种猪繁育体系遭破坏,成本攀升,温氏股份何去何从?
公司是我国生猪养殖和肉鸡养殖龙头企业。2018年8月我国发生首例非洲猪瘟疫情,之后非瘟疫情重创我国生猪养殖行业,公司生猪养殖业务也遭到严重打击。
据华安证券研报分析,首先,种猪繁育体系遭到破坏,2020年外购种猪占新增种猪比重高达36%,外购仔猪200万头;其次,2019-2020年生猪出栏量分别降至1852万头、955万头;再次,公司商品猪养殖成本大幅攀升。
一、多举措提升生猪业务竞争力
公司紧密型“公司+农户”经营模式最初为1.0版“公司+农户”模式,然后发展为2.0版“公司+家庭农场”模式,目前正逐步升级为3.0版“公司+现代养殖小区”模式,未来将向4.0版“公司+现代产业园区+职业农民”模式转型。公司每次模式迭代升级的核心目标是,提高合作农户的养殖规模、机械化、自动化和智能化水平,以不断提高合作农户养殖效率和效益,在保证合作农户总体效益的前提下,进一步降低公司总体养殖成本。2020年以来,公司固定资产投资和在建工程扩张明显提速。
公司出栏商品猪的增长态势中断。2014-2018年公司商品猪出栏量从1218万头稳步攀升至2230万头,年复合增长率达到16.3%;然而,2019年、2020年公司商品猪出栏量分别下降至1852万头、955万头,年降幅分别达到17.0%、48.4%。
公司商品猪养殖成本大幅攀升。2016-2018年,公司商品猪养殖成本稳定在10.8-10.9元/公斤,2019年、2020年分别攀升至12.1元/公斤、23.3元/公斤,这与公司外购仔猪数量增加、商品猪出栏量减少、三元母猪效率下降、防疫费用增加、代养费提升,以及生猪上市率下降等因素直接相关。
“公司+现代养殖小区”模式是指,公司负责整个养殖小区的租地,并统一做好“三通一平”(通水、通电、通路和平整土地)、建设规划和经营证照的办理等工作,通过三种形式与农户开展合作。目前,公司生猪业务中现代养殖小区出栏占比约为20%,未来五年出栏生猪约50%有望通过养殖小区的方式实现。
非瘟疫情以来,公司种群受到重创,2019-2020年公司能繁母猪、后备母猪存栏量未明显增加。公司已将养猪业务重心从追求母猪数量调整至优化母猪结构,着力打造高效种猪场,增加高效能繁母猪供应量。截至2020年底,公司能繁母猪存栏量约110万头,其中,高效能繁母猪占比提升至80%左右;今年一季末,公司高繁母猪存栏量季度环比提升25%,占比超过90%。公司计划,2021年底能繁母猪存栏量上升至180万头,后备母猪存栏量80万头,高繁母猪占比超过95%。
二、公司生猪出栏、养殖成本双拐点将现
2021年1-3月,公司生猪出栏量分别为100.4万头、49.87万头、59.45万头,同比分别增长15.5%、-6.1%、-30.2%。2021Q1公司生猪出栏量偏低的原因包括:①前期能繁母猪效能偏低;②2020Q4公司根据往年规律,预判今年春节后猪价会走低,在去年9月、10月停止外购仔猪,对应今年一季度出栏偏少。
公司生猪出栏量拐点有望在今年6月附近出现。首先,2021Q1公司投苗量较2020Q4提升47%左右,今年3月投苗量超过190万头,创出近年来新高;其次,公司能繁母猪生产成绩已稳步回升。我们判断,今年出栏节奏会呈现前低后高的状况,上半年有望接近500万头,下半年700-800万头,全年出栏量有望突破1200万头。
如上文所述,2020年公司商品猪养殖成本已攀升至23.3元/公斤(即2910元/头)。2021Q1受北方非瘟疫情影响,公司成本较2020Q4上升15%-20%。我们判断,公司生猪养殖成本已见顶,成本有望步入下行通道。
1.公司高效能繁母猪比例已提升至90%以上,PSY明显改善,后期还将逐步实现仔猪完全自给,仔猪环节成本将大幅降低;
2.公司自2019年下半年起实施“公司+农户”三年长效合作机制,与合作农户签订长期合作协议,并设定按畜禽上市量与净利润相关规则与养户进行收益的分享,2020年计提合作农户收益分享金额11.9亿元,2021年分享金额有望回落至5亿元左右;
3.随着出栏量上升,折旧等摊销费用将下降。
(华安证券)
总结:2020年公司大力推动管理和组织架构变革,以适应非瘟防控常态化的行业新形势。
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