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等你好久了

都知道现在是上市公司的年报密集披露期，老张最近一直在等一个公司的年报，那就是三安光电。

早在2020年12月21日文章中，老张就对公司高额的研发投入资本化提出了质疑，并提示大家要避开公司的年报披露期。
在2月5日《一个重要干货！》一文中，再次重点解读的就是三安光电的研发投入资本化以及公司的经营比较担忧，并再次提示要避开公司年报披露期。

在3月16日《老张躲过一劫！》一文中，再次解读了三安光电。

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就在今天三安光电年报姗姗来迟，老张也等你好久了。

从年报中我们可以看到，三安光电2020年全年实现净利润10.16亿元，同比下降21.73%，果不所然，利润继续下滑，并且已经连续第三年下滑。

最扎眼的是公司的扣非净利润竟然仅仅只有不到3亿元，同比下滑近60%。也就是说公司全年10亿的利润中，主营业务利润仅仅不到3亿元，而这个数据在2018年高达22亿元。公司主营业务基本上不赚钱了。

那么公司的利润哪里来的？

除了扣非的不到3亿利润外，公司获得的政府补助高达6.8亿元，投资收益1.3亿元，这基本构成了公司的10亿利润。

历史数据表明，政府补助每年都有6亿多，变化不大，2020年的投资收益是突然增加的，没有持续性。

所以，现在的三安光电，基本上就是靠政府补助在活着，一旦补助没了，3亿的主营业务利润很难支撑1000亿的市值。

然后我们又发现一个有意思的数据，就是公司的主营业务收入是在持续增长的，为何主营业务利润却在大幅下滑？

从公司的利润表我们可以发现主要影响因素有两个。

一个是资产减值，2020年公司资产减值计提超2.5亿元，主要就是存货跌价。这个好理解，公司库存太多了卖不出去，后面面临价格下滑的风险，需要进行减值计提。

要命的是，三安光电的存货在2020年继续大幅攀升，增长到了41亿元，这个后面会继续面临大额计提的风险。

一个是成本端的大幅攀升，2020年公司收入相比2019年增加10亿左右，但成本端却增加15亿左右，直接侵蚀了利润。

成本端由于各种材料成本以及人工成本的攀升，推动了公司的总营业成本。

还有一个重点就是老张前面一直在说的研发投入资本化下的无形资产摊销。

2020年三安光电无形资产形成的摊销近2.7亿元，而公司通过继续的资本投入资本化使得无形资产在2020年底继续攀升到了40亿元。而无形资产最后肯定是要摊销的，这个也是个隐藏的巨大风险。

所以，单单资产减值和无形资产摊销这两块，就能把公司给拖累死。

避开一些公司

我们通过一些异常数据等，依然可以简单的规避掉一些风险。
第一，存贷双高，如果一家上市公司公开的财报上有很多现金，却需要向银行贷款，或者说要支付大量用资成本，需要谨慎。
第二，有些科目异常处理，比如研发投入资本化，比如存货大幅增加等等。
第三，机构关注度，如果一家企业长时间内没有机构的研报，公司前十大股东里没有公募的身影，尽量远离。
第四，跨行并购，很多企业主业不清，反而进行盲目的并购，导致出现巨额商誉，存在减值风险。

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