目前，精选层行情火爆，尤其是第三批“行业好、公司好、价格好”的三好学生更受宠。这几个三好学生就是星辰科技、得瑞锂电、智新电子，中等生是拾比佰，差生是朱老六和美之高。在拾比佰大涨之后，朱老六就是目前第三批精选层里面便宜的了，投资价值有待发现，假以时日，这个差生也会变成三好生，作为消费股它有这个潜力。

目前，精选层新股发行慢于预期。同辉信息将在19日精选层小IPO，先说结论，这个股可以申购，具有申购价值，但不太具有长期投资价值。其实，文化、影视娱乐等轻资产行业总体就是这样。在风口的时候一飞冲天，如乐视、暴风集团，一旦不在风口就成了皮包公司。

一、优点：精选层发行价格第一低

1、绝对价格低。发行价只有2.98元。虽然比发行底价2.64高了几毛钱，但这个价格也是精选层的最低价了，价格低也是最大的优势，具备炒作的可能性。次低的是盖世食品，当初3.48元发行，上市后几天最高炒到10.58元。

2、属于新兴产业。同辉信息属于软件信息服务业。技术含量高低另论，但行业确实属于新兴产业。

3、估值较低。同辉信息发行市盈率17.63倍，同行业估值约在30到40倍。公司招股书列举可比公司市盈率80倍，这个可能夸张了。

4、5家战投。同辉信息此次精选层公开发行吸引到5家战投，共承诺认购1490万元。不过这些战投没大有名，只有奥拓电子为A股上市公司。

5、总市值较小。公开发行股份数量为2500万股，对应募资金额为7450万元。发行后总股本1.53亿，按2.98元发行价计算，总市值为4.56亿。

6、在手订单。建设影院规模居行业第一。一季度新签影院类视觉系统解决方案合同达到2300万元；截至4月末，公司VR教育项目在手订单也超千万，达到1235万元。

7、专利技术。公司也不像有些人说的那么不堪，也有不少专利。自设立以来，公司已成功为不同行业超过一千家客户提供视觉解决方案及产 品，并拥有176 项关于显示软件控制、内容播控及多媒体智能交互等方面的专利 与软件著作权。

同辉信息视觉系统解决方案由软件架构与管控平台层(即 EDSIP 平台)、 可视化内容展现层(即幻境平台)和智能硬件设备层组成。公司是国家高新技术企业和中关村高新技术企业。经过多年发展，公司积累 了一大批金融、展馆、教育、影院、交通、能源、零售等客户，包括建设银行、 晋商银行、北京银行等金融客户;神州数码、德勤企业咨询、中车青岛四方、中 国石化广东石油分公司等企业展示及数字展馆客户;清华大学、北京大学、北京 航空航天大学、香山学校、中关村三小等教育客户;国家大剧院、中影中数国际 影城、上影科技、海上明珠影城、嘉年华影城等影院客户。

二、缺陷：公司采购NEC品牌金额较大

1、对NEC 品牌依赖性较大。同辉信息号称是一家智能视觉解决方案服务商，但不少投资者对其技术嗤之以鼻。认为它就是一个搬运工，这个行业没有多大技术含量，有人把其称为二道贩子可能夸张，但核心竞争力很难看到。

公司采购NEC品牌的商用投影机、商用显示器、数字影院放映机 等产品金额达到38,897.89万元、32,593.96万元和23,612.99 万元，占同期采购总额的比例分别为80.26%、71.09%和72.46%，采购金额较大且集中度较高。

公司于2010年起与NEC开展合作，目前已与NEC持续合作超过10年，刚开始是针对大尺寸工业显示器的代理，随着双方信任增强和同辉信息不断的发展，后续又拓展了电影放映机和商务投影机类合作:其中显示屏类产品自 2010 年起合作已持续合作超过 10 年;商务投影机类产品自 2015 年起合作已持续合作 超过 6 年;电影放映机类产品自 2016 年起合作已持续合作超过 5 年。公司与 NEC 的合作协议每年一签，2021 年的协议已签署。

据公司自我解释，“公司主要提供的是综合性的视觉系统整体解决方案，并非为大规模简单经销NEC产品。2019 年，发行人采购的显示 类产品占 NEC 同类产品在中国大陆销售金额的 30%左右，是 NEC 商用显示类产 品在中国大陆地区的第一大客户。同辉信息与我司的合作具有稳定性和可持续 性”。公司与 NEC 合作不是简单的选择与被选择关系，而是在激烈的市场竞争环 境中形成的商业化、规范化的行业分工协作关系。

2、战投以产业资本为主。看不惯它的很多，尤其是不少机构投资者，因此里面有名的战投没大有，大部分是产业资金。5家战投分别是：宁波梅山保税港区星顺投资管理中心、东营聚昇新材料有限公司、深圳市奥拓电子股份有限公司、北京市爱格瑞思科技有限公司、宁波梅山保税港区意嗣昊锐投资合伙企业。

3、业绩不稳定。这也是这个行当的典型特点，有几个大单子可能业绩就上来了，没有单子就没饭吃了。业绩驱动更多依靠销售和商务谈判、招标。最近4年净利润分别为2734万、1015万、4072万、2745万，也没有啥规律和成长性。

2020 年销售收入为 48,316.71 万元，相比去年收入 57,529.76 万元，同比下降 16.01%;归属于挂牌公司股东的扣除非经常性损益 后的净利润 2,592.02 万元，较上年下降 25.14%。

4、可比公司大多也不咋地，缺乏成长性。其可比公司有金桥信息、飞利信、真视通、丝路视觉、恒实科技。这些股大多数是2015年前后上市的，当时上市可说是风光无限，吹的不行。当时，智能会议第一股等上市，把股民唬得一愣一愣的，有的成为成为百元股。如今这些股大多只有20、30亿总市值，股价也跌到几块钱。

5、流通股较多。原来就有3亿，加上新发行的近1亿，共有将近4亿。首日上市的抛压可能不小。

6、毛利率低。毛利率近年基本在20%左右，而一般软件信息公司毛利率都不低，这也从侧面印证公司技术含量。报告期各期，公司综合毛利率为 17.46%、22.03%和 20.45%，毛利率先升后降，主 要是由于:一方面公司多年来的技术积累和业务融合水平不断提升，金融、企业展示及 数字展馆等业务毛利率提高，而另一方面，受到 2020 年疫情影响，报告期内视觉系统 解决方案业务收入占比先增后降，2018 年度、2019 年度和 2020 年度，视觉系统解决 方案业务收入占比分别为 63.39、71.08%和 65.32%，因此综合毛利率也呈现先增后降趋势。

公司毛利率总体低于行业平均水平，这主要是由于公司业务结构与同行业上市不同，报告期内公司维持了 30%左右的商用显示产品销售业务(Nec 投影机经销，LG 产 品销售，该部分报告期内毛利率分别为 6.31%、7.27%及 6.40%)，该部分业务毛利率较 低，而同行业公司收入结构中无此类业务。若不考虑商用显示产品销售业务，公司最近 三年的毛利率分别为 23.90%、28.04%和 27.90%，与同行业上市公司毛利率接近。

7、存货与应收较多。报告期各期末，公司存货账面价值分别为18,107.63万元、18,746.60万元、13,230.43 万元，占流动资产的比重分别为47.59%、42.28%、29.05%，存货余额占比相对较高。

报告期内，应收账款账面净值3年保持增长，且增长率高于营业收入 的增长率。应收账款余额 2019 年增长率为 50.57%，营业收入 2019 年增 长率为 7.87%。应收账款余额增长率高于营业收入增长率的原因系 2019 年末的 应收账款余额中，视觉系统解决方案-非影院类业务组合的比例占到 90.37%。

经 过多年发展，公司积累了一大批金融、展馆、教育、交通、能源、零售等客户。 该类业务的主要客户大多执行严格的财务预算和支出管理体制，一般安排上半 年招投标，下半年完成项目实施工作。虽然公司客户通常在年底前安排价款支 付，但由于公司视觉系统解决方案项目常常与建筑整体装修施工相关，其付款 审批流程也相对较长，部分应收账款往往在次年才能收回。

8、市场份额较小。中国大陆商用显示产品销售额 2018 年至 2020 年分别为 647.34亿元、633.41亿元、620.41亿元。而发行人2018 年至 2020 年的营收分别为 5.33 亿元、5.75 亿元和 4.83 亿元，据此测算，发行人报告期内营 收占中国大陆商用显示产品销售额的比率分别为 0.82%、0.91%和 0.78%。

三、可比公司：

根据中国证监会《上市公司行业分类指引(2012年修订)》，公司属于 信息传输、软件和信息技术服务业(I)中的软件和信息技术服务业(I65)。根据 《挂牌公司管理型行业分类指引》，公司所属行业为信息系统集成服务业(代码 为I6520)。截至2021年7月13日，中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率为 59.58 倍。

选取与发行人主营业务比较接近的五家上市公司作为可比上市公司，以2021年7月13日前20个交易日的均价及最新股本摊薄的2020年每股收益(2020年净利润按扣除非经常性损益前后孰低计算)计算，上述可比上市公司2020年 静态市盈率均值为81.38倍。

公司可比公司有金桥信息、真视通、飞利信、丝路视觉、恒实科技。金桥信息总市值30亿，市盈率34倍，这几年业绩稳定增长。真视通总市值23亿，市盈率112倍，这几年业绩大幅下滑，今年半年报大幅下降。飞利信总市值75亿，市盈率95倍，业绩极不稳定。丝路视觉总市值21亿，市盈率31倍，业绩基本稳定，但也不增长，中报预告大幅下降。恒实科技总市值32亿，市盈率29倍，业绩在连续三年增长后去年大幅下滑。

从这里可以看出，这个行业业绩极不稳定，忽上忽下。业绩不稳的本质是缺乏核心技术和竞争力，没有护城河，业绩就靠承接单子，没有单子就完戏。同行业公司估值也不像公司列举的那么高，没有80倍，也没有60倍，而是只有30多倍。精选层公司打七折，那么同辉信息合理市盈率可能只有20多倍。同辉信息发行市盈率17.65倍，上市后真实潜力不大。

结论：同辉信息申购问题不大，可以申购，但不太适合作为长期投资标的，可以参考一下金桥信息、飞利信、真视通等股票的走势，一般人把握不了。上市涨幅多少，按可比公司估值的话，涨幅不到20%。但前面说了，这个股发行价是精选层最低，又是新兴产业，市场情绪好的话，具有低价炒作的可能性。

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