作者：价投谷子地   编辑：小市妹

　　3月19日，招行披露2020年年报的同时，发布了一份理财子公司引入战略投资者公告，关键信息如下：

　　为了提高招银理财的经营管理水平，推进招商银行的综合化经营战略，响应金融对外开放的政策，本公司全资子公司招银理财拟引入外部战略投资者摩根资产管理。

　　本次增资以协议方式进行，经双方商议，战略投资者出资约人民币26.67亿元，其中约人民币5.56亿元计入招银理财的注册资本。

　　增资完成后，招银理财注册资本由人民币50亿元增加至约人民币55.56亿元，招商银行持股90%，战略投资者持股10%。战略投资者实际出资额与其认缴的注册资本金额之间的差额计入招银理财资本公积。

　　这份公告意味着什么，又对招商银行未来有何影响？

　　【为何是摩根？】

　　公告中的战略投资者摩根资产管理公司注册地在香港，注册资本6000万港币，背后的控股母公司是美国“四大行”之首的摩根大通（简称JP摩根）。

　　摩根大通业务横跨商行、投行、资产管理及财富管理等板块，并在这些业务领域位居美国甚至是全球银行业前列。19年末，公司银行资产规模超2.6万亿美元，营收超千亿美元，盈利364亿美元。目前，其市值超过4500亿美金，居美国上市银行之首。

　　2019年，摩根大通银行是美国排名第一的消费者银行、信用卡发卡行、私人银行，投行手续费收入为全球第一，乃全能银行的典范。

　　摩根大通公司全资控股的资产管理子公司JPMorgan Asset Management Holdings Inc.，负责整个资产和财富管理（AWM：Asset & Wealth Management）业务。其AWM业务条线2019年管理了3.2万亿美元的客户资产，2.4万亿美元的AUM，2019年营收143亿美元，盈利28亿美元，ROE26%。

　　不难看出，JP摩根的资管业务不仅仅是美国银行业第一，在全球范围内也是行业巨擎，无论是规模还是产品条线的丰富程度都远超国内刚刚起步的银行理财子公司。

　　很显然，不差钱的招商银行此次引入JP摩根作为战略投资者，主要目的是为了向业内先进的公司学习。

　　【为何比例是10%？】

　　如果讨论摩根以26.67亿元入股10%是否合理，首先要看的是，此次交易对应招银理财的估值约266.7亿元市值是否合理。

　　根据公告中披露的信息得到招银理财最近2年的财报，如下表：

　　2020会计年度，招银理财ROE高达32.82%，已经达到一线白酒的水平。贵州茅台最近5年ROE的算术平均值约30%，五粮液约25%。按正常估值招银理财30PE并不算高，而摩根入股的估值水平只有11PE。

　　很显然，招行此次是“贱卖”了招银理财股权，这应该也是为什么只卖了10%的原因。

　　关于入股价格，根据招行内部人士透露，主要是为了通过这种合作获取JP摩根成熟的资管产品设计能力和海外资产配置的经验。

　　毕竟，招行的私行客户有大量资产配置需求，公司虽然很早开始布局海外业务，但对于海外资产配置并不如经验老道的JP摩根。

　　可以看出，招行是以市场和利润换取了JP摩根的经验和海外市场，且此时启动合作时机恰好。

　　首先，2019年理财新规落地，招银理财子公司获批成立。

　　其次，2020年我国加大对外开放步伐，特别是金融领域，既给了向外资学习的机会，也给了外资分享中国经济增长的机会。

　　中国的财富管理市场还处于刚起步的阶段，随着中国中产阶级大规模涌现，富起来的人面对着手里富裕的金钱会有强烈的理财需求。

　　一边是招商银行掌握着通向中国优质客户大门的钥匙，另一边摩根有大量的产品设计经验，面对着这片新蓝海，招行和摩根携手无异于强强联合。

　　招商银行的管理层一直致力于将其打造成一家轻资本、弱周期的银行，而财富管理业务对于弱周期的改造至关重要。

　　通过此次和摩根的合作，很可能带动招商银行的财富管理收入在未来几年出现超常规、跳跃式的发展，进而改变招商银行的增长曲线和估值体系。

　　最终实现客户，公司，股东三方共赢的局面。

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