最近，抱团股元气大伤，现在还没有从坑里爬出来。碳中和+低估值风头正盛，暂时引领风骚。但是，概念炒作只是短期的市场现象，公司业绩到底怎么样，长远的发展空间大不大，才应该是投资者关注的重点。

2020年的震荡改变了很多行业，不少公司值得重新挖掘审视，今天要说的是中医药板块。从中长线来看，上到政策扶持，下到消费认知，中医药未来的发展空间无疑得到了进一步扩大。从片仔癀到云南白药，甚至是去年业绩暴雷的东阿阿胶，市场关注度都很高。

除去上面提到的几个行业知名企业之外，中医药板块还有不少很有潜力的公司，比如今天的主角九芝堂（000989.SZ）。这家百年老字号刚刚公布了2020年的业绩，净利润增长成功翻转，四季度增速高达12倍，但股价还在历史低位徘徊，后市有暴走的潜力。

​看点1：核心中药产品成绩不俗

九芝堂2020年财报显示，报告期内公司实现总营收35.6亿元，同比增长11.81%；实现净利润2.72亿元，同比增长41.72%；扣非净利润2.5亿元，同比增长62.79%。

净利润增幅远大于营收增幅，尤其是扣非净利润的增长强劲，说明公司主营业务的状况不错，此次业绩增长的含金量很高。

回顾2018年和2019年这两年，九芝堂的业绩并不理想，营收、净利润均处于下滑状态，股价也低迷不振。但2020年的业绩增长成功翻转，显示出走出低谷的苗头。

之所以能够实现业绩增长，一是九芝堂加大了核心产品的关注度，二是提升了营销水平，文化营销玩得越来越溜。

数据上来看，九芝堂的主力产品中成药实现营收26.09亿元，同比增长12.94%，占营收比重为73.3%；西成药实现营收8.05亿元，同比增长11.92%。很明显，中成药就是九芝堂的主打产品。

目前，九芝堂有6个产品品种实现销售收入过亿元，分别是疏血通注射液、六味地黄丸、驴胶补血颗粒、阿胶、安宫牛黄丸、足光散。其中，安宫牛黄丸销售收入同比增长44%，疏血通注射液销售收入同比增长14.54%。此外，九芝堂还有23个产品品种实现销售收入过千万元，其中逍遥丸、归脾丸、杞菊地黄丸、知柏地黄丸、桂附地黄丸等产品销售收入同比均增长20%以上。

其中，九芝堂的核心产品之一六味地黄丸成功入选湖南省首批制造业单项冠军产品，并且是唯一入选的中成药品种。

不难发现，中成药产品仍是九芝堂的核心竞争力，并且营收状况良好，这构成了九芝堂未来稳健发展的基础。

看点2：改善营销模式，线上线下发力

需要注意的是，九芝堂的营收虽然得到明显增加，并不是依靠猛砸广告带动的，其销售费用占营收比重还降低了一个百分点。

对于中医药销售来说，笨拙的砸钱打广告模式早就过时了，数字时代，要综合利用各方面的渠道扩大影响力才有希望。

公开数据显示，2020年以来，九芝堂零售（含电商）占比也在逐步提高，运用手机盘点、万店掌远程管理、供应商管理系统等标准化，流程化，数字化的管理手段，九芝堂强化加盟管理，规范门店管理，提升门店服务。开展直播、社群营销等新零售方式，提高门店人均创效水平。

与此对应，九芝堂在门店不定期开展义诊，中小学生社会实践和湖湘中医药文化的推广等活动，积极履行社会责任。批发管理方面，积极开发供应商和终端客户，寻求新的发展举措应对疫情。

此外，九芝堂积极推动OTC产品的互联网销售，公司与阿里、京东、拼多多等数十家新零售及O2O平台合作，依托全国百余家连锁承接线上流量，并转化为线下销量，全年线上零售流量规模显著提升。

在2020年九芝堂370周年系列活动中，九芝堂医药积极探索直播等新兴模式，陆续进行多场产地直播、直播销售等活动。

别的不说，九芝堂敢于这么创新，起码说明管理层很有眼光和魄力。

此外，九芝堂在线下也在发力，截至2020年底，九芝堂连锁门店数量为466家，较上年增加98家，一年时间几乎增加了三分之一。

付出就会有回报，九芝堂在2020年下半年营销上发力之后，业绩增长迅猛，为全年业绩增长贡献了主要力量。

九芝堂的营销模式上的突破，就像是打通了“任督二脉”，未来面对数千亿的中医药市场，前景还是相当值得期待。

看点3：科研投入持续增加，干细胞研究有突破

除了传统的中医药板块这个根据地，九芝堂在研发领域也带来了相当的想象力，尤其是干细胞研发领域。

报告期内，九芝堂干细胞项目申请专利3项，其他项目共申请专利24件，获中国专利奖优秀奖1项；完成2项知识产权项目中期考核、验收。

2020年，九芝堂在研发领域投入资金1.13亿元，同比增加11.28%。其中，九芝堂在医药前沿领域最大的投入来自于干细胞领域，并已取得了突破。

2020年上半年，九芝堂子公司北京美科向国家药品评审中心（CDE）提交的缺血耐受人同种异体骨髓间充质干细胞治疗缺血性脑卒中的临床试验获得批准。

随后，北京美科与首都医科大学附属北京天坛医院、方恩（北京）医药科技发展有限公司签署了《临床试验协议》，成功通过天坛医院伦理委员会审查，并在中国人类遗传资源管理办公室备案后，宣告正式启动。

另外，北京美科还与广州医科大学附属第一医院签署《科研合作协议书》，共同开展干细胞治疗呼吸系统疾病的临床前研究；与首都医科大学附属北京安定医院签署《科研合作协议书》，共同开展干细胞治疗精神类疾病的临床前研究。

可见，九芝堂确实是在真金白银的砸在干细胞的研发上，这一块未来迟早会迎来爆发。

前瞻产业研究院发布的报告预计，2021年全球干细胞治疗市场规模将突破千亿美元，2024年全球干细胞治疗市场规模将接近2000亿美元。

国内市场方面，2009年干细胞产业收入约为20亿元，2017年已达525亿元，到2018达到700亿，年复合增长率超过50%。目前，对干细胞研究，我国政府也已出台了多部鼓励和支持政策。

2020年，北京美科在北京市大兴区获得支持的“骨髓间充质干细胞治疗肺部损伤”科研项目已完成结题，申请专利三项。在当年12月18日举办的北京博士后工作助力“两区”建设推进会上，北京美科正式授牌，成功获批设立博士后科研工作站分站。

未来，一旦九芝堂的干细胞项目研发成功落地，九芝堂的估值无疑将实现质的提升。

截至3月19日收盘，九芝堂的静态市盈率只有27倍。这对于净利润增长4成，扣非增长6成的中医药老品牌来说，怎么看都是低估的。未来只会向上，向下的空间越来越小。