5月26日早间，小米集团在港交所公告称，美东时间2021年5月25日下午，美国哥伦比亚特区地方法院颁发了最终判决，解除了美国国防部对于本公司黑名单的认定，正式撤销了美国投资者购买或持有本公司证券的全部限制。

小米“解禁”终于尘埃落定，这个结果也是在市场的预期中。原本小米被列入“黑名单”本身就有点仓促，当时美国政府处于换届前夕。前总统特朗普离任前的一个随意的决定便将9家中企拉入所谓的“黑名单”，其中就包括小米集团。

（图片来源：满投财经、港交所公告）

事实上，美国国防部对于小米列入黑名单的依据是站不住脚的。根据美国国防部提交的文件中显示，小米被列入黑名单的原因有两点：一是中国工业和信息化部表彰小米首席执行官雷军为“优秀中国特色社会主义事业建设者”；二是小米投资第五代通信技术和人工智能的五年计划，5G和AI涉及重要的现代军事技术。

显然，美国国防部对于小米的黑名单完全是子虚乌有。这种欲加之罪，小米涉案之初就做出了强硬的回应：“公司一直合法合规经营并遵守相关的法律法规，其服务产品皆用于民用与商用。本公司将采取合适的措施保护公司和股东的利益。”

01

小米解封之路

根据1月14日禁令的要求美国投资者从2021年3月15日起停止购买这些公司的股票，并且从2022年1月14日起，任何美国人不得直接或间接拥有这些公司股票。受此消息影响，1月15日港股开盘后，小米集团股票大跌，跌幅超10%，到下行港股收盘，小米收跌10.26%。

1月31日，小米集团在港交所发布称，2021年1月29日（美东时间），小米已经在美国哥伦比亚特区地方法院起诉美国国防部和美国财政部。

在距离限制小米股票交易的禁令生效前几天时间，剧情迎来了反转，美国一联邦法官当地时间12日就小米公司起诉五角大楼一案发出初步禁制令，禁止美国五角大楼将小米列为所谓禁令政策的生效与实施。

（数据来源：满投财经根据公开资料整理）

除了发布禁令，美国哥伦比亚特区地方法院法官鲁道夫·孔特雷拉斯认为，小米很可能会赢得全面撤销禁令。受此消息影响，小米次日高开4%，随后几日股价由最低20.65港元上涨至最高点27.45,涨幅达到32.93%。

(数据来源：满投财经、兴业证券)

经过两个多月的抗争，小米的这场跨国申诉终于取得最终的胜利。有意思的是，在这场斗争中，由于美资券商的持有小米股份的比例较大，在禁令实施时就表示了明确的反对。根据兴业证券的数据显示，美国地区投资者持有小米股份比例在15%左右，在这次诉讼中美国投资者的利益是一个不可忽视的因素。

02

海外业务再迎新机遇

此次美国的解禁，更加有利于小米的国际化。从全球范围来看，小米在全球各大手机市场的份额都保持了高速的增长。在2018年底，小米集团就已经开始强调全球市场的重要性，并且针对全球不同地区采用了因地制宜的市场策略。

根 Canalys的数据显示，2020年第四季度，小米的全球智能手机出货量稳居第3名，在全球前五大智能手机厂商中同比增速最快，市估率为12.1%。2020年小米智能手机出货量逆势增长超过24百万台，成为全球智能手机出货量同比净增最多的智能手机厂商。

（图片来源：中泰国际研究部）

在海外市场，小米通过高性价比产品去快速占领市场。在去年10月小米面向海外市场发布了Mi 10T系列的智能手机，搭载的芯片是高通Snapdragon 865，拥有有八个计算核心，最大时钟频率高达2.84 GHz，其系列的均价仅为600欧元，该定价普遍低于三星、谷歌等品牌的同类手机。

这种高性价比的销售策略，让小米的海外市场的份额不断的提升。在2020年第四季度，小米出货量的同比增速达到11.3%，其海外市场市场占有率达到8.3%。小米lOT产品海外拓展取得进展，已进入全球80多个国家和地区，未来海外lOT产品与手机增长空间仍然巨大。

整体而言，小米集团的IOT与生活消费产品增速已见回升，海外扩张取得进展。今年以来lOT品类增长已呈显著回升。lOT相关经营数据持续向好，小米海外消费级lOT市场龙头地位进一步得到巩固。随着小米禁令限制解除，其海外市场拓展增速将进一步的加速。

03

大势所趋，价值重估

近几个月，由于美国的禁令让小米的股价屡屡受挫，如今小米负面消息已经解除，其估值与股价将会得到重估。禁令的影响解除后，小米供应链与销量的负面压力已经逐步解除。未来海外渠道的发力，有助整体业绩的增长。

小米目前开始向三四线城市下沉，未来国内与海外业绩将迎来新的增长。根据中金公司的研报，小米“千店同开”覆盖了30省270市。据数据统计，其中300多家店直接覆盖到270多个县城，其他大部分则是在提升200多个大中城市的门店密度。

相比于华为，小米的开店提升空间较大。数据显示，近年来小米在门店总数量、大中城市的门店密度、县级的覆盖率均有大幅的提升。依托新零售的战略，小米之家的直营店和授权店为基础的门店体系，在未来将会成为小米业绩新增长点。

随着小米渠道的延伸，小米开放生态将吸引更多厂商的加入。长久以来，小米的新零售战略一直处于公司的核心地位。雷军曾评价道，新零售的本质就是效率革命。小米的全渠道新零售布局，让小米之家的坪效高达27万/年，这亮眼业绩与新零售的战略是分不开的。

总体来看，小米禁令让股价在短期走势承压，但从长期价值角度来看，无论是业绩还是商业模式，小米都拥有较好的投资价值。小米的AIoT生态已经实现正反馈，在美国的禁令解除后小米股价创出近期的新高。随着禁令的解除，小米估值空间将得到重塑，企业的整体估值中枢也将上移，未来小米市场的资本市场之路值得我们期待。

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