继原生态牧业、中国圣牧、现代牧业之后，6月18日，优然牧业也正式在香港联交所上挂牌上市交易，代码“09858.HK”。优然牧业不仅是全球规模最大的原料奶供应商，也是国内第一家营收突破百亿的牧业企业，“中国乳业上游第一股”就此诞生。

优然牧业敲开资本市场的大门，对于中国乳业的竞争格局有着重要的意义，正如业内人士所言，优然牧业上市使龙头乳企在奶源问题上实现了资本化，可以源源不断提供优质奶源，从而保证乳企未来5-10年的奶源质量更高、供应安全，并避免价格暴涨暴跌。

作为中国规模最大的乳业上游综合产品和服务提供商，优然牧业既是全球最大的原料奶提供商，同时也是中国最大的奶牛育种企业，以及中国最大的反刍动物饲料提供商。

凭借在乳业上游产业链的前瞻布局和深耕，优然牧业实现了运营规模和效率同步提升，收入与利润率显著增长。

数据显示，从2018到2020年优然牧业收入分别约为63.3亿元、76.7亿元、117.8亿元，近三年年化复合增长率为36.4%，规模和增速均领跑行业。

优然牧业方面透露，未来公司将聚焦核心优势，实现可持续增长，促进中国乳业全产业链的发展。

中泰国际方面则在研报中指出，优然牧业在牧场数量、奶牛存栏量、原料奶产量等方面具备强大的行业优势地位，此外考虑该公司拥有伊利这样的优质客户，未来可持续为自身业绩带来稳固且可观的增长。

各业务间协同效应强、可抵御周期性影响

众所周知，乳业产业链通常可分为上、下游两大板块。乳业上游产业链有生产商参与者，主要包括育种公司、饲料生产商及牧场，其主要服务与支持奶牛养殖运营。原料奶是乳业上游产业链交付于下游的最终产品。而乳业下游产业链的主要市场参与者，即乳制品制造商，进一步将原料奶加工成各式各样的乳制品并提供给终端消费者。

而优然牧业就是那个业务覆盖原料奶、反刍动物饲料及育种的全能选手，各支业务不仅在各自领域都保持着技术引领和傲人增速，各业务间也享有强大的协同效应。

据悉，优然牧业的育种业务可提供现代化科学育种技术，提高牛群繁殖率及原料奶产量；饲料业务提供高品质的反刍动物饲料，是奶牛生长、福利及保持生产力的关键一环；而通过改良饲料和育种技术，优然牧业进而提高了原料奶的质量和产量，进而构成了高度协同、且具有相当壁垒的业务生态。

举个例子，截至2020年年底，优然牧业为中国500余座中国牧场提供领先的方案，服务反刍动物超过100万头，在提高单产、降低成本上取得了实质性效果。

《五谷财经》注意到，优然牧业于2019年在中国打造了22座示范牧场，而于2020年，这些示范牧场的平均单产较2019年提升了6.2%，每公斤饲料成本下降了2.3%左右。

正因为产业链覆盖从育种到原料奶生产上游全产业链，让优然牧业具有了更好的抗风险能力，可以抵御周期性影响，且可相互协同以降低成本，进而提升规模效应。

基于此，即使是在2018年上游产业低迷之时，优然牧业也实现逆势增长，实现盈利6.53亿元，从而成为“寒冬中的一抹春色”。

业内人士指出，优然牧业通过科学化牧场管理系统及现代化的生产流程，业务覆盖乳业上游全产业链（包括饲料、育种和奶牛养殖业务），所以在把握乳业发展机会上享有独特的优势，业绩的稳健性更强。

已是全球最大的原料奶供应商

虽然中国的原料奶供应市场高度分散，但也呈现出除了集中趋势。截至2015年，1000头以上规模的大型牧场的奶牛占全国奶牛总数的23.6%，到2020年底则在43.5%左右。

展望未来，中国牧场预计将进一步扩大经营规模，透过规模经济及提高经营效率获益。截至2020年12月31日，前五大行业可比公司按奶牛存栏量计仅占8.1%的市场份额。

据了解，作为全球最大的原料奶提供商，优然牧业在全国14个省份共运营67座大型牧场，从而向伊利、光明及其他大型乳制品制造商供应原料奶。

值得关注的是，优然牧业战略性地将大部分牧场布局在最适合奶牛养殖的黄金奶源带，利用黄金奶源带温和的气候及丰富的自然资源，如辽阔的草原、充足的饲料及充沛的淡水，确保原料奶产量及质量保持在高水平，理想的牧场位置是为乳业富有价值的稀缺资源。

根据弗若斯特沙利文的资料，优然牧业以2.9%的占比排名第一。同期，优然牧业在原料奶产量方面亦排名第一，市场份额为4.5%。此外，根据弗若斯特沙利文的资料，优然牧业于2020年生产了40.72万吨特色生鲜乳，在中国排名第一。

业内人士表示，拥有1000头以上奶牛的大型牧场通常会得到更高水平的资本投资，使用更先进的技术，采用更先进、更规范的养殖方法，这使他们能够比小型牧场生产出更优质的牛奶和更高的产奶量；同时，大型牧场效率高、更加环保，符合国家可持续发展的方针。

以优然牧业为例，从单产数据来看，受益于优良的育种技术和科学喂养技术，2020年间，优然牧业的成母牛年化单产达到11.0吨，处于国内领先水平。

资料显示，蛋白质含量、脂肪含量、菌落总数和体细胞数目是全世界通行的用于衡量原料奶质量的四个主要指标。较高的蛋白质和脂肪含量通常表示较高的质量。较低的菌落总数和体细胞数目表明较好的卫生条件和较好的奶牛健康状况。

根據弗若斯特沙利文的資料显示，在蛋白质含量和脂肪含量两个指标上，优然牧业的原料奶不仅超过了中国国家优质乳工程，也超过了日本标准和美国标准；而在菌落总数和体提细胞数目两个指标上，优然牧业的原料奶则优于中国国家优质乳工程、日本标准、美国标准和欧盟标准。可见优然牧业不仅是全球最大的原料奶供应商，也是全球标准最严的原料奶供应商。

随着中国消费者对各种安全、多样化的乳制品的需求日益增长，乳企有强烈的动机加强质量控制，更希望从而能够从获得稳定可靠供应的大型牧场采购优质的原料奶。此外，中国下游乳制品市场的高端液态奶需求不断增长，进一步带动新鲜高端原料奶的销售，并推动中国原料奶供应市场的发展。

这将推动了中国奶牛存栏量的扩大，中国的奶牛存栏量预计将从2020年的10.8百万头增至2025年的11.8百万头，因此，优然牧业的业绩将继续从中受益。

中国食品产业分析师朱丹蓬等第三方观察人士告诉《五谷财经》，随着消费者对颜值管理、体重管理、健康管理、免疫力管理的关注的提高，未来乳业的发展一定会得到消费端的加持，而且，直接将原料奶加工成丰富多样的乳制品已是大势所趋，这对于生产优质原料奶的供应商来说，是一个持续性的利好；乳企抓紧对上游的布局有利于完整产业链，未来产业链完整度越高的乳企，胜算就越大、龙头地位就更加稳固。

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