“破发”困境或将延续

2021年5月13日，新一期“新财富500富人榜”正式发布。凭借旗下核心公司于去年登陆资本市场，蓝月亮（6993.HK）实控人——加拿大籍的潘东及其丈夫罗秋平以558.7亿元财富排在第69位。

然而，相比钟睒睒、阮立平家族、陈志平其他三位TOP70中的新成员旗下上市公司目前股价均远高于发行价，深陷“破发”困境的蓝月亮则让这对新晋富豪夫妻略显尴尬。

截至5月13日收盘，蓝月亮9.5港元/股股价已低于发行价23.39%，较上市以来高点已下挫逾五成，期间市值最高蒸发约577亿港元，与其最新市值相近。

蓝月亮上市以来股价走势图

祸不单行，瑞银日前发表研报称，基于蓝月亮去年度业绩逊预期、线下分销业务增长低预期及原材料成本上升下，将其2021至2023年度盈利预测下调15%至26%。同时，由于蓝月亮股价远逊于同业平均表现及恒生指数表现，且其现价相当于2021年度预测市盈率32.5倍，同业则为36倍，该投行将该公司目标价由19.7港元大幅下调44.67%至10.94港元，并维持中性评级。

背靠独角兽“收割机”高瓴资本的蓝月亮诞生于1992年，旗下产品主要涉及衣物清洁护理、个人清洁护理和家居清洁护理三大品类，其中2008年推出的核心产品洗衣液贡献了近九成营收。在高瓴资本的加持下，蓝月亮与京东的深度合作令其在线上洗衣液市场份额稳居行业第一。

受益于大宗产品近两年价格走势持续低迷带来的成本逐年走低，以及费用管控成效助力下，营收增速放缓的蓝月亮反而实现盈利能力爆升。数据显示，2017年至2019年，蓝月亮分别实现营收56.32亿港元、67.68亿港元和70.50亿港元；归母净利0.86亿港元、5.54亿港元和10.80亿港元。

据了解，蓝月亮的核心原材料分别为棕榈油和低密度聚乙烯（LDPE）。其中棕榈油主要用于产品生产，石油下游塑料产品LDPE则用于包装材料，两种原材料产品占销售成本的比例超过八成。 

然而，成也原材料优势，败也原材料优势。受困于全球大宗商品于去年四月开始的V型反转行情，棕榈油和LDPE价格持续高企，这也成为在主营业务洗衣液销售额下降的情况下，蓝月亮原材料成本反而大幅增加的主要原因。

不过，在提价战略和疫情冲击下的被迫“精简”销售团队以缩减费用的“双轮驱动”下，2020年，蓝月亮实现营收69.96亿港元，同比微降0.76%；净利润同比增长21.3%至13.09亿港元；毛利率微增0.3个百分点至64.5%；净利润率大幅提升逾两成至18.7%。

但严峻的问题是，尽管LDPE价格今年三月创新高后走出一波回落走势，但均价仍高于过去四年，棕榈油则于近日再创历史新高，这也意味着，蓝月亮今年将面临着过去四年最大的原材料成本压力。

更麻烦的是，还有不到一个月时间，蓝月亮五大基石投资者持有的股票将同时解禁。若按最新的股价计算，该公司面临的解禁市值合计约13亿港元。而面对持续高企的原材料成本、增速大幅下滑的业绩，以及低迷的股价走势，蓝月亮如何重获资本市场认可，值得持续关注。