作者|韦新泉

编者按

能源和矿业公司在社会中的地位，是很多人都故意视而不见的一类企业，因为进入门槛高，安全生产压力大，虽然赚钱看起来有点旱涝保收，但对于许多社会资本来说，不符合赚快钱的标准。不过也正因为这些企业稳定，往往会成为资本市场的擎天柱和定盘星，只要这些企业稳定，市场就翻不起什么大浪。

本期，我们选择了8家公司的评级结果发布，这些主要是能源和矿业企业，也有少量制造和化工企业，他们的资产负债率没有前边两期我们所观察到的金融企业和城投公司高，不过由于海外业务拓展比较广，疫情之下对营业产生巨大影响。

机构名称索引：

中诚信：中诚信国际信用评级有限责任公司

联合资信：联合资信评估股份有限公司

公司名称索引：

冀东水泥：唐山冀东水泥股份有限公司

华金资本：珠海华金资本股份有限公司

紫金矿业：紫金矿业集团股份有限公司

鲁西化工：鲁西化工集团股份有限公司

济宁矿业：济宁矿业集团有限公司

新天绿色：新天绿色能源股份有限公司

华能国际：华能国际电力股份有限公司

葛洲坝：中国葛洲坝集团股份有限公司

联合资信：应收账款过度集中，受限资产规模大，冀东水泥有成本压力
5月13日，联合资信发布报告，将冀东水泥的主体信用等级评为AAA，“18冀东水泥MTN001”的债项信用等级评为AAA，与2020年5月29日的评级结果一致，评级展望为稳定。
冀东水泥是我国大型水泥企业之一，具有显著的行业地位。2018年至2020年，公司营业收入分别为314.48亿元、345.07亿元、354.80亿元，利润总额分别为43.22亿元、62.54亿元、67.53亿元。截至2020年3月末，公司获得的授信额度为188.70亿元、109.05亿元。北京金隅集团有限公司（简称“金隅集团”）为本期债券提供连带责任保证担保。
截至2020年3月末，公司对外担保金额为0.52亿元，被担保对象均为公司关联方。
同年末，公司应收账款为19.72亿元，占流动资产的12.35%，其中应收账款前五名占总应收账款的50.73%,受限资产为36.04亿元，占总资产的6.11%。整体看来，它的资产流动资产一般。此外，水泥行业需求整体下滑，大宗商品价格上涨，它有较大的成本压力。

联合资信：短期债务占大，业务易受股权投资市场影响，华金资本或临兑付压力
5月21日，联合资信发布报告，将华金资本的主体信用等级评为A+，“16力合债”的债项信用等级评为AAA,于2020年5月22日的评级结果一致，评级展望为稳定。
华金资本是一家业务结构丰富的公司，公司业务涉及电子器件制造、电子设备制造、污水处理、投资与管理等领域。它已将9家合伙企业的合伙份额及1项契约型基金的基金份额转让给控股股东珠海华发实体产业投资控股有限公司，这能进一步提升公司竞争力。
2018年至2020年，公司营业收入分别为5.30亿元、4.33亿元、5.15亿元，利润总额分别为0.88亿元、1.15亿元、2.11亿元。截至2021年3月末，公司及子公司获得的授信额度为35.20亿元，还可使用的额度为25.23亿元。
截至2021年3月末，公司全部债务为9.85亿元，其中短期债务占总债务的80.91%，需优化债务结构。此外，它的投资管理业务容易受股权投资市场波动影响。
 
中诚信：海外资产占比超45%，在建工程需大量投资，紫金矿业或有海外经营风险 
5月19日，中诚信发布报告，将紫金矿业的主体信用等级评为AAA，“20 紫金矿业 MTN003”的债项信用等级评为AAA，与2020年11月11日的评级结果一致，评级展望为稳定。
紫金矿业是一家大型跨国矿业集团。2020年，公司通过对大陆黄金股份有限公司（简称“大陆黄金”）、圭亚那金田有限公司（简称“圭亚那金田”）等公司收购，资源储备大幅度增长。截至 2020 年末，公司保有 2333.64 吨黄金、6205.58 万吨铜和 1032.70 万吨锌，为未来发展提供有力保障。同年，它完成 60 亿元可转换公司债券发行。
2018年至2020年，公司营业收入分别为1059.94亿元、 1360.98亿元、 1715.01亿元，净利润分别为46.83亿元、50.61亿元、84.58亿元。截至2021年3月末，公司获得的授信额度 1712.64 亿元，其中还可使用额度为 1063.14 亿元。
截至 2020 年末，公司在海外拥有12 个国家重点矿产资源项目，它面临一定的海外经营风险。据悉，它的海外资产占比达 45.25%，它长期面临一定的汇率风险。截至2021年3月末，公司受限资产为77.97亿元，占总资产的 4.10%。此外，公司主要在建工程总投资596.57 亿元，已投资 211.04 亿元，还需投资385.53亿元。
此次评级中，“19 紫金矿业 MTN001A”、“19 紫金矿业 MTN001B”、“19 紫金矿业 MTN002”、“19 紫金矿业 MTN003”、“20 紫金矿业 MTN001”、“20 紫金矿业 MTN002”、“16 紫金 03 ”、“16 紫金 04 ”的债项信用等级评为AAA，与2020年5月19日的评级结果一致，“紫金转债”的债项信用等级评为AAA，与2020年7月22日的评级结果一致。
 
 中诚信：利润连年减少，短期债务占高，鲁西化工需优化债务结构
5月21日，中诚信发布报告，将鲁西化工的主体信用等级评为AAA，“18 鲁西化工 MTN001”和“19 鲁西化工 MTN001”的债项信用等级评为AAA，与2020年6月11日的评级结果一致，评级展望为稳定。
鲁西化工是一家集化工、化肥、装备制造科技研发为一体的综合性化工企业。2020年公司将鲁西新能源装备集团有限公司、鲁西催化剂有限公司纳入合并范围。2018年至2020年，公司营业收入分别为212.85亿元、180.82 亿元、175.92亿元，净利润分别为30.67亿元、16.92亿元、8.25亿元。截至 2021 年 3 月末，公司获得授信额度 185.95 亿元，其中尚未使用授信额度为 122亿元。
2021 年 3 月末，公司资产负债率为52.64%，总债务为131.42亿元，其中短期债务占总债务的84.11%，需优化债务结构。

中诚信：授信额度即将用尽，货币资金较少，济宁矿业或有偿还压力
5月14日，中诚信发布报告，将济宁矿业的主体信用等级评为AA+，“19 济宁矿业 MTN001”的债项信用等级评为AA+，与2020年11月2日的评级结果一致，评级展望为稳定。
济宁矿业是济宁市最大的市属煤炭生产企业，主要业务涉及煤炭开采及销售、电力。2020年，公司得到股东股东济宁能源发展集团有限公司无偿划给的三对矿井资产，这增强公司的综合竞争力。截至 2020 年末，公司煤炭资源可采储量增至 5.11 亿吨，核定产能增至 1,033 万吨/年。
2018年至2020年，公司营业收入分为74.75亿元、96.50亿元 、105.50 亿元，净利润分别为5.24亿元、2.32亿元、9.34 亿元。2020年公司的净利润大幅度增长，主要是得益于煤炭产品销售价格较高。截至2020年末，公司获得授信额度共计77.68亿元，其中还可使用额度为12.17亿元。
截至2020年末，公司受限资产为41.26亿元，占总资产的21.03%，货币资金为16.55亿元，资产负债率为64.39%，全部债为94.94亿元，其中短期债务占总债务的69.78%。短期债务占比大，货币资金较少，公司有一定的偿还压力，且还需优化债务结构。此外，公司对济宁能源的委托贷款金额为 26.1 亿元，比2019年末增长 71.94%。

中诚信：应收账款持续增加，在建项目还需巨额投入，新天绿色或有资金支出压力
5月17日，中诚信发布报告，将新天绿色的主体信用等级评为AAA，“20 新天绿色 MTN001”的债项信用等级评为AAA，与2020年5月9日的评级结果一致，评级展望为稳定。
新天绿色是河北建设投资集团有限责任公司的风电以及天然气业务运营主体，主要业务包括天然气、风力发电、光伏发电、气管网等。2018年至2020年，公司营业收入分别为99.92亿元、119.69 亿元、125.11亿元，净利润分别为15.75亿元、18.28亿元、19.33亿元。2021 年 3 月末，公司获得的授信额度 1124.60 亿元， 其中未使用额度 785.60 亿元。
2020 年以来受上网电量增加叠加补贴到位滞后影响，公司应收账款持续增加。截至 2020 年末，公司受限资产为36.02亿元，占总资产的6.29%，对外担保金额为0.98亿元。截至2021年3月末，公司在建项目还需投资 192.28亿元，它有一定的资本支出压力。此外，它还有两起未决诉讼，涉案金额为3.28亿元。
 
中诚信：在建项目还需大额投入，经营受煤炭价格影响大，华能国际或临盈利波动
5月21日，中诚信发布报告，将华能国际的主体信用等级评为AAA，与2020年5月19日的评结结果一致，评级展望为稳定。
 华能国际是我国规模最大的发电类上市公司之一，业务包括电力及热力、港口及运输服务。2018年至2020年，公司营业收入分别为1698.61亿元、 1734.85亿元、 1694.39亿元，净利润分别为24.07亿元、23.78亿元、57.04亿元。2018年至2020年，公司控股的燃煤机组占比分别为84.09%、83.10%、79.84%。近些年，公司的电源结构不断优化，清洁能源占比持续提升。截至 2020 年末，公司获得的授信总额 5044.46 亿元，其中尚未使用授信额度为 3051.22 亿元.
截至2020年末，华能国际重要在建项目总投资为 994.65 亿元，2021 年计划投资564.07 亿，公司受限资产为 74.23 亿元。因为公司煤电机组占比较高，盈利能力受煤炭价格影响较大。此外，随着电力体制改革持续推进，它的上网电价持续小幅下降。
此次评级中，“17 华能 MTN001”、“18 华能 MTN002”、“19 华能 MTN001A”、“19 华能 MTN001B”、“19 华能 MTN002”、 “19 华能 MTN003”、“19 华能 MTN004A”、“19 华能 MTN004B”、“20 华能 MTN001”等债券的债项信用等级评为AAA，与2020年5月19日的评结结果一致，“20 华能 MTN002”的债项信用等评为AAA，与2020年4月15日的评级结果一致。

中诚信：授信额度即将用完，发电受枯水期影响较大，甘肃电投一季度亏损
5月17日，中诚信发布报告，将甘肃电投的主体信用等级评为AA，“20 甘电债”的债项信用等评为AAA，与2020年7月2日的评级结果一致，评级展望为稳定。
甘肃电投是甘肃省电力投资集团有限责任公司唯一的上市资本运作平台。2018年至2020年，公司营业收入分别为23.06亿元、22.68亿元、22.65亿元，净利润分别为5.08亿元、4.85亿元、5.17亿元。
截至 2021 年 3 月末，公司通过控股股东甘肃电投集团间接获得的授信 241.52 亿元，其中还剩46.65亿元授信额度未使用。
截至 2021 年 3 月末，公司的受限资产为 22.72 亿元，占总资产的12.54%。据悉，公司的水电可控装机容量占总可控装机容量的64.41%，水电发电量受区域来水情况的变化影响较大。2021 年第一季度公司经营亏损是因为水电站所处流域处于枯水期。

联合资信：海外业务规模大，一年内需行权永续债多，葛洲坝或有短期偿还压力
5月10日，联合资信发布报告，将葛洲坝的主体信用等级评为AAA,“中国葛洲坝集团股份有限公司公开发行2021年公司债券（面向专业投资者）（第二期）”的债项信用等级评为AAA，评级展望为稳定。
葛洲坝是我国水利电力工程建设行业的龙头企业。2018年至2020年，公司营业收入分别为1006.26亿元、1099.46亿元、1126.11亿元，利润总额分别为77.44亿元、87.88亿元、76.92亿元。2020年，公司新签合同2712.17亿元，其中国际合同占比为30.91%。据悉同年末，它已签合同尚未开工项目合同金额为3941.51亿元。项目数量多，为未来发展提供有力保障。截至2020年末，公司获得的授信额度为2559.58亿元，其中还可使用的授信额度为1592.29亿元。

2020年末，葛洲坝存货为533.15亿元，占总资产的20.55%，合同资产为196.08亿元，占总资产的7.56%。整理看来，公司的资产流动性较弱。它的所有者权益为793.42亿元，其中未分配利润占所有权益的24.11%，其他权益工具占所有者权益的35.92%，权益稳定性一般。它的海外业务规模较大，会面临一定的海外经营风险。此外，截至2021年4月末，公司续存的永续债共计315亿元，其中115亿元于一年内进入行权期，若公司赎回，将面临较大的短期偿还压力。

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