作者：财姥爷 编辑：小市妹

 上周大涨了一周，本周又开始横盘震荡，三大指数都以十字星平收，市场似乎到了选择方向的时候。

 行情涨不动，和两个事件有关。

 一是人民币单边升值的预期受到政策打压。

 上周央行曾警告投资者，不要赌人民币单边升值。本周一央行又宣布，将外汇存款准备金率从5%上调至7%，这是自2007年以来的首次上调。显然，央行在通过各种方式和渠道，向市场传递稳定汇率预期的政策信号。

 在政策影响下，北上资金净流入从上周的468亿锐减到本周的144亿，依靠外资推动的行情难以为继了。

 二是监管层对券商预测指数行为的委婉批评。

 国泰君安上周发布研报，预测上证指数将挑战4000点，一定程度上对市场上涨起到了煽风点火的作用。随后监管层表态，并不赞成这种预测指数的行为，虽然言辞已经比较克制，但是对市场情绪还是有压制作用。

 客观来讲，4000点并不是特别难以实现的目标，但是考虑到A股是中小投资者为主，专业能力有限，券商过于高调地预测某个具备诱惑力的点位，可能会引发市场躁动，使市场出现过快上涨的风险。这是监管层不愿意看到的，监管要的是稳健持久的慢牛。

 虽然行情涨不动，但是白酒指数创出了历史新高，自2014年低点以来，该指数涨幅已经超过10倍。这些年来，A股市场各种概念层出不穷，只有白酒才是永恒的信仰。

▲白酒行业月线图  来源：同花顺iFinD

 白酒是最受基金青睐的行业之一，从商业模式上讲，白酒特别是高端白酒是极好的赛道。需求端极其稳定，不会像科技产品几年就迭代一次，竞争格局非常清晰，玩家就那么几个，这决定了这个行业未来的业绩确定性非常高。

 在这个快速变化的年代，要找到一个高确定性的行业机会其实非常困难，这就是白酒长牛和受到追捧的原因。

 本周，还有两件大事在资本市场引发异动。

 周一，也就是六一儿童节的前一天，中央决策层传来大消息，我国将进一步优化生育政策，实施一对夫妻可以生育三个子女政策及配套支持措施。

 三胎概念股随后迅速拉升，但是行情的持续性非常差，明显有大量资金提早潜伏，政策出台正是短线资金兑现出局的时候。

 实际上，市场上所谓的三胎概念股是个伪命题。观念更新和现实压力之下，二胎放开后的效果就很有限，三胎政策也未必能解决低生育的问题。年轻人现在连婚都不愿意结了，谈何生孩子。

 看似利好的行业表现平平，利空的行业倒受到不小冲击，比如K12教育行业。

 决策者应该清楚，要想让年轻人想生敢生，很重要的一点是缓解教育焦虑和内卷压力，因此政策对中小学生校外辅导的监管风暴会越来越强烈。

 我们看看中国最头部的两家教育集团好未来和新东方的走势，大概就能感受到政策的压力。

 本周新东方下跌8.9%，好未来下跌16.7%，和今年年初创下的历史高点相比，新东方已经下跌了53%，好未来更是暴跌超过60%。

▲新东方周线图  来源：同花顺iFinD

▲好未来周线图  来源：同花顺iFinD

 更惨烈的是专注于K12在线教育的高途，年初高点以来的跌幅已经超过了90%。

 中国家庭对教育极其重视，本来K12教育行业的前景是非常值得看好的，现在看来还是存在不确定性。

 周三，华为发布鸿蒙操作系统，这是中国科技史上的大事，但是鸿蒙概念股也都是见光气，毕竟这个事已经炒了很长一段时间了。

 从短期投资逻辑上讲，对于有预期的利好事件，应该在利好公布前提前介入，不要利好公布的时候再去追高，那时往往就是短期的高点了。

 从长期来看，华为鸿蒙要真正做成自己的生态系统，并带动相关产业链的发展，最重要的还是要迅速扩大市场覆盖率，用的人越多，生态价值自然越大，据说份额的生死线是16%。

 华为加油吧！

 问：本周宁德时代市值站上万亿大关，但是摩根士丹利却将其评级下调至低配，目标价仅为251元，比当日收盘价低了41%，您怎么看？

 财姥爷：这其实不是大摩第一次唱空宁德时代，去年11月，他们就下调公司评级至“平配”，觉得当时其股价已反映新能源电池中期前景。

 对于大摩给出的预测，我觉得既靠谱，也不靠谱。

 说它靠谱，是因为与其基本面相比，宁德时代确实不便宜，甚至有些贵了。

 宁德时代目前的市值高达万亿，但是其最近4个季度的净利润只有67亿，最新的净资产只有713亿，对应的PE(TTM)148倍，PB15倍。显然，当下的市值已经比较充分反映了市场对未来新能源汽车行业的乐观预期，一旦预期下滑，估值回落，股价就有大幅下跌的风险。

 说它不靠谱，一方面是因为股价的中短期走势，充满了太多的随机因素，是无法准确预测的。你觉得它高，它可能会更高，市盈率可能变成市梦率，逼空行情可能会让空头崩溃；另一方面，估值高也不一定就通过下跌来消化，也可能通过高位横盘和业绩上涨来消化。

 我们看到券商的预测经常被打脸被骂，就是因为即便你判断对了大方向，但是你也不可能对细节把握得极其精准。

 尽管没办法完全准确地判断宁德时代在资本市场的未来走势，但是我们可以从投资常识出发，寻找模糊的准确。

 首先，我觉得宁德时代，甚至是整个新能源汽车行业最好的投资机会已经过去了。

 对于一个新兴行业，股价涨幅最快的，是行业热度极高、市场预期快速上升的时候。这时，公司的业绩并不是股价上涨的主要因素，投资者情绪高涨带来的估值提升才是股价迅速拉高的关键。

 我们以宁德时代为例，上市不过三年，其股价已经比发行价上涨了17倍之多，最近20个月就涨了6倍，但是它的净利润只比上市时提高了不到1倍，最近2年的净利润增速都不到35%。

 也就是说，利润上涨带来的股价上升非常有限，其上市以来的暴涨，主要都是估值大幅上升而带来的。3年前刚刚上市的时候，宁德时代的发行市盈率只有22倍，2019年10月时，其PE(TTM)还只有34倍，如今已经接近150倍，短短2-3年时间，其估值提升非常惊人。

▲宁德时代财务数据  来源：同花顺iFinD

▲宁德时代估值走势图  来源：同花顺iFinD

 其次，宁德时代的万亿市值能不能长久保持，甚至再创新高，最重要的是未来逐步释放的业绩，能不能符合市场期待，能不能支撑如此高的市场价值。

 毕竟，从长期来讲，市场对你的耐心有限，企业的估值不可能一直维持在高位，业绩才是支撑市值的根本保障。

 下周宁德时代将迎来超过4000亿市值的大解禁，解禁成本只有25块钱。

 你觉得翻了16倍的股东们会减持吗？

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