产品不合格、市值遭腰斩,曲美家居是如何掉队的?
撰文|徐龙捷 编辑|韩蕾
对有的企业来说,越活越回去,可能反而是种夸奖。
5月末,上海市市场监督管理局公布了对木质家具的例行抽查情况。
在抽查的60批次中共有24批次的木质家具不合格,其中曲美家居(603818.SH)所生产的产品,因涂层表面所用油漆质量较差、漆饰工艺不过关而登上黑榜。
事实上,这并非曲美家居首次出现产品质量问题,在黑猫投诉与315消费宝上,有关曲美家居产品质量与售后服务的投诉占到了相当的比例。
作为最早开辟线上线下渠道协同,第一家进行“触网”的家具企业,曲美家居不会想到,十年后的自己会与行业大部队渐行渐远。
上市六年,市值腰斩
曲美家居也曾是引领着家居行业发展的企业。
1987年,曲美家居创始人赵瑞海创立了北京建华工贸公司;1992年,赵瑞海引进“高温胶合技术”,生产并制造出了“弯曲木家具”,曲美这个名字也由此诞生。
2009年,公司成为第一家“触网”的家具企业;2018年,曲美家居全资收购挪威国宝家具企业Ekornes。
不过,原本应该在收购后蒸蒸日上的曲美家居,并没有能够实现1+1>2的愿景,反而是把自己拖进了另一个泥潭里。
从市值上来看尤为明显,2015年4月,曲美家居正式登陆上交所,当年股票市值一度高达99.63亿元。随后在2016年与2017年,尽管曲美家居的市值持续下滑,但下滑幅度并不算大。
2018年,曲美家居耗费40亿元人民币收购Ekornes后,股票市值跌入冰点,最高时仅有32.92亿元。
根据2021年6月2日的数据计,目前曲美家居的市值约为56.77亿元,较上市之初来说,可谓是腰斩。
那么在这场收购背后,到底发生了什么呢?
巨额收购,不堪重负
2018年8月,曲美家居联合华泰紫金收购挪威Ekornes ASA公司,其中曲美家居以36.77亿元的价格在本次交易中获得了90.5%股权。
事实上,曲美家居根本没有足够的资金来完成这笔收购。曲美家居2018年半年报显示,当时公司所持有的货币资金仅8.64亿元,就算全部投入收购差额也将近30亿元。
随后曲美家居实控人质押股份、引入战略投资、定增募资,甚至改变了IPO时的募投资金用途,将尚未使用的部分资金用于该次收购中,通过这一系列的方式,曲美家居终于筹够了巨款。
但还钱的压力肯定不会比借钱的压力小。
2018年前,曲美家居的资产负债率一直保持在35%以下,2018年末,曲美家居负债率逼近80%,一直至2020年第三季度才低于70%,而定制家具行业普遍的负债率为40%。
根据2020年报,曲美家居一年内到期的短债金额高达9.2亿元,而货币资金总额也仅有7.1亿元。也就是说,曲美家居的货币资金并不能覆盖其自身的短期债务。
同时,收购还为曲美家居带来了巨额商誉。收购完成后,在2019年的半年报中,曲美家居的商誉由0增长至13.1亿元。而同期,归母净资产也仅有15.5亿元。
受此拖累,曲美在二级市场表现不佳,股价对比上市时,已经接近腰斩。而几家在招股书中对比的同行,早已跻身百亿俱乐部。
难道收购了一家国际知名企业,就毫无好处吗?
自有产品,逐渐“迷失”
2018年前,曲美家居的营收来源,主要为人造板家具、实木家具、饰品等;2018年后,曲美家居调整了收入来源明细,将原本的产品整合成为了成品家具与定制家具两大类产品,并且引入了Ekornes公司旗下的”Stressless、IMG、svane三个子品牌作为子类。
Stressless定位高端沙发椅,主打精品奢侈,号称“世界上最舒服的椅子”;IMG主推高性价比的挪威躺椅;svane则是布局精品酒店业务的床垫品牌。
2018年,曲美家居定制家具与成品家具营业收入分别为5.95亿元与11.6亿元,占当年总收入的比例超过60%。
随后,曲美家居自有业务开始萎缩,成品家具业务表现尤为明显,2019年成品家具营业收入为8.51亿元,2020年再度下降至6.89亿元。
与此同时,Stressless、IMG、svane的收入贡献正在不断加大。
目前,曲美家居近六成的营业收入是由收购的Ekornes公司带来的。但即便是在Ekornes的产品如此给力的情况下,2020年曲美家居的净利润也仅有1.2亿元。
根据同花顺iFinD统计数据,《蓝筹企业评论》对曲美家居近五年一期的经营情况作出了梳理。
在营业收入方面,2016年-2019年曲美家居始终保持着增长态势,在收购Ekornes后,营收在2019年得到了较大的增幅,2020年尽管海内外业务恢复情况良好,但在营业规模上受到了一定影响。
净利润方面,在2020年,尽管曲美家居营业收入维持在了高位,但净利润也仅有1.2亿元,远不及2017年同期水平。
根据同花顺iFinD数据,近年来曲美家居的财务费用正在不断攀升,一步一步地蚕食着不多的利润。2016年与2017年,曲美家居的财务费用分别为-1.15亿元与-0.87亿元,2018年当年财务费用增加至1.47亿元,随后继续走高,2020年曲美家居的财务费用达到了2.59亿元。
随着国内高端定制家具市场的逐渐成熟,大量企业都在布局自身的定制业务,想要拉开差距对于新产品的研发投入自然是不可或缺。
以索菲亚为例,索菲亚2018年-2020年的研发投入分别为1.91亿元、1.85亿元、2.07亿元,同期曲美家居的研发投入为0.79亿元、0.91亿元、0.91亿元,差距明显。
在此种情况下,好像只有狠狠抱紧Ekornes系列这一条路了。
曲美家居的迷失,更像是另一个巨人大厦的故事。一桩跨国大收购,一个小公司和一个老企业,如何整合、如何消化、如何协同,稍有不慎,恐怕对公司来说就是一场灾难。
睿蓝财讯出品
文章仅供参考 市场有风险 投资需谨慎
来源:蓝筹企业评论
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