定增募资扩产存疑，财务现状疑云重重，和佳医疗的未来会好吗？

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接连三次定增失败后，和佳医疗仍痴心不改。

5月31日晚，和佳医疗对外披露了向特定对象发行股票的预案，拟募集资金总额不超过 6.5亿元，主要资金用于加码其医疗设备主业，以及补充流动资金。

然而值得注意的是，在此之前，公司前两次募资多个项目并未达预期。

此外，公司财报还突显出了应收款项占比过高，且存多个关联方既是客户又是供应商的疑云。

定增募资扩产存疑

公开资料显示，和佳医疗拟向不超过三十五名特定对象发行股票，募集资金总额不超过6.5亿元，扣除发行费用后的募集资金主要投资于以下项目：

公司预计，冷循环射频消融机及射频针生产车间建设项目，达产后平均每年销售收入为 9887.15万元，年均净利润2967.59 万元；南通和佳康复医院改扩建项目，达产后平均每年预计新增销售收入3624.96万元，新增平均净利润1251.47万元；医用中心制氧系统及制氧机生产车间建设项目，达产后平均每年销售收入为24816.90万元，年均净利润3590.83万元。

综上，公司对募集项目未来收益的预期较为乐观。但是，这终究只不过是个预期！

根据招股说明书显示，早在2011年IPO之际，和佳医疗实际募集资金净额为6.1亿元，其中首发投入的项目合计有六个，承诺募集资金项目有五个。

但最终结局是，“气体设备项目”及“医用影像项目”均未达到预期，这两个本该2012年底投产的项目，截至2014年9月30日仍未完工。

此外，公司承诺募集的五大项目，实际投资金额仅约1.46亿元，其中近3.39亿元资金被公司用于投资收购或增资。

只是公司使用超募资金投入的两大项目，“收购珠海弘陞生物科技开发有限公司项目”及“设立四川欣阳科技有限公司及收购软件著作权资产项目”，项目效益同样未达预期。

2013年4月，公司在完成增资珠海弘陞时，预计未来5年各年营业利润分别为685.95万元、1176.68 万元、1682.33万元、2394.01万元、2641.37万元。但珠海弘陞增资项目在2013年、2014年1-9月分别亏损559.09万元、262.08万元。

而四川欣阳科技项目，预计未来5年各年营业利润分别为938.50万元、2111.63万元、3167.45万元、4751.17万元、7126.75万元；但项目在2014年实际效益仅523.96万元。

无独有偶，除IPO募集项目未达预期外，公司2015年定增投入的项目也均远低于预期。

2015年，公司通过定向增发募资9.86亿元，投入“增加医院整体建设业务配套资金项目”及“增资珠海恒源融资租赁有限公司开展融资租赁业务项目”。

公司表示，增加医院整体建设业务配套资金项目募集资金到位后，预计2015年-2019年实现营业收入分别为2.7亿元、4.05亿元、6.08亿元、7.9亿元、10.27亿元。但项目在2016年-2017年1-6月实现营业收入仅2394.74万元、3026.25万元。

实际上，在本次对外披露定向增发募资前，和佳医疗在2016～2020年里，已出现三次定增被终止的案例。眼看着此前融资接连受挫，再加之公司前两次募资中的多个项目未达预期，和佳医疗这一次定增命运又会如何？

财务现状疑云重重

作为一家从事医疗设备研发、生产、销售和服务的公司，和佳医疗同时还是一家财务现状疑云颇多的公司。

2018～2020年，公司实现营业收入分别为11.96亿元、12.18亿元、9.30亿元，同比增长分别为7.57%、1.86%、-23.64%，营收增速整体呈下滑趋势。

同一时期，公司长期应收款则上升较高。2018～2020年，公司长期应收款（含一年内到期的长期应收款）账面价值分别为37.33亿元、36.34亿元、35.96亿元，占当期末资产总额的比例分别高达63.51%、55.90%、54.17%。

此外，公司应收账款账面价值也比较大。2018年-2020年，公司应收账款账面价值分别为 10.39亿元、11.11亿元、8.07亿元，占当期末资产总额的比例分别为17.68%、17.09%、12.15%。在这期间，按账龄披露，公司1年以上的应收账款余额还占了绝大部分。

纵使公司表示应收款对应客户主要为公立医院，公立医院归属于当地政府部门管理，因此违约风险较低。但是，由于下游客户付款较慢，已严重影响到了上市公司的盈利及现金流状况。

最近三年一期公司经营活动现金流量净额分别为-59232.60万元、1168.89万元、11803.70万元及-33075万元。而截至2020年末，公司资产负债比率已上升至57.93%，其中仅利息费用支出就高达1.23亿元，约为公司全年实现净利润6253.85万元的两倍之多。

更为诡异的还有，公司存在关联方既是客户又是供应商的情形。

2020年，公司新增向云南允佳医疗设备有限公司采购医疗设备502.22万元、出售医疗设备器材193.56万元；新增向合肥德塔思医疗设备有限公司采购医疗设备167.06万元、出售医疗设备器材433.52万元；新增向山西祥誉医疗科技有限公司采购医疗设备1.89万元，出售医疗设备器材738.73万元。

与此同时，截至2021年3月31日，公司两位实际控制人郝镇熙先生及蔡孟珂女士，已将其所持上市公司股份进行了高比例质押，合计占其持有公司股份的95.41%。

考虑到公司实际控制人质押规模较大，如质押借款发生债务偿还问题或由于股价进一步下跌，和佳医疗所面临压力并不小。那么，有如此缺钱的大股东，和佳医疗的未来会好吗？

券商研究机构似乎早有预料，自2017年至今，无一家券商研究机构对和佳医疗给出相关的研究报告。