恒生指数和国企指数的区别

国企指数并不是指国有企业股票组成的指数，它的全称是恒生中国企业指数，可以理解为在香港上市的中国企业股票——所以它有另外一个简称，H股指数。

但在交易软件或者股指期货中，都以“国企指数”的简称出现。

国企指数与恒生指数都是由恒生银行旗下的恒生指数有限公司沪指计算和调整，它们的成分股构成都没有强制的规定多少只股票。比如恒生指数刚开始时是33只，后来扩展到50只，目前为57只，而国企指数目前为50只。

恒生指数是反映香港上市股票的头部企业的表现情况，而香港上市的股票包括香港本地股票和外企股票。比如汇丰控股，它是英国的企业。

国企指数，它仅是反映香港上市的国内头部企业表现情况，不包括香港本地股和外企股票。

而指数成分股的筛选几乎都是一样的，按照规模和流动性进行排列，然后选取头部的多少只股票——目前港股的头部企业中，大都是中国企业。

所以，恒生指数和国企指数存在很大的重叠，目前有29只——既在恒生指数中的57只中，也属于国企指数中的50只中。

这两个指数的涨跌，很大程度上是同步的，跟上一篇文章说到的纳斯达克和标普500一样，指数走势基本一致。

恒生指数和国企指数估值比较

目前恒生指数的市盈率是13倍，10年平均税率为10.37倍，处于市盈率10年历史百分位的91.75%，相较于历史而言是相对较高估的（如下图）。

但相较于全球的资本市场，恒生反而是相对低估的市场，哪怕处于10年历史百分位的91.75%。

疫情逐步褪去，恒生指数的市盈率也在下行，正在回归10倍上下的市盈率。

我们从它的走势也不难看出，投资恒生指数不会带来太大的投资回报率，下文会对跟踪恒生指数的指数基金年化收益率回测。

上图是恒生指数，下图是国企指数。

我们对比这两图，会发现它们的走势和市盈率非常类似，这都是源于它们的成分股存在高度重叠，这种重叠跟上一篇文章提到的纳斯达克和标普500一样——头部权重基本是一样的，而尾部股票对指数的影响不大。

国企指数目前的市盈率为11.92倍，比恒生指数13倍小了一点，但市盈率10年历史百分位基本一致，恒生指数为91.75%，国企指数为92.9%——同理，相对于历史百分位国企指数目前处于相对高估，但从全球资本市场来看，仍是相对低估的。

指数跟踪的指数基金对比

目前跟踪恒生指数的基金有14只，没有增强型的。

但这14只基金由4家基金公司提供，也就是说，有很多它是重叠的跟踪基金，比如联接A、联接C和ETF它是同一只基金，只是他们的收费形式不同和场内场外的不同——基金净值基本保持一致。

而在这些跟踪的基金中，规模最大，成立时间最早的是华夏恒生ETF，目前的规模为126.61亿，成立于2012年8月9日。

所以，选择华夏恒生ETF，作为恒生指数的比较基金。

在国企指数方面，规模最大，成立时间较早的是易方达恒生国企ETF，目前规模为102.81亿，成立时间为2012年8月9日（成立时间与华夏恒生ETF一致）。

所以，选择易方达恒生国企ETF，作为国企指数的比较基金。

我们对比这两只基金会发现，它们的走势基本是一致的，特别是最近几年阿里巴巴，美团，小米等赴港上市，抢占的恒生指数和国企指数的头部——致使他们的走势更加一致。

而组合收益率几乎是他们两者的平均值，特别是近几年。

换句话来说，如今买恒生指数基金和买国企指数基金基本是一样的。回测不一样，只是早些年我国的头部企业未赴港上市，未看起两个指数的头部所致。

但我们来看9年的回测，它们的年化收益率都非常差，易方达恒生国企连银行利率都跑不赢——这就是发达市场投资回报率的表现，它跟日经225等差不多。

基金的盈利很大一部分来自于市场的估值，而不是来自企业的盈利。比如同样的盈利，A市盈率只有10倍，而B市盈率有20倍，那么两者的市值就相差一倍——更别说目前创业板60多倍的市盈率了。

因此，要提高投资回报率，应当尽量的避免投资跟踪恒生指数基金，或者跟踪国企指数基金，起码不要重仓它们，否则你的收益可能跑不赢银行存款。

当然，由于他们低估，也是资本的避险之地，比如2020年疫情爆发之时，全球股票暴跌，而恒生指数却不怎么跌。

当然的当然，若你认为恒生指数或者国企指数，未来会走向高估，那么配置一点还是可以的——但尽量的不要重仓。

2021.07.13

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