​久期财经讯，5月17日，穆迪授予弘阳地产集团有限公司(Redsun Properties Group Limited，简称“弘阳地产”，01996.HK，B2 正面)拟发行美元票据“B3”高级无抵押评级。

弘阳地产计划利用拟发行票据的收益为其现有的离岸债务再融资。

评级依据

穆迪副总裁兼高级分析师Cedric Lai表示:“弘阳地产‘B2’企业家族评级(CFR)反映了该公司在江苏省开发大众住宅地产的经营历史悠久、土地储备优质和不断增长的经营规模，以及过去2-3年有强劲的销售业绩作为支撑。”

“同时，弘阳地产的信用指标虽然有所改善，但仍处于中等水平，地理覆盖范围高度集中，以及对其合资企业(JV)业务的重大敞口，削弱了公司的透明度，这些都限制了弘阳地产的评级，”Lai补充道。

拟发行票据将延长弘阳地产的债务到期情况，并改善其流动性，而不会对其信用状况产生重大影响，因为该公司将使用收益为到期债务再融资。

穆迪预计，弘阳地产在未来12-18个月的债务杠杆(以收入/调整后债务衡量)将从2020年的53%提高到60%-65%，这得益于弘阳地产在过去1-2年强劲的合同销售增长，以及其追求增长和控制债务增长的严谨态度支撑。穆迪还预计，未来12-18个月，弘阳地产的EBIT/利息覆盖率将从2020年的1.9倍提高到2.1倍-2.3倍。

穆迪预计，在未来12-18个月内，弘阳地产的销售额将实现10%左右的年均增长，从2020年的870亿元人民币增长至950亿元人民币-1050亿元人民币，这得益于该公司可观的销售资源、强大的销售执行能力以及公司核心市场长三角地区稳固的住房需求。

弘阳地产在2021年前4个月的合同总销售额为267亿元人民币，比去年同期的118亿元人民币增长了126%。这一改善在很大程度上是由于2020年上半年受疫情干扰而基数较低。

由于结构从属风险，B3级高级无抵押债务评级比公司的B2的CFR低一个子级。大多数债权都在运营子公司，一旦破产，受偿顺序优先于控股公司的债权。此外，控股公司缺乏结构性从属的显著缓解因素。因此，控股公司的索赔预期回收率将很低。

弘阳地产的流动性状况良好。穆迪预计，该公司持有的现金，加上预期的营运现金流入，将能够在未来12-18个月覆盖其即将到期的短期债务、未支付的土地溢价和股息。截至2020年底，该公司的现金余额为185亿元人民币，覆盖其114亿元短期债务的1.6倍。

在环境、社会和治理(ESG)方面，弘阳地产的CFR考虑的是其主要股东曾焕沙对公司的集中所有权，截至2020年底，曾焕沙持有72.29%的直接和间接股权。穆迪还考虑了(1)弘阳地产的七人董事会中有三名独立非执行董事;(2)独立非执行董事担任审计和薪酬委员会主席;(3)弘阳地产过去三年的股息派息率为25%-30%;(4)香港联交所上市公司治理规范要求的其他内部治理结构和标准。

可能引起评级上调或下调的因素

正面的展望反映了穆迪的预期，即在未来12-18个月，弘阳地产将继续扩大运营规模，改善信用指标，并保持良好的流动性。

如果弘阳地产改善其债务杠杆和融资渠道，同时保持强劲的合同销售增长，穆迪可能会上调该公司的评级。

表明潜在评级上调的信用指标包括:在持续的基础上，(1)收入/调整后债务的比率超过55%以上，(2)EBIT/利息的覆盖倍数超过2.0倍-2.25倍，(3)现金/短期债务的覆盖倍数超过1.25倍。

鉴于正面的展望，弘阳地产的评级近期内不太可能被下调。不过，如果该公司在未来12-18个月内不能改善其信用指标，或保持充足的流动性，穆迪可能会将评级展望调整为稳定。

弘阳地产集团有限公司成立于1996年，于2018年7月在香港联交所上市。其总部设在上海和南京。

弘阳地产在中国从事房地产开发、商业地产和酒店运营。截至2020年底，公司可销售资源总建筑面积约2000万平方米，覆盖全国60个城市。