作者：赛文 编辑：小市妹

　　自从格力30亿员工持股计划引发市场各方高度关注后，6月27日晚间，格力电器(000651)又一次公布了重磅事件。

　　格力电器公告称，公司拟对2020年10月13日第十一届董事会第十六次会议审议通过的《关于回购部分社会公众股份方案的议案》（以下简称“第二期回购”）对应的回购股份用途进行调整，由原计划“回购股份将用于员工持股计划或者股权激励”变更为“回购股份用于注销以减少注册资本”。

　　客观来看，注销股份提升了股东权益，是个利好消息。不少股民看好，这次的公告对跌跌不休的股价会有强有力的支撑作用。

　　这也算格力对近期的骂声有所回应，此前公司发布了第一期员工持股计划，如果全部顶格认购，粗略计算，人均可以赚25万，董小姐更是可以豪赚接近8亿。

　　但从今日（6月28日）的盘面看，格力电器早盘高开后迅速回落，此后持续窄幅震荡直至收盘。截至今日收盘，格力股价报收52.66元/股，微涨0.82%，总市值为3168亿元。

　　格力电器的股价虽然没有如大多数股民预料暴涨，但近期股价走势也有所企稳。

　　站在舆论风口浪尖上的格力，成色到底如何？

　　从近两年看，格力在与美的之争中逐渐处于下风，还在去年丢了20多年的中国空调老大的位置。2020年，美的空调营收录得1212亿，增长1.3%；而格力同比下降15%，营收为1178亿。

　　最重要的原因，是格力渠道改革落后一步。

　　线上渠道较低的加价率，导致在终端价格相同时，厂商能有更高的利润空间。2019年，美的率先完成渠道改革，迅速拉低渠道加价率，与格力的价格剪刀差逐渐拉大。

　　这直接导致格力在没有建立渠道提效的红利基础上影响了公司盈利能力。其2019年净利润率仅为6.05%，而在2017年第四季度，公司利润率高达18.65%。

▲图源：同花顺iFinD

　　格力去年开始在渠道上大幅发力。比如调整部分销售公司管理层并取消部分区域代理商层级，此外大力发展线上“董明珠的店”，不仅扩大了线上销售的比例（2020年格力线上渠道零售量份额提升至25%），还成功帮助经销商消化了库存。

　　渠道效率提升，成本拉低，格力的市场竞争力渐渐有王者回归的态势。

　　直接可见的是公司利润空间被再次打开。格力2020年净利润率大幅提高到20%的水平，和2021年第一季度的中值达到15.5%，是近三年来最高水平。

　　随着和美的之间价差的不断缩小，格力品牌价值带来的高溢价优势将再次显现。格力的空调线上地位也有企稳趋势。根据奥维云网数据，去年格力空调线上零售额份额达到29.0%，同比+6.7%，线下零售份额高达35.1%，地位依旧不可撼动。

　　对于格力电器拟注销1亿回购股份，东莞证券也发表看法，考虑到公司渠道改革成效开始彰显，新零售模式有望助力公司销售额扩张，预计公司2021/2022年的EPS分别为4.14/4.84元，对应PE分别为13/11倍。

　　截止到6月28日，美的、格力的市盈率（TTM）分别为17.86、13.17。虽然今日市场对格力股价用脚投票，但长期来看却有着明显的估值修复动力。

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