作者：杨雷   编辑：小市妹

贵州茅台（600519）的财报出来了，市场也在激烈讨论。

昨晚，贵州茅台公告显示，2020年实现营收入979.93亿元，同比增长10.29%；实现归属净利润466.97亿元，同比增长13.33%。

市值观察发现，贵州茅台的营收增速已经降至5年最低。回顾2016年至2019年财务数据，贵州茅台的营收增速分别为20.06%、52.07%、26.43%和15.10%。

今日开盘，贵州茅台下跌2%以上，盘中最低跌破2000元。

目前，贵州茅台的市盈率大概在54倍左右，贵还是不贵呢？

中信证券（600030）今早发表观点称，维持贵州茅台未来1年目标价3000元，理由是看好茅台核心资产价值，且支撑最强、具备弹性。

但是，私募大咖董宝珍“看空”贵州茅台，认为“30倍市盈率是合理估值，现在60倍市盈率那是负安全边际。”

董宝珍与另一位私募大咖林园曾是贵州茅台坚定的投资者。

早在2012-2013年期间，白酒行业受塑化剂事件以及“三公消费”限制事件影响，当时贵州茅台市值曾跌破1500亿元。坚守多年后，董宝珍于2018年陆续清仓了贵州茅台，核心原因就是“贵”，没有投资价值。

董宝珍认为，白酒有可能形成双泡沫。大意是市场炒白酒，导致涨价，然后又出现囤货。因白酒上涨，可能诱发白酒股股价上涨。如果酒价泡沫破灭，白酒股的股价也会受到影响。

有机构人士表示，好公司都不便宜。这背后的原因是由于这些公司经营稳定、业绩持续增长，以公募基金、外资为代表的主力机构会持续加仓。

但是，投资好公司也要考虑价格（估值）。目前，A股不少行业龙头净利润增长在 10%~20% 之间，市盈率却普遍高达50~60倍。

在市场环境好的时候，市场会给龙头公司更高估值溢价。如果市场环境变差，包括央行加息、市场流动性收紧、美债收益率攀升，这会打压好公司的估值。

A股与美股都有“漂亮50”股票。回顾美股“漂亮50”股票走势，能给各位股民一些启示。

在1970年~1972年这3年间，美股一些好公司的市盈率炒到了80倍以上。1973年~1974年，美股出现股灾，“漂亮50”迅速暴跌。到了1979年，不少好公司股价相比高点跌幅超50%，像麦当劳、迪士尼等公司甚至跌幅超80%。

暴跌的过程不是每位股民能忍受的。当然，美股不少好公司股价后来也创下新高。

贵州茅台作为A股“漂亮50”股票的代表，现在被争议主要是聚焦在估值上。

短期看，贵州茅台经过大涨后股价有调整需求，因为从2018年至今贵州茅台股价涨幅超过4倍，中间回调时间较少。

长期看，只要公司业绩持续增长，较高的市盈率会慢慢消化，投资价值也会体现出来。

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