大量债务到期，如今蓝光发展已是大象难转身。

花朵财经原创

不用怀疑，房企的冬天真的来了!

自房企融资新规“三道红线”发布以来，房企借助高杠杆进行快速扩张的时代，正在走向终结。

全国房企集体进入寒冬

从最初的房企融资监管，到去年横空出世的三道红线，再到今年的房贷两道红线。一时间，无数房企都泪奔了。

在房市控杠杆趋势愈演愈烈的背景下，据新华社报道，去年以来，福晟、泰禾、华夏幸福、协信等多家标杆房企均已出现债务危机。

就房地产问题，此前银保监会主席郭树清甚至还指出，房地产是现阶段中国金融风险方面最大的“灰犀牛”，表明房地产的核心问题就是泡沫比较大。

以史为鉴，上世纪以来，在世界上130多次金融危机中，有100多次与房地产有关。在此背景下，如今各大房企头上的紧箍咒已被不断加紧。

对比各大房企近期发布的有关数据，继房企控杠杆政策陆续涌现后，随着外部融资不畅，大量债务到期引发的资金流动性紧张连锁反应，已迫使各大房企重新思考发展方向。其中，采取措施多管齐下稳定或降低负债率，成为了行业大势所趋。

但事实上，在降杠杆的路上，各大房企的命运不尽相同。

据人民法院公告网显示，2020年房企破产数量近500家。今年以来，房企破产数量也已高达166家。其中还不乏一些国内房地产百强企业。比如，泰禾集团、三盛宏业、新华联、天房集团，皆因资金链紧张，而走向了破产的边沿。

根据贝壳研究院统计，2021年房地产到期债务规模预计将达12448亿元，同比增长36%，历史性突破万亿大关。

四川地产一哥惨遭股债双杀

就目前来看，全国的房企们已全面进入了比烂时代。而作为“四川地产一哥”的蓝光发展，近日惨遭股债双杀，无疑成功创造了今年地产话题的流量新高。

5月27日，蓝光发展旗下两支公司债直线闪崩。20蓝光02盘中跌幅超31%，盘中接连二次临停，报价48元，较发行价100元已腰斩；16蓝光01盘中跌幅超18%，报价仅58.99元。

与此同时，蓝光发展自今年以来股价一路下行，截至5月27日，公司收盘价报3.88元，市值仅剩118亿元，较去年一月份高点几近腰斩。

惨遭股债双杀，蓝光发展深陷资金链困局，无疑是投资者最为担忧的。

今年5月初，蓝光发展先后被标普、穆迪下调评级。期间标普将评级展望调整为负面，穆迪则将企业家族评级由B1下调至B2。

此外，据媒体报道，蓝光发展目前已出现三家信托公司产品兑付逾期，正与兴业信托就一笔延期支付集合信托产品进行谈判。

而在5月25日，天眼查公布了一条被执行人为蓝光发展的信息，执行标的约为2.36亿元，执行法院为武汉市中级人民法院。

能走到这般田地，看来蓝光发展的确很缺钱，那么蓝光发展究竟负了多少债，又会不会成为下一家走向破产的百强房企？

疯跑后的祸端

起步于四川成都的蓝光发展，蜕变成如今的模样，只因早年间疯跑过快。

在过去的几年，激进举债拿地，蓝光发展无疑是行业中的领跑者。公司曾仅用四年的时间，便实现了销售百亿到千亿的突破。

2015年，蓝光发展销售额为183.7亿元，但到2019年公司便以1079.8亿元的销售金额跨入了全国房企的千亿俱乐部，成长速度着实的惊人。

不过值得注意的是，同期全国商品房销售额仅增长不到一倍。2015年全国商品房销售额为8.7万亿，2019年为16万亿。对比之下，蓝光发展绝对是房企中最亮眼的一匹黑马。

尝到举债扩张的魅力后，进入2020年蓝光发展继续保持疯跑的势态。截至2020年底，公司资产负债比率达到了前所未有的高度，为82.04%。

但最后这一切被终结于2021年。

随着黑天鹅三道红线的悄然而至，由于外部融资不畅，大量债务到期，如今蓝光发展已是大象难转身。自2月份以来，公司作价48.5亿元卖掉最核心的物业服务公司回血后，自此市场有关蓝光发展卖身、裁员等负面漩涡一直不绝于耳。

花朵财经查阅到，2020年蓝光发展账上货币资金总额仅297.43亿元，但在同一时期，公司账上躺着1328.49亿元的负债（剔除合同负债）。其中，短期借款63.17亿元，一年内到期非流动负债216.59亿元，以及其他应付款合计235.98亿元。

这也就是说，蓝光发展的现金流缺口问题已十分突出。

花朵财经还了解到，截至2020年底，蓝光发展净负债率88.57%，剔除预收款后的资产负债率73.03%，现金短债比1.06。从三道红线的要求来看，蓝光发展已踩中三条红线中的一条（剔除预收款后的资产负债率大于70%）。

2020年以来，蓝光发展共新发行7只债券，发行额合计62.5亿元，而目前公司共存续17只债券，余额合计124.41亿元，其中10只余额合计69.41亿元的债券将于1年内到期或面临回售行权，由此可见，蓝光发展短期内所面临较大的集中兑付压力。

与此同时，蓝光发展的现金流状况也正在日益恶化。2020年，公司经营活动产生的现金净流出61.27亿元，为近几年来首次。2017-2020年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为75.54亿元、4.62亿元、38.33亿元、-61.27亿元。

在过去，房企面对现金流压力时，尚能通过不断举债用借新还旧的方式来渡劫，但在再融资环境恶化，举债能力被限制后，现金流濒临枯竭的蓝光发展，又该何去何从呢？