​久期财经讯，4月19日，惠誉确认阳光人寿保险股份有限公司(Sunshine Life Insurance Corporation Limited，简称“阳光人寿”)及阳光财产保险股份有限公司(Sunshine Property and Casualty Insurance Company Limited，简称“阳光财险”)的保险公司财务实力(IFS)为“A-”强劲。评级展望“负面”。惠誉还确认了阳光人寿的长期发行人违约评级(IDR)为“BBB+”/负面，以及阳光人寿的高级无抵押票据评级为“BBB+”.

惠誉认为阳光人寿和阳光财险都是阳光保险集团股份有限公司(Sunshine Insurance Group Company Limited，简称“阳光保险集团”)的核心子公司，这两家子公司的IFS评级是基于整个集团的财务状况得出。

关键评级驱动因素

根据惠誉的Prism模型，由于阳光保险集团的综合评分在2020年底仍处于“适中”级别的上限，因此展望仍为负面。此外，相对于集团总股本而言，持续的高风险资产使阳光保险集团的财务状况暴露于更不稳定的股票市场。评级的确认反映了阳光保险集团“良好”的业务状况和“强劲”的盈利能力。尽管如此，惠誉认为，由于寿险和非寿险市场竞争加剧，阳光人寿和阳光财险的盈利溢价增长将面临阻力。

阳光保险集团的综合投资风险主要是由阳光人寿驱动的，阳光人寿更多地投资于固定收益类资产，主要是政府债券。然而，截至2020年底，阳光人寿对风险资产(主要是股票、股票型基金和另类投资)的敞口仍处于高位，高于其市值的两倍，尽管略低于2019年底。此外，阳光人寿在长期股权投资中存在单一品种集中的风险。在投资环境中，高风险资产的风险敞口越大，资产减值就越高。

阳光保险集团在Prism模型中的综合风险资本评分没有改善，低于“强”区间，这与惠誉对IFS为“A” 的保险公司指引相当。这是因为尽管其资本基数温和增长，但仍有大量的股权投资。阳光人寿在2020年第四季度末的监管综合偿债能力比率为206%(2019年第四季度末：215%)，阳光财险为248%(227%)。这一比例远远高于监管规定的最低要求——100%。

阳光人寿的税前资产回报率(ROA)为1.5%，高于IFS为“A”的寿险公司指引水平，但与2019年的1.6%持平。其新业务价值(NBV)利润率承压，这要是由于疫情造成的市场条件具有挑战性，高利润率健康保险的新销售额下降，银行保险的储蓄产品销售额增加。阳光人寿利润的可持续性有待检验。

阳光财险公布的承销业绩显示并不盈利，其综合成本率从2019年的98%增至2020年的104%，2018-2020年期间平均为99%。这主要是由于中国暴雨造成的损失和该保险公司医疗责任保险业务的索赔增加。在阳光财险扩大其竞争日益激烈的非汽车业务版块的同时，费用比率也有所上升。惠誉预计，随着非汽车业务的扩张以及去年9月以来车险领域全面改革的深化，阳光财险的盈利能力在未来12个月将面临挑战。这将继续给保费增长和亏损率带来压力。

惠誉认为，与中国其他保险公司相比，阳光保险集团的业务状况“有利”。该公司在国内保险业拥有实质性的特许经营权，同时在寿险和非寿险市场拥有多元化的分销渠道和业务线。根据惠誉的信用因素评分指引，惠誉评定阳光保险集团的业务状况为“a-”。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

-在阳光保险集团的合并资本实力的恶化，Prism模型得分始终低于“强”;

-阳光保险集团的财务杠杆率持续高于35%以上;

- 阳光保险集团的盈利能力持续减弱，阳光财险的综合成本率高于105%，阳光人寿的税前ROA低于0.6%。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

-如果阳光保险集团的Prism模型得分提高到“强”或更高水平，阳光人寿和阳光财险的评级展望可能会被修订为“稳定”;

- 阳光保险集团合并资本化的增强，例如其Prism模型的得分始终处于“强”或以上，财务杠杆率低于28%;

- 阳光人寿改善其产品结构，以NBV的持续显著增长为衡量指标，从而产生更强的盈利能力;

- 阳光财险的承保业绩有所改善，综合成本率持续低于98%。