雷达财经 文丨梁春富 编|深海

3月29日晚，“手套茅”英科医疗收到来自创业板公司部的监管函。其中指出，2020年，英科医疗与关联方山东浩德乳胶科技股份有限公司（下称“浩德乳胶”）实际发生关联采购4.07亿元，超出审议额度1.57亿 元。监管指出，上述行为违反了《创业板股票上市规则》相关规定。

事实上，这已经是英科医疗年内第二次遭到监管注意。更早前的3月15日，英科医疗抛出一份业绩暴增38倍的年报，同时拟10转5派30元。但3月16日这份高分红预案却一夜变脸，取消了转增5股。公司也随即收到深交所关注函，质疑公司分配方案是否审慎。

分红计划“川剧变脸”背后，公司谋求港股上市，而港股上市的目的是筹资扩产。事实上，疫情发生后，公司一直在大举扩张。

英科医疗是一家“疫情受益股”，2020年股价暴涨25倍，市值一度突破千亿，但牛年春节后A股市场大幅调整，英科医疗等机构抱团白马股受到市场考验，截止3月30日，英科医疗报收158/股，股价较年内最高点接近腰斩。

市场担心，随着疫情逐渐消退，公司扩张后产能得不到充分利用，进而影响公司业绩。

关联交易超额引监管问询

在2020年之前，英科医疗在A股“名不见经传”，主要业务涵盖医疗防护、康复护理、保健理疗、检查耗材四大板块，其核心产品为一次性手套。

2020年一场突如其来的疫情黑天鹅，疫情防控下除了口罩需求猛增，医用手套也成了全球紧俏的医疗物资。加之全球诸多工厂陷入停产，整个行业严重供不应求，英科医疗借机急速扩产，不断提高市场份额。

截至2020年末，英科医疗一次性防护手套年化总产能达360亿只，较上年增加了170亿只，产能几乎翻倍。

为了扩产，英科医疗与原材料上游供应商浩德乳胶联手。据天眼查，浩德乳胶成立于2001年，注册资本3000万元，公司经营范围主要为乳胶的研发、生产、销售、货物进出口等。

2019年6月，浩德乳胶与英科医疗共同出资设立控股子公司山东浩德塑胶有限公司，其中英科医疗持股51%，因此，浩德乳胶成为英科医疗的关联方。

据监管函，英科医疗2020年向浩德乳胶采购原材料的额度为原定为2.5亿元。但受疫情影响，其2020年采购额度增至4.07亿元，超出审议额度15684.18万元，超出金额占公司2020年上半年末经审计净资产的比例为4.26%。
深交所认定，公司的上述行为违反了本所《创业板股票上市规则(2020年6月修订)》《创业板股票上市规则（2020年12月修订）》第1.4条、第7.2.7条的规定。深交所要求公司董事会充分重视上述问题，吸取教训，及时整改，杜绝上述问题的再次发生。
深交所提醒公司：上市公司必须按照国家法律、法规和《深圳证券交易所创业板股票上市规则》，认真和及时地履行信息披露义务。上市公司的董事会全体成员必须保证信息披露内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并就其保证承担个别和连带的责任。

投资规模超现金数倍

事实上，超标关联交易只是英科医疗急速扩张的一个缩影。

据雷达财经不完全统计，2020年英科医疗在安徽、湖南、山东、河南等地新增建厂项目9个，拟投资规模超过220亿元人民币。

英科医疗项目投资公告一览

进入2021年，英科医疗的扩张并未就此止步。

英科医疗2月5日公告，公司与江西彭泽县人民政府签订年产457.5亿只医用手套项目，5年内建成投产，总投资规模50亿元。

3月1日晚间又公告，全资子公司安徽英科医疗拟50亿元投资英科医疗产业园年产520亿只高端医用手套项目。该项目计划开工时间2021年，计划竣工时间2023年。预计至2022年一季度一次性手套年化总产能将达到1200亿只。

综上，从2017年到2021年3月，英科医疗在建项目共计13个，手套年产能接近3500亿，投资规模共计约350亿元（加上美元换算）。

但2017年-2019年，英科医疗的净利润分别为1.45亿元、1.79亿元、1.78亿元，营收也都在20亿元左右。即便是受疫情影响业绩暴涨的2020年，期内营收138.37亿元，同比增长564%，净利润也才70.05亿元，年末现金及等价物余额49.05亿元。未来几年要投资建成350亿元规模的项目，难度不小。

为此，英科医疗在资本市场上“大显身手”。2020年，英科医疗完成部分“债转股”，致使公司的净资产规模上升，资产负债率出现明显下滑。截止2020年底，英科医疗资产负债率27%，较2019年下降近23个百分点，但公司的银行借款大幅增长。

2020年底，英科医疗还完成按发行价每股28.71元非公开发售1741万股A股，共筹集5亿元。

为港股筹资高分红预案“变脸”

为了筹集资金，英科医疗还开启了赴港IPO之路，其递交的招股书显示，英科医疗这次发行募资主要用于九江、安庆以及东南亚国家的生产基地建设等，不过具体募集金额未披露。

值得一提的是，英科医疗3月15日曾发布拟10转5派30元的分红预案。但3月16日这份高分红预案却一夜变脸，取消了转增5股。公司也随即收到深交所关注函，质疑公司分配方案是否审慎。

对此，英科医疗回应称，信息公开后，港股相关中介机构作出建议，为确保公司首次公开发行 H 股并上市事宜的顺利进行，公司综合考量后重新审议预案。

据招股书，上述项目预计完工年份大多数都集中在2023年以后，而2021年公告的扩产新项目完工日期还要更长。若后疫情时代，全球疫情有所好转，工厂也大都开工，一次性手套供不应求的局面很难再次出现，英科医疗的优势也将难以体现。

对于公司积极扩产，有市场人士发出质疑，2023年扩产项目建成后，3500亿的年产能让疫情后的全球市场如何消化？随着生产规模扩张，其资产负债率还能保持低位吗？

股价较年内高点接近腰斩，还能牛多久？

站上了风口的英科医疗，起飞不仅是业绩，还有股价。

2020年1月，英科医疗的股价只有10元左右，而进入到2021年1月，股价最高达到299元/股，一年暴涨25倍。2021年1月21日，当天英科医疗迎来大涨，市值首次突破千亿。英科医疗也成为山东淄博首家市值过千亿的上市公司。

然而，在牛年春节后，市场风云突变。

节后A股市场大幅调整，上证指数从3731.69点跌至最低3328.31点，创业板指从3476点跌至最低2603.94点。英科医疗等机构抱团白马股大幅领跌。据统计，英科医疗从1月25日最高点299元/股跌到了3月30日的158.4/股，不到两个月的时间，股价几乎腰斩。

除了未来业绩的不确定，英科医疗还存在营收结构单一的问题。据2020年年报，公司个人防护类收入金额为134.52亿元，占当年营收的97.22%，同比增长660.23%。

英科医疗大举扩张，能否起到公司预期的效果？雷达财经将继续关注。