文：权衡财经研究员 余华丰

编：许辉

这周，大宗商品彻底疯狂，6000的螺纹、1300的铁矿石， 玻璃涨破2600元、沪铝涨过20000元/吨大关，如大象冲进陶瓷店一样令人惊叹，这最终延伸到基建的成本上去，无形中也带动相关行业受益。

比如以混凝土生产为主业的成都宏基建材股份有限公司（简称：宏基股份），拟深交所主板上市，保荐机构为中德证券，于2020年12月11日申报材料。此次发行新股不超过33,337,157 股、不低于发行后总股本的25%，拟募资11.3亿元用于宏基绿色建材智造中心建设项目（4.73亿元）、混凝土运输、泵送能力建设项目（2.15亿元）、补充流动资金（4.4亿元）。

截至招股说明书签署日，宏逸投资持有宏基股份5,118.75万股股份，占本次发行前公司总股本的51.18%，为公司控股股东；吴逸云直接持有公司2.62%股份，通过成都宏逸间接控制公司51.18%股份，通过成都科宏间接控制公司19.69%股份，合计控制公司73.49%股份，同时吴逸云在报告期内一直担任公司的董事长、总经理及法定代表人，并能对公司董事会的决策及公司日常经营产生重大影响，吴逸云为公司的实际控制人，吴逸云1958 年出生，中国国籍，拥有澳大利亚永久居留权。

宏基股份此次IPO或面临不少问题，属投资拉动型行业，经营区域集中在成都，产能和市占率大注水；应收账款占营收比例80%以上；前五大供应商或个体户或自然人控制，零人或数人贡献数亿元；公司及子公司行政处罚不断；搅拌站房产存瑕疵，产能利用率在60%上下仍扩产。

经营区域集中在成都，产能和市占率大注水

宏基股份主营商品混凝土的生产、研发及销售业务，主要产品为商品混凝土，又称为预拌混凝土，包括普通商品混凝土和特殊商品混凝土。2017年-2019年和2020年1-6月，公司的营业收入分别为11.3亿元、13.4亿元、17.4亿元和7.4亿元，2018年和2019年同比增长18.58%和29.85%；净利润分别为1.1亿元、1.14亿元、1.95亿元和0.98亿元，2018年和2019年同比增长3.64%和71.05%，2019年净利润增速远高于营收增速。

值得注意的是，报告期内，公司成都地区的收入占比分别为86.58%、80.03%、82.23%和80.14%，攀枝花地区的收入占比分别为13.00%、19.76%、17.77%和19.86%，业务区域集中度较高；根据成都市混凝土协会统计，公司混凝土产量排名成都市场第5名，公司在成都市场产量为253.13万m³，市场占有率为3.38%。公司称受混凝土产品运输半径的限制，商品混凝土行业具有明显的区域性特征，公司业务集中在成都市和攀枝花市。

不过宏基股份官网可不是排行第5名，它自称是我国西部最具品质和实力的混凝土专业生产企业之一，取得了产销售量连续多年稳居成都混凝土行业前三甲；成都宏基在成都东南西北建立了4个分公司，并在攀枝花成立了子公司，年产能达550万立方米以上。

招股书中统计，截至2020年上半年，成都市住建局共公示了绿色生产达标预拌 混凝土搅拌站184家，行业设计产能为18,000万m³每年，产量7,500万m³每年。而从招股书上的产能对比来看，宏基股份官网所称550万立方米以上，排行前三甲有点"睁眼说瞎话"的成份，令投资者不知是以其官网为准，还是以协会统计为准。

报告期内，宏基股份商品混凝土收入占公司主营业务收入的比例分别为98.38%、98.02%、98.65%和98.59%，是公司主营业务收入的主要构成部分。公司商品混凝土按应用领域可分为房地产用混凝土和基础设施建设用混凝土。其中，公司房地产领域用混凝土收入占主营业务收入比例分别为70.54%、76.09%、71.81%和62.72%，房地产行业是公司混凝土的主要下游应用领域，公司主要为万科股份、华润、中海、保利、万达、招商、金科、碧桂园、金地、龙湖、世茂等大型知名开发商的房地产开发项目提供商品混凝土。

宏基股份基础设施建设领域用混凝土收入占主营业务收入比例分别为27.85%、21.93%、26.84%和35.86%，占比提升较快，公司为成都地铁5号线、6号线、8号线、9号线、18号线等地铁项目、凤凰山体育中心项目、东安湖体育中心、成都东西轴线东延线、成都博览城、成彭高速公路改造工程、成都火车北站改造、攀枝花市政务服务中心一期工程、攀枝花火车南站等重大市政项目提供商品混凝土。

此外，值得注意的是，2017年-2019年及2020年1-6月，宏基股份的综合毛利率分别为19.11%、19.87%、19.44%和19.85%，与同行均值对比，高于同行均值，特别是2019年高出同行均值5.68%。

从2019年的前五大客户营收占比来看，宏基股份向第一大客户中国建筑集团有限公司销售金额为4.82亿元，占营收比例为27.7%；向第二大客户中国铁路工程集团有限公司销售金额为1.86亿元，占营收比例为10.66%；前两大客户占营收比例近40%。

商品混凝土行业的需求与下游地产、基础设施建设的增速、规模联系紧密，是典型的投资拉动型行业。公司业务发展受四川省经济发展状况、固定资产投资调控政策影响较大。尽管四川省的经济发展目前处于稳定增长态势，但不排除未来受到国家及四川省宏观调控政策的调整的影响，固定资产投资、基础设施投资及房地产开发投资规模出现缩减，导致四川省内混凝土的市场需求减少，进而给公司的主营业务发展带来较大的不利影响。

应收账款占营收比例80%以上

2017年-2019年及2020年1-6月，宏基股份应收账款余额分别为9.89亿元、11.18亿元、14.23亿元和15.45亿元，占营业收入的比例分别为87.87%、83.41%、81.80%和207.89%，公司应收款账款余额较大且占收入的比例较高，公司称主要原因是：第一，商品混凝土行业下游客户主要是建筑施工企业，具有工程建设周期长、资金周转慢、结算周期长等特点，且施工单位通常采取分阶段付款方式，行业内的公司通常存在应收账款余额较大、回款周期较长的特点。第二，商品混凝土对建筑物的质量影响很大，客户一般会保留一定比例的余款待建筑物主体封顶验收合格、工程决算后支付， 该种结算模式也会导致应收账款余额较大。第三，随着公司销售规模的扩大，报告期各期末应收账款余额逐年增加。

值得注意的是，因公司与作为建设单位的成都潮蓉实业有限公司和作为施工单位的四川省化工建设限公司在"潮蓉金沙彦府"项目混凝土供应合同的执行过程中产生纠纷，潮蓉实业于2020年8月28日向成都市金牛区人民法院法院提起诉讼，要求公司退还200.00万元本金及利息、案件受理费等合计415.00万元。

因四川省化工建设限公司在项目建设过程中长期拖欠本公司混凝土货款，公司与成都潮蓉实业有限公司签订协议约定，为保证项目所需混凝土的稳定供应，成都潮蓉实业有限公司于 2016年1月向本公司代付200万元专款用于项目的混凝土供应。项目建设期间，公司与四川省化工建设限公司累计结算混凝土供货款1,386.10 万元、累计已收款662.26万元、欠款 723.84万元。公司已对四川省化工建设限公司的应收款项全额计提了减值准备。

前五大供应商或个体户或自然人控制，零人或数人贡献数亿元

郫都区荣胜建材经营部及其关联方为宏基股份2017年和2018年前五大供应商之一，宏基股份向其采购砂石金额分别为5140.95万元和5043.91万元，查公开资料显示，郫都区荣胜建材经营部成立于2016年1月28日，属于个体工商户，2017年和2018年年报显示从业人数分别为12人和1人；资金数额为5万。

权衡财经注意到，宏基股份前五大供应商中，存在不少自然人控制的企业，2017年的第三大供应商为自然人罗杰控制的经营部，交易金额为4558.99万元；2018年和2019年及2020年1-6月前五大供应商之一为自然人张海龙控制的经营部，交易金额分别为5851.42万元、7796.11万元和3510.69万元。

峨眉山市峨胜商贸有限公司为宏基股份2017年前五大供应商之一，供应水泥金额为4533.78万元，查其2017年年报显示社保缴纳人数为0人。

成都运程建材有限责任公司及其关联方为宏基股份2018年和2019年第三大供应商，供应砂石金额分别为6690.7万元和8990.86万元。查公开资料显示，成都运程建材有限责任公司成立于2017年7月12日，注册资本3万元，2017年和2018年年报显示社保缴纳人数均为0人。

公司及子公司行政处罚不断

宏基股份拥有7家子公司，其中包括全资子公司4家，控股子公司 3 家。其中，攀枝花宏基、宏基兴业主要从事商品混凝土的生产和销售业务，宏基信业主要从事水泥贸易业务，金堂宏基主要从事砂石加工业务。预拌混凝土生产涉及原材料投放、拌合、运输、泵送等多个环节，整个过程中任何个人的不安全行为、物资的不安全状态、环境的不安全因素，都可能导致安全生产事故的发生。特别是，预拌混凝土的运输需要使用砼车，砼车驾驶过程存在较大视野盲区，同时易受驾驶员安全驾驶意识及驾驶状态影响，安全事故风险较大。公司生产一旦发生安全事故，将给公司经营带来不利影响。报告期内，宏基股份及其子公司接连受到行政处罚。

2017年1月4日，因宏基股份砼车超限运输行驶，成都市新都区交通运输局对公司砼车川 AG2099作出责令停止违法行为并处以1,500 元罚款的行政处罚；2017年5月25日和2017年5月27日，因公司车辆超载，成都市锦江区住房建设和交通运输局交通执法大队对公司东站砼车川AK1715处以罚款1,500元、1,200元，对川 AM8179 处以罚款 1,300元；2017年7月16日，因公司砼车起步时混凝土撒漏造成路面污染，成都市高新区城市管理和环境保护局对公司处以罚款5,000 元。

2018年6月29日，攀枝花宏基收到攀枝花市国土资源局出具的"攀国土资（仁）罚决字【2018】3 号"《国土资源违法案件行政处罚决定书》。攀枝花市国土资源局经调查，认为攀枝花宏基位于攀枝花市仁和区前进镇田房箐社区南山经济循环发展区橄榄坪园区内修建的库房及硬化的道路，超过批准范围占用土地。攀枝花市国土资源局对攀枝花宏基作出如下行政处罚：责令退还非法占用的土地；没收在非法占用的土地上修建的建筑物及其他设施；对非法占用的土地处以31,340.60元的罚款。

2018年10月26日，金堂宏基因"对不能密闭的易产生扬尘的物料，未设置不低于堆放物高度的严密围挡，未采取有效覆盖措施防治扬尘污染的环境违法行为收到成都市金堂县环境保护局出具的"金环罚字【2018】192 号"《行政处罚决定书》，受到罚款30,000元的处罚。

2019年4月19日，攀枝花宏基收到攀枝花市仁和区市场监督管理局出具的"攀仁市场监罚字【2019】号"《市场监督管理局行政处罚决定书》。攀枝花市仁和区市场监督管理局因攀枝花宏基私自拆修汽车并且未向市场监督管理局备案对攀枝花宏基作出罚款700元的处罚。

2019年9月2日， 金堂宏基收到成都市金堂县生态环境局出具的"金环罚字【2019】80 号"《行政处罚决定书》。金堂县环境保护局以金堂宏基"排放噪声超过环境噪声排放标准的环境违法行为，对其作出罚款20,000元的处罚。

搅拌站房产存瑕疵，产能利用率在60%上下仍扩产

宏基股份正在使用的混凝土搅拌站包括攀枝花宏基新站、宏基西站、宏基南站和宏基东站等四个搅拌站。报告期内，公司东站产量占比分别为15.40%、16.26%、17.39%和18.36%，公司南站产量占比分别为35.60%、30.34%、30.31%和28.97%。宏基东站和宏基南站房屋建筑物净值较低，但产量占比较高。

宏基股份搅拌站东站所在地是公司以出让方式流转取得的集体建设用地，土地性质为其他商服用地，与搅拌站属于工业用途的情况存在矛盾，公司东站相关建筑未取得产权证书；公司搅拌站南站系公司在向双流县兴隆镇天明村第4村民小组租赁的集体建设用地上所建，相关建筑未取得产权证书。此外，金堂宏基砂石厂是控股子公司金堂宏基依据与合作方合作协议而在合作方租赁土地上修建，相关房屋建筑物未办理报建手续，未取得房屋产权证书。

尽管公司东站和南站已取得主管部门的合规证明，确认报告期内不存在重大违法违规行为且可暂按现状继续使用，但若公司上述两个搅拌站未来被要求拆迁，公司不能及时找到合适搬迁地块，公司经营业绩将会受到不利影响。

2017年-2019年及2020年1-6月，宏基股份的产能分别为510.2万m³、510.2万m³、522.8万m³和261.6万m³；产量分别为264.6万m³、277.36万m³、328.45万m³和148.92万m³，产能利用率整体仅仅在60%上下。

然而此次募资项目中，宏基绿色建材智造中心项目，商品混凝土制造规划建设能力360万 m³/年，实际产出能力约270万m³/年，此外，值得注意的是本次募投用地拟选址于四川省成都市龙泉驿区柏合街道二河村21、22组，天灯村12、14组，项目规划用地面积为62,535m2 。截至招股书签署日，本次募投用地尚未签订土地出让合同。产能利用率不足，此次IPO募资扩产是否必要，或有为上市而上市之嫌？

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