司光大资本投资有限公司投资业务存在未决诉讼事项，其中光大资本的浸鑫基金投资项目已累计计提预计负债45.52亿元。公司需强化风险管理能力。此外，公司信用业务中多个项目逾期，需关注后续资金回收情况。

中诚信：资管业务占总收入比例持续下滑，东莞证券存在8起未决诉讼

7月6日，中诚信发表报告，将东莞证券的主体信用等级评为AA+，“东莞证券股份有限公司2021年公开发行公司债券（第一期）”的债项信用等级评为AA+，评级展望为稳定。

东莞证券是东莞市国资委下属的唯一证券业务平台，主要业务包括证券经纪、证券自营、投资银行、资产管理、信用、期货、私募投资基金、另类投资等。2018年至2020年，公司营业收入分别为15.30亿元、20.86亿元\31.65亿元，净利润分别为2.05亿元、6.37亿元、8.05亿元。

2018年至2020年，公司资产管理业务营业收入分别为80.85亿元、68.43亿元、80.53亿元，分别占营业总收入的5.29%、3.28%、2.54%。近三年，公司资产管理业务收入占同期末总营业收入的比例持续下滑，公司需优化业务结构。截至2020年末，公司存在8起未决诉讼。此外，公司的经营受经济周期变化、国内证券市场波动以及相关监管政策变化等因素影响较大。

中诚信：存在多起执行阶段案件，海通证券计提信用减值损失45.86亿元

7月14日，中诚信发表报告，将海通证券的主体信用等级评为AAA，“21海通S1”的债项信用等级评为A-1,与2021年1月19日的评级结果一致，评级展望为稳定。

海通证券是一家业务涉及经纪、融资、资产管理等业务领域的公司。2020年8月，公司完成 200亿元非公开发行A股股票，这增强资产实力。2018年至2020年，公司营业收入分别为237.65亿元、348.60亿元、382.20亿元，净利润分别为57.71亿元、105.41亿元、120.37亿元。截至2020年末，公司得到授信额度超过5000亿元，其中未使用额度在3000亿元以上。

截至2020年末，公司总债务为3741.59亿元，其中短期债务规模2142.53亿元，占总债务的57.26%。同期末，公司计提信用减值损失45.86亿元，比2019年增长61.07%。此外，公司存在6起诉讼、仲裁事项，9起处于执行阶段案件，涉及案件金额21.08亿元。2021年3月公司及子公司上海海通证券资产管理有限公司受到中国证券监督管理委员会上海监管局暂停部分业务开展的行政监管措施，其相关业务的整改情况有待观察。