英雄迟暮？1900多年的老白干迷路了。

花朵财经原创

它兴于汉，盛于唐，名于宋，已有1900多年的酿造历史。

然行至今日，老白干路在何方，却成为了一个谜团。

迄今，无论是尴尬的业绩垫底排名，或是全国扩张之路坎坷，老白干均难掩凄惨的面孔示人。

也许可以这样说，一代代衡水老白干，此刻正陷入了举步维艰的困境。

巨大的掉队压力

日前，随着白酒行业进入挤压式增长周期，老白干面临着巨大的掉队压力。

财报数据显示，2020年老白干营收、净利和扣非净利分别下降了10.73%、22.68%和24.86%，呈现了尴尬的三降局面。

到2021年一季度，老白干业绩持续维持颓势。营收7.54亿元，同比下降0.26%；净利5614.52万元，同比下降14.59%；扣非净利润4992.22万元，同比下降20.61%。

显然，这又是一个三降局面。

然而，没有对比就没伤害。根据中国酒业协会发布数据显示，2020年我国白酒企业销售同比增长4.61%，利润同比增长13.35%，老白干掉队趋势一览了然。

花朵财经还发现，在A股共有的18家上市酒企中，2021年一季度仅老白干一家上市酒企出现了营收、净利同比增速双降。老白干无论是营收，或是净利的同比增速，均排在了业内倒数第2位。

此时不少酒友心中肯定有疑问，在消费复苏的2021年，别家酒企业绩都往上走，老白干怎么就逆向行驶了？

数据显示，2020年衡水老白干总销量仅3.3万吨，相比2019年下降幅度超过20%，是过去六年以来的最低水平。且从整体数据看，2020年老白干累计销量为4.93万吨，相比2019年的销售水平下降了约24%。

加大营销仍无法挽回销量颓势

由于产品销量表现不佳，老白干因此出现了较大的存货积压压力。

2018-2020年，老白干存货占公司销售百分比分别为45.49%、39.14%、49.59%；同期，公司存货周转天数分别为341.43天、371.82天、476.95天。

在存货高企下，老白干应收账款同步出现了异常。2017年，老白干应收账款仅36.80万元，但到了2018～2020年，老白干应收账款分别飙升到了2517.81万元、4158.42万元、4961.00万元。

这或表明迫于销量与存货的巨大压力，老白干走上了赊销压货的经营困局。

花朵财经发现，老白干在销售环节也加大了力度。2018年-2021一季度，老白干销售费用率分别为26.91%、25.80%、28.42%、32.59%。在A股共有的18家上市酒企中，老白干的销售费用率排名由2018年的第5位，上升到了2020年的第2位。

如此大力营销，却依旧无力扭转老白干业绩业内垫底的局面，不禁让人困惑，为何老白干这么难卖呢？

基于此，老白干回应，2020年及2021年第一季度受到了新冠疫情防控的影响，白酒销售终端受阻，给公司的销售业务造成了一定的影响。

显然，与全国白酒市场整体销售增长相比，老白干这番解释并不能蒙混过关。

花朵财经注意到，自2012年后，老白干便早早迎来了失落的年景，公司净资产收益率一路下滑至今。期间虽有2018年的并购重组，让净资产收益率得到暂时回升，但最后还是难以回归往日的辉煌。

2013-2016年间，老白干的净资产收益率平均值为10.56%，相比2012年的高位水平，下降幅度高达近50%。从中可见，老白干今日之困，历史早有预警。

全国化与高端化不及预期

值得注意的是，老白干是一家典型的区域性酒企。

以2017年为例，老白干省内市场收入22.03亿元，省内营收占比高达87%，因此被网友尊称为“河北王”。可以说，河北市场表现将直接影响公司的业绩走势。

直击痛点，老白干进行了不少的努力，如全国化与高端化。

2018年，老白干以13.99亿元发起了对丰联酒业的股权收购。据了解，丰联酒业拥有四个区域白酒品牌，分别是河北承德乾隆醉、安徽文王、山东孔府家、湖南武陵。

这也就意味着，收购完成后，老白干经营范围将横跨河北、安徽、山东、湖南四个省份，不再仅是“河北王”。

但事与愿违，公司全国之路并不顺畅。

2020年，老白干在河北、山东、安徽三个省份营收同比增速分别下降了11.63%、6.21%、11.24%，仅湖南市场实现了同比增长28.19%。

同期，公司累计实现4.93万吨销量，甚至低于资产重组之前2017年近5万吨的销售。不难看出，老白干全国拓展之路，实在艰难。

无独有偶，不达预期的还有老白干向上拓展的高端化路线。

2018年，老白干对外推出了衡水老白干1915新品，市场零售标价1688元/瓶，超过飞天茅台的指导价。然而，高定价背后却是销量难寻踪迹。

花朵财经通过衡水老白干天猫官方旗舰店输入1915搜索店内宝贝时发现，截至目前，该系列酒品共上架了四款不同度数的产品，但其最高付款人数仅有6人。

对老白干而言，在前有茅台、五粮液等龙头企业，后又有泸州老窖、汾酒等强敌夹击下，老白干的高端之路，显然不易。

那么，未来老白干又该拿什么来拯救迟暮之年的业绩呢？