作者：江峰   编辑：小市妹

　　5月28日，京东物流正式登陆港交所，股价全天上涨3.32%。按照2540亿港元最新市值计算，京东物流已成为国内除顺丰之外的第二大物流企业。

　　当年力排众议坚定发展物流的刘强东，也藉此收获了继京东集团、达达、京东健康之后个人第四个IPO。

　　京东物流成立于2007年，远比三通一达等老牌快递公司要晚，为何能够在快递红海中成就了如今三分天下有其一的地位？在行业重陷囚徒困境的当下，京东物流未来如何摆脱行业内卷？

　　【物流行业再陷囚徒困境】

　　在中国，电商与物流从不分家，二者彼此成就，不断擦出火花。

　　近年来，电子商务蓬勃发展，国内电商物流持续较快增长，物流基础设施不断升级，效率提升明显。2008年-2019年，我国社会物流总费用占GDP的比重由20.8%下降至14.7%，物流成本得以大幅压缩。

　　2020年，中国快递年业务量突破800亿件，连续7年居世界第一。

　　受益于网络购物爆发式增长，国内电商物流已经是现代物流的重要组成部分以及推动国民经济发展的新动力。

　　另一方面，国内物流行业的快速发展也大大提高了消费者网购体验度，促进了我国电商行业渗透率的提升。根据eMarketer报告，2019年全球电子商务市场达到3.5万亿美元的销售额，其中中国销售额达到1.94万亿美元，市场份额高达54.7%，遥遥领先于美国，位居全球绝对第一的位置。

　　目前看，国内物流行业基本呈现集中度向头部企业聚集的趋势，二三线物流公司已经出现大批消亡。

　　从本质上看，物流行业仍旧是同质化严重的一门生意，在稳定的竞争格局形成前，价格竞争不可避免。尤其是近两年拼多多崛起，不仅改变了国内电商的竞争格局，也深深地影响了快递物流行业。

　　2020年，极兔速递“依靠”拼多多异军突起，顺丰则在下沉市场与电商件领域不断发力，快递行业短暂的平衡再次被打破，价格战愈发激烈。数据显示，2020年上半年电商件价格下降近3成，囚徒困境之下，惨烈的价格战让通达系物流企业盈利能力出现明显下行。

　　2020年前三季度，申通快递营收出现同比下滑，经营利润陷入亏损，股价全年大跌48%；韵达股份营收净利润双下滑，扣非净利润腰斩，股价跌幅达到38.26%；圆通速递也出现营收增长乏力、净利润下滑的情况，股价全年下跌8%。

　　【京东物流发力一体化供应链服务】

　　价格战没有赢家，囚徒困境的难点就在于参与者自身往往很难破局。

　　但从京东物流的情况看，所受影响似乎不大。

　　招股书显示，2020年1-9月，京东物流实现营业收入495亿元，较上年同期增长43.2%，增速较2019年全年（31.6%）进一步加快，并超过了目前快递一哥顺丰控股同期营收增速（39.13%）。

　　净利润方面，京东物流2020年前三季度净亏损1171.4万元，较前两年大幅减亏（2018年-2019年，分别亏损28亿元、22亿元），接近实现盈亏平衡。按照非国际财务报告准则计算，京东物流前三季度已经实现盈利22.8亿，同比增长843%。

　　显然，行业的激烈竞争没有阻止京东物流前进的脚步，也没有影响到公司经营质量的提升。2018年-2020年前三季度，京东物流毛利率分别为2.9%、6.9%及10.9%，盈利能力持续增强。

　　一体化供应线服务成为京东物流摆脱行业内圈的重要法宝。招股书中，京东物流将客户进而划分为“一体化供应链客户”和“其他客户”两大类，前者是指近期使用过京东物流提供的仓配服务的客户，贡献了公司绝大部分收入。

　　数据显示，2018年-2020年1-9月，京东物流一体化供应链收入分别为341.51亿元、418.47亿元和391.41亿元，收入占比超过80%。同期，公司一体化供应链客户数量由32465家增长至46083家，增幅达到42%。

　　对于服装、家电、3C、汽车等行业来说，一体化供应链物流服务不仅可以提供配送、仓储服务，还可以提供诸如上门安装、逆向物流以及售后等增值服务，大受业内企业欢迎。

　　数据显示，2020年中国一体化供应链物流服务市场规模将突破2万元大关，预计到2025年将进一步增至3.2万亿元，复合年增长率为9.5%。此外，一体化供应链物流服务渗透率也将由2020年的31.0%增至2025年的34.7%，增速远高于同期外包物流服务。

　　灼识谘询报告数据显示，按2019年收入计算，京东物流以2.2%的市场份额位居中国一体化供应链物流服务商第一位。但由于细分行业客户需求的多样性，目前国内一体化供应链物流服务市场集中度仍然不高，前十企业合计占比仅有7.9%，行业未来整合潜力仍然巨大。

　　通过下图可以看出，京东物流在仓储面积方面遥遥领先。截至去年三季度，京东物流已运营800多个仓库，其中包括28个「亚洲一号」大型智能仓库，总管理面积达到2千万平方米。大幅超越排名2-9位的竞争对手。

　　经过服务京东平台十余年积累，京东物流在消费电子、家电大件等行业积累了深厚的供应链经验，并在自建物流网络、前置仓库密集布局的基础上形成了涵盖仓储、运输、配送、客服等一体化供应链服务能力，得到了越来越多外部客户的认可。

　　【负重前行终究大器晚成】

　　京东物流成立于2007年，2017年开始对外部客户开放，但其是否已经由企业物流变身为社会物流企业一直是业内人士观察的重点。

　　显然，若不能摆脱对京东集团的依赖，很难将京东物流定位成一家独立的公司。

　　从招股书数据看，上述担忧已经没有必要。

　　自2017年转型，京东物流外部客户收入占比持续提高。2018年-2020年前三季度，京东物流外部客户占比分别为29.9%、38.4%和43.4%，外部客户已经成为推动京东物流业绩增长的重要力量。

　　在招股书中，京东物流将品牌形象、消费者体验以及开放服务视为其拓展外部客户的三大关键因素，背后则是京东集团对物流领域的战略重视与持续的资源投入。

　　14年前，刘强东用过人的远见与战略定力，力排众议做出了自建物流的历史性决定。

　　买地建仓、购置车辆以及物流队伍建设等资本开支让京东物流一直处于亏损状态，并一度影响了京东集团的业绩表现。但重资产运营下的京东物流，也为京东零售业务铸就了一道宽厚的护城河。

　　京东物流在研发领域的投入也不含糊。数据显示，最近两年及一期，京东物流分别投入了15.2亿元、16.8亿元及14.4亿元，研发费用率大幅领先业内同行。

　　截至目前，京东物流建立了包含仓储网络、综合运输网络、配送网络、大件网络、冷链网络及跨境网络在内的六大网络，并采用5G、人工智能、大数据、云计算及物联网等底层技术续提升自动化、数字化及智能决策方面服务能力。其先进的无人技术及机器人技术大大提升了仓储、运输、分拣及配送关键物流运营环节的速度与准确性。

　　在持续的科技赋能下，京东物流的亚洲一号当前已经成为物流行业配送时效和服务标准的全球标杆。其中，位于上海的全球首个全流程无人仓旺季每天能够处理超过130万笔订单。

　　随着国内流量红利见顶，中国互联网主战场正在由消费互联网向产业互联网加速转移，具有一体化产业链服务优势的京东物流有望充分受益。

　　无界零售时代的到来，围绕着制造商、品牌商、渠道商以及物流商之间的供应链重塑将成为物流行业未来发展的新课题，人工智能、自动化、物联网等技术驱动的物流科技应用场景的落地也正成为行业的最新热点，这方面京东物流同样处于领先地位。

　　如果说前期的重资产投入为公司构筑了牢固的物流基本盘，未来科技红利的释放则会让京东物流彻底摆脱行业低端价格战的囚徒困境，并最终迎来星辰大海。

　　免责声明

　　本文涉及有关上市公司的内容，为作者依据上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）作出的个人分析与判断；文中的信息或意见不构成任何投资或其他商业建议，市值观察不对因采纳本文而产生的任何行动承担任何责任。

　　——END——

​