多元布局已就绪,宏达电子再次扬帆起航
宏达电子是国内领先的钽电容器供应商,致力于成为电子元器件平台型企业。公司是一家专注于特种电子元器件的研发、生产、销售及相关服务的高新技术企业,拥有20 多年钽电容器研发、生产经验。公司具备完善的质量检测体系和钽电容器试验技术,拥有混合钽电容器、高分子钽电容器等高端电容器的核心技术与专利,是国内特种钽电容器生产领域的领先企业。
据德邦证券研报分析,从公司发展历程看,历经业务纵向深耕和横向拓展两个阶段,营收、业绩增长稳健,财务基本面整体向好,定增扩产,加码非钽业务。
一、军工电子行业确定性强,核心企业将充分享受行业红利
2021 年,中国国防预算 1.35 万亿,同比增加 6.8%。一直以来,我国以经济建设为中心,目前中国已经成为世界第二大经济体,但是我国国防支出以及国防科技现代化程度与国际地位较不匹配。近年来,随着经济发展取得阶段性的成果,我国已具备了大力发展国防科技工业的经济基础。
作为世界第二大经济体和人口最多的国家,中国 2021 年的人均国防预算不足 1000 元。人均国防费用水平只有美军的 1/18,英国的 1/9,法国的 1/7,俄国和日本的 1/5。与美国直接对比来看,19 年美国军费支出占 GDP 的 3.41%,而我国军费支出占比不足 1.89%, 占比相对较低,有一定的提升空间。
电子元器件是国防科技工业的基础,在各类武器中起底层支撑作用。国防科 技工业体系,即国防科技工业系统,是指由国家核、航天、航空、船舶、兵器、军工电子和配套等行业组合而成的工业体系。其中,军工电子不仅是一个单独的行业,同时作为武器装备产业链上游,也服务于其他行业,在各类装备中起底层支撑作用,是军工信息化、智能化的重要保障,其性能直接影响武器装备的功能和可靠性。中国军工电子行业的市场规模将从 2020 年的 3214 亿元上升至 2025 年的 5012 亿元,平均年复合增速为 9.29%。
二、钽电容器应用广泛,公司是特种领域核心供应商
钽电容器使用金属钽做电解质,具有高容量、高体积效率和重量较轻等特性, 较为适应电子技术的发展。
钽电容器业务是公司传统优势业务,公司拥有多项特种产品的生产资质及认 证。公司拥有近 30 年的钽电容器研发经验,在传统金属封装钽电容器的基础上不断扩张,陆续推出多种高性能钽电容器产品。
近年来,公司钽电容器业务整体营收增速较快,非固体电解质钽电容器营收 占比有所提高。近 5 年来,公司钽电容器产品收入持续增加,从 2016 年的 3.95 亿元逐年增至 2020 年的 8.57 亿元,平均年复合增速达 21.37%。受益于军工行业下游需求的提升,2020 年公司钽电容器业务营收增速显著,同比增长 43.14%。 从产品结构方面分析,2020 年公司非固体电解质钽电容器收入为 4.94 亿元,占钽电容器业务收入的 57.64%,相较于 2016 年的 51.94%整体有所提升。由于非固体电解质钽电容器的毛利率较高,其收入占比提高,表明公司钽电容器业务板块的产品结构有所改善。
从行业内主要公司营收来看,公司近年来市场份额在不断扩大。选取行业内 主要三家公司振华新云、宏达电子、火炬电子。从这三家公司近 5 年的营收增速来看,宏达电子、火炬电子近年来营收始终保持稳健增长。
三、非钽电容器业务快速增长,平台化战略初见成效
公司积极拓展非钽电容器相关产品,多元化发展以寻求二次增长曲线。近年 来,宏达电子凭借较强的研发与制造技术,从钽电容器领域横向拓展非钽电容器 相关业务,主要包括电源模块、单层陶瓷电容、多层陶瓷电容、电感器、电阻器、 薄膜电容以及微带环行器、隔离器等,相关产品种类多样、性能优良。
从营收看,公司非钽电容器业务营收持续扩大,平台型发展战略已初见成效。 经过了几年的市场开拓和技术积累,公司非钽业务营收占比逐年扩大,从 2016 年的 12.02%逐年增长至 2020 年的 38.80%,平台化业务效果显著;同时,公司非钽电容器业务营收体量也在快速增长,从 2016 年的 0.54 亿元增长到 2020 年的 5.44 亿元,平均年复合增速高达 78.16%。持续提高的非钽业务营收占比、高速增长的非钽业务营收体量表明公司平台化战略拓展顺利,目前已初见成效。(德邦证券)
总结:近 5 年来,公司营收、业绩保持高速增长,且增幅逐年扩大,公司作为国内特种钽电容核心企业,平台化发展战略已初见成效。
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