热线主讲：代理总经理何卫，副总经理兼董事会秘书、财务负责人李红，副董事长、副总经理、存储器事业部负责人舒清明，MCU事业部负责人邓禹，董事、副总经理、传感器事业部负责人程泰毅，会计机构负责人孙桂静

提问：260家机构投资者（名单附后）

讨论点评｜睿蓝研究员 贾晨雨

编辑｜LEE

2021年3月16日，存储芯片龙头公司兆易创新，与260家机构投资者、分析师召开了电话会议，就若干公司经营、技术、财务、成本及趋势问题进行了讨论。会议后第一个交易日股价涨幅8.59%。睿蓝研究旁听后对会议核心话题进行了梳理和解读，点评内容在【】中。

关于产能

问题 1、请介绍公司产能的布局情况？

回答：公司是一个多产品线的平台化公司，在供应链布局采取非常稳健的策略，目前公司与多个晶圆厂保持全面密切的合作关系。在当前晶圆产能非常紧张的情况下，公司和晶圆厂的紧密合作给公司带来稳定的产能。2021年公司获得的产能增量预估能在30%以上，这为公司2021和2022年的业绩增长打下一个坚实的基础。

问题 2、公司拿到新增产能，是否别家也可以轻松拿到？和晶圆厂的合作是可以快速切换还是说有一个比较好的粘性？

回答：公司跟多家晶圆厂一直保持密切合作。公司很多产品线产能的获得是通过提前多年布局，跟晶圆厂联合开发，新增产能到现在2021年逐步释放出来，并不是能随便切换的。

问题 3、目前产能极其紧张的情况下，代工厂是否有比较大的话语权去涨价？如果代工厂涨价的话，对公司产品的毛利率会是什么样的影响？

回答：过去几年，在产品售价出现下滑的情况下，公司仍能维持毛利率稳定，主要是公司在产品结构上不停地做调整，所以公司有信心通过产品结构的调整，以及在终端客户的价格调整，来对冲晶圆厂涨价的因素。

【这个回答是干货，2021年获得的产能增量30%以上，在当前“缺芯”的市况下，提高产能就意味着你能赚取更多的利润。这里的多年布局指的是与合肥长鑫的合作，产能增量的来源绝大部分也是通过合肥长鑫获得的。2016年-2019年兆易创新毛利率为26.72%、39.16%、38.25%、40.53%，毛利率稳步提升。】

问题 4、目前供需失衡的情况预期延续多久？

回答：晶圆厂的产能扩充需要一个比较长的周期，如果是现有工厂扩产，我们预期扩产周期应该在一年以上，一般都要一年到一年半。如果建新厂，那目前看到的扩产周期应该在两年半到三年。

【今年2月25日，合肥市科技创新大会中宣布今年开工建设长鑫二期，未来对兆易创新的扩产还会有一定助力。】

Nor Flash（非易失闪存，俗称“闪存”）

问题 5、请介绍下近一段时间 Flash 产品价格走势？

回答：目前Flash产品处于供不应求的状态，预期这个状态还会持续。尤其是NOR Flash，随着使用Flash平均容量的迅速上升，需求非常旺盛，所以产能扩张仍然赶不上需求的快速增长，供应短缺这个状况还会持续一段时间。

问题 6、Nor Flash从65nm演进到55nm的过程当中，假设在同等的比较条件下，所有65nm的产品都切到55nm的产品，这种情况下能不能从产能的释放或者是从成本的降低这两个方面给公司带来影响？

回答：从65nm切换到55nm，平均一张晶圆能够带来的芯片的颗数增长，因产品不同而有差别，目前看平均能够带来20%-50%的增幅。

问题 7、55nm产品的预计切换进展如何？

回答：制程切换要考虑客户需求，有些客户认证65nm，那可能切换要从新的项目切换，而不是在现有项目切换。另外一个约束因素是 55nm 产能释放的速度。总结来讲，公司还是采取一种积极的态度在做制程切换，以尽快提升公司的总产出量。

【一张晶圆带来的芯片颗数增长20%-50%，制造成本降低，不过技术的提升会让市场上单张55nm的Nor Flash价格比65nm的Nor Flash更贵，同时，55nm产品推广还需要时间。】

问题 8、有市场分析机构预测 TWS 耳机总的规模在下降，目前 TWS 耳机的市场状况和格局是怎么样的？

回答：TWS 这个市场是穿戴市场，实际上与人们出行是密切相关的，因为去年疫情的发生，导致增长的整个态势受到一些干扰。2021年TWS以及在整个供应链、客户群看到，TWS 相比于2020年肯定是增长的，公司在TWS这个领域的出货量也是在成长，这个成长可能主要体现在今年下半年。原因是因为现在全世界主要的国家都在积极地打疫苗，尤其是北美这边进展非常迅速，现在预计可能到今年4月底或者是到5月份就要开放。如果提前开放，我们预期这种穿戴产品会在今年二季度末看得更清楚，现在判断2021年全年一定会增长。至于某一个品牌或者说某一款产品它的变化不足以代表整个全行业，因为公司现在整个全行业TWS为代表的穿戴的产品的需求在迅猛增长。

【苹果公司是兆易创新的客户之一，虽然外界预测2021年苹果AirPods系列的出货量会下降10%-15%，但不会影响到整个TWS耳机市场的迅猛增长。】

问题 9、短期层面看，公司 Nor Flash 的毛利率在过去两年依然维持在比较高的状态，请问在今年整个行业价格明显上涨的情况下，对这一块业务毛利率相对来说比较短期的指引是怎样的？对于整个这块业务或者整个行业中长期需求端应用产品容量的情况，以及除了已有的消费类市场布局之外，比如在通信、工控、汽车这些高端市场的进度？

回答：从 2020 年下半年开始进入晶圆短缺以后，Nor Flash 整个供应端成本都在上升。尤其是在 2020 年下半年由于汇率极速变动，对我们的毛利率造成了压制，但汇率对毛利率的影响在 2021 年第一季度已经大幅减弱，如果第二季度后面保持波动不大，汇率这个影响因素就会慢慢消退。成本上升导致对毛利率的影响我们完全有信心进行化解，主要原因一方面是我们会对终端产品做一些价格调整；另外一方面，随着新技术 55nm 的产品比例上升，可以降低成本。我们的毛利率还是保持相当稳定和上升趋势的。

NOR Flash 容量增长的中长期趋势没有变化，主要几大领域容量的变化在目前情况下还是在维持，比如在穿戴市场应用、PC 市场，以及在手机屏显相关市场，目前用的平均容量在持续上升，推动容量上升还有另外一个因素是以 5G 为代表的通信市场等。大容量的比例在迅速上升中，我们非常看好未来中长期 NOR Flash 整个这个品类中长期的趋势。

公司在通信、工控和汽车的布局，像汽车市场是在五年前进行开拓，目前在这个领域的收入增长率高于 NOR Flash 的平均增长率。未来我们还会进一步加强在这个领域的投入、市场开拓以及相关的产品研发。基本上现有的产品已经能够完全满足在工业、5G、工控、通讯的全覆盖。

【其一，Nor Flash随着外界影响的消除与自身产品的提升，未来毛利率不会下降；其二，Nor Flash长周期来看还会维持在25~30亿美金市场，目前兆易创新在车载市场已经推出了车规级3.0v SPI NOR Flash和车规级1.8v SPI NOR Flash，穿戴市场推出了1.8v 16Mb 3mm×4mm封装的SPI NOR Flash，而且兆易创新的NOR Flash产品毛利率高达38.9%，盈利水平很高。】

MCU（微控制单元，即Micro-controller Unit）

问题 10、MCU是一个大的市场，公司的MCU也是在国内处于领先的地位，从2019年开始已经看到MCU在进入一个快速增长的阶段，2020年较2019年MCU的态势是怎样的？包括如何看待MCU的成长走势？

回答：公司MCU部门成立到今年刚好第十年，MCU的产品是从2013年在市场开始推广，在市场推广已经有差不多八年的时间，做通用MCU是需要长时间的积累过程，经过八年的市场推广和研发的努力，现在产品线的布局相对比较完整，目前在国内32 位MCU市场绝对处于领先的地位，品牌也得到国内和国际客户的认可。

2020年MCU成长幅度是非常大的，在2020年MCU的出货数量基本上是接近 2 亿颗。随着地缘政治关系、疫情的影响，公司产品在国产替代的需求也是在2020年基本上全面开始展开。

作为主芯片，替代的速度并不是那么快。MCU从一个产品的立项，从客户应用产品的立项到开始验证，到小批量生产再转到大批量生产是需要一个相当长的时间。公司MCU产品在2020年下半年的时候，陆续在前期的很多大公司项目上从小规模量产到慢慢正式量产，可以看到需求是一个非常大的增长，持续到2021年的第一季度。目前国际市场MCU主流供应厂商缺货状况也是非常严重，现在很多国外大的厂家也在导入公司的MCU，所以我们认为在2021年相较2020年还会有一个更大的提高，目前看到整个MCU的成长还会有相当长的一段持续时间。

问题 11、MCU 产品目前价格情况？

回答：公司在2020年10月底三季报后有一个投资者电话交流会，当时也有参会人问过MCU有没有计划涨价，在那个时间点我们回答说当时没有计划涨价。但是随着整个大的环境的变化，包括上游供应链的变化，也包括下游客户的需求，我们在市场端看到特别是像华强北那边贸易市场有很多 MCU 的价格翻了好几倍，包括前两天也看到汽车的 MCU 原来在中国的售价是5美金，现在市场炒到500块人民币。

公司一方面由于成本的增加，另外一方面也看到市场上有一些贸易商渠道会做炒货，实际上是从公司这边低价拿到货到市场上炒货，公司也是为了控制市场上的乱象，在 2021 年第一季度对MCU进行了一次调价。当然随着市场的变化，公司还会陆续有价格的调整，但是公司还是希望能够尽最大限度保护下游的客户，在这个时间点至少说现在整个电子产品的生产链都非常困难，现在公司天天被客户追着在要产品，公司也是希望跟上下游整个产业链同仁们一起来共渡难关。

【2021年MCU的景气程度要高于2020年，价格有中间商炒作的因素，兆易创新上调产品价格的可能持续存在。】

问题 12、目前 MCU 市场需求大幅增长的原因？除了大客户之类的、新的产品布局之类的，MCU为什么会突然出现这么多的一些爆发？

回答：主要两方面的原因，一方面确实是因为整个疫情改变了人们的消费习惯，所以会看到各种各样居家电子产品的需求增加得非常多。另外一方面，在整个国产替代大的趋势下，原来像工业控制大的领域里做国产替代相对比较保守，现在大家都会非常主动做国产替代，这也是我们对将来相对比较乐观的非常重要的因素。在工业控制这一块是非常大的市场，而且这一部分以前主要都是用国外的 MCU。目前公司 MCU 产品的品质、稳定性、品牌的知名度都非常得到客户的认可。

【后疫情时代与国产替代双重叠加下的时代下，使MCU市场需求爆发增长，公司的GD32 MCU拥有350余个产品型号、24个产品系列及12种不同封装类型。】

问题 13、MCU 业务线之前下游应用主要以扫地机、平衡车之类偏消费的产品为主，现在由于疫情带来需求端的变化以及国产化替代，请问 MCU 业务增量的下游领域和客户结构的情况，以及收入占比来看排在前面几个的下游应用领域？

回答：公司的 MCU 在做结构性调整，特别是目前在晶圆供货紧缺的情况下，像平衡车基本早就放弃这块市场。公司后面重点方向可能是在工控，目前看到竞争对手主要还是国外的友商，并且是在一些高附加值工控领域。通用 MCU 现在应用领域非常广，比如家庭服务型机器人，包括像海外智能品牌的扫地机现在希望跟我们做一些合作；另外一个非常大的应用需求是刚讲的工业控制方面。其他的包括像打印、显示，特别是高端的户外显示屏，还有无人机等，现在很多地方对 MCU 的需求非常大。

【全球MCU芯片的集中度较高，瑞萨电子与恩智浦两家企业就占了全球份额的近6成，竞争对手实力强劲。工控以25%的占比排在MCU应用领域中的第二位，仅次于汽车电子的33%，市场定位合理。】

问题 14、请问如何评估 MCU 在产品能力、市场能力等方面跟海外大厂的差距呢？

回答：公司在很多性能方面其实已经超过海外大厂，但像超低功耗或者是高精度的 ADC 或其他的一些工业控制里我们还是有很多的成长空间。所以我们现在包括像全世界第一个基于 RISC-V 的 MCU，陆续会有一些新的产品，包括像高性能 RISC-V 这个也是后面的发展方向，现在很多已经开始在做商业化，包括MCU 周边的产品布局，配套 PMIC 和 MOSFET DRIVER 产品等方面其实在 MCU 这边也都是有在做一些研发。

【兆易创新在2019年8月推出全球首个基于RISC-V内核的GD32V系列32位通用MCU产品，相比GD32 Cortex-M3内核的GD32F103性能提升15%的同时，动态功耗降低了50%，待机功耗更降低了25%，后续又不断地优化完善，产品性能已经不输外厂了。】

DRAM（动态随机存取存储器，俗称“内存”）

问题 15、DRAM产品进展情况？

回答：公司 DRAM 业务上，从 2020 年开始做 DRAM 的销售，到 2021 年上半年推出公司自有品牌的产品，在这里面销售结构和产品结构就会有一些改变。公司在 DRAM 布局长期来讲是以利基市场为主，瞄准的是毛利率比较高的，能够达到 30%、40%以上毛利的利基市场，这些都是公司主要努力的方向和投入资源的方向。

【这点很重要，明确兆易创新在DRAM布局是高利润的利基市场。】

问题 16、像合肥长鑫这样的大厂，理论上来讲它有自己的生产线又有自己的技术，是所有的产品都可以做的，为什么公司有这样的机会做 DRAM？

回答：合肥长鑫是IDM （IDM模式指从设计、制造、封装测试到销售自有品牌IC都一手包办的半导体垂直整合型公司的模式——编者注），公司是 Fabless（没有制造业务、只专注于设计的集成电路设计的一种运作模式——编者注） 的模式，通常讲什么样的产品适合IDM去做，什么样的产品适合 Fabless 去做是由产品属性决定的。

DRAM也是细分的，大宗高度通用化、统一化的产品适合合肥长鑫 IDM 模式去做，细分的利基市场（利基市场是在较大的细分市场中具有相似兴趣或需求的一小群顾客所占有的市场空间。大多数成功的创业型企业一开始并不在大市场开展业务，而是通过识别较大市场中新兴的或未被发现的利基市场而发展业务——编者注）的产品，比如说汽车、工业的一些细分市场就适合于兆易这种 Fabless 的公司去做，特别是适合IDM和 Fabless紧密合作的 Virtual IDM方式去完成的，这个是公司的优势所在。公司和合肥长鑫以这种方式形成非常好的互补的模式，所以这是双方对未来的一个很清晰的界定。

【兆易创新和合肥长鑫是密切协同下的错位发展，产品布局的区别在于合肥长鑫是多品种多型号的全面覆盖，兆易创新是细分行业单一产品的定向服务。在虚拟IDM模式下两家公司也可进行合作，这可以有效的避免芯片厂前期亏损对上市公司报表产生影响。】

问题 17、公司做利基市场 DRAM 产品的优势？

回答：主要有两个优势。

一个优势是需要利基市场 DRAM 产品的客户群体和公司现在的客户群体有相当高的重合度，这让公司在整个客户的渠道和技术支持以及整个创新化过程中的资源有很高协同性，比单一只做 DRAM 产品的公司来讲更有优势。

第二个更重要的是公司和合肥长鑫是 Fabless 和 IDM 紧密合作的方式，公司不会有自己的工厂，但是公司跟合肥长鑫的工厂是高度紧密绑定去合作的，这种产品虽然讲说是利基市场，但是它其实对工厂的延续性、可持续性、稳定供货的能力有很高的要求，特别是这种细分市场，如汽车的市场、工控的市场。

公司和合肥长鑫的合作关系给了公司一个非常强的独特优势，这个在全球行业里都是独一无二的优势，也是公司的客户群体非常看重和在乎公司的一个优势。举例来讲，汽车对 DRAM 需求总量并不是那么大，相对细分一点，但是要求非常高，产品性能要求高，就需要公司投入很多资源专门做测试、可靠性的管控，需要专门投入资源。另外要求供应商的工厂必须有高度的、很强的、持续性的，而且同样的产品维持十年以上，这个需要跟上游的供应链有深度绑定，在普通的 Fabless 模式难以达成，而 Fabless 和 IDM 紧密合作的 Virtual IDM 模式就比较有利。

【两方面，一是兆易创新从成立至今主营的NOR Flash等都是面向利基市场的，先前积累的客户对于后续自研DRAM的销售渠道有一定的助力；二是在车载市场可以满足客户要求的稳定性，原因是兆易创新通过与合肥长鑫的深度合作。】

问题 18、公司和合肥长鑫的合作模式？

回答：公司已就与合肥长鑫的关联交易事项进行了公告。关联交易里主要是代销产品的部分，2021 年度预计 3 亿美金的额度。公司做代销是固定收益。公司的特长也并不在于做代销，只是因为现在公司的产品还没有大量投放，合肥长鑫的客户渠道还没有完整建立，双方正好一个有渠道、一个有产品，所以在现在这个阶段会有这样合作的模式。未来这个模式是否还会继续，要根据公司发展的状况再来做判断。

第二个合作事项是代工，公司自研的产品会由合肥长鑫来做代工，就像公司与中芯国际及其他的代工厂一样的代工模式。代工价格是市场化的，市场上的价格我们都去参考，然后来进行谈判、进行定价。

第三个合作事项主要是会有联合开发，包括我们这次就有一个产品是联合开发出来的。因为公司与合肥长鑫都是独立的公司，所以联合开发中提供的服务会进行量化并支付款项，不是做抵消。目前朱总是公司的控股股东，是非常重要的战略布局的领导者，公司的团队非常完整，在公司的日常经营上都做得非常好。对于合肥长鑫来讲，朱总也是一个职业化的工作。我们相信公司之所以能做到今天，除了自己的业务战略规划做得好以及执行到位外，公司的管理能力和领导力在经营企业里面最重要的因素，公司都做得很好。

【首先兆易创新与合肥长鑫有多种合作模式，代销合肥长鑫产品的话就充当其代理商；自研产品销售顺利的话合肥长鑫就是代工厂；联合开发的话就是项目合作伙伴，因为是各自独立经营，相关的交易款项按规定执行。其次摆明了朱一明的立场，目前对于合肥长鑫还是兆易创新都很重要，但兆易创新重申了（之前曾多次表示过）不依赖朱一明就可以将公司经营好的态度。】

问题 19、DRAM 代销业务固定收益问题，这个怎么去理解？如果说整个采购大概 3 亿美金的话，DRAM 的市场价格如果因为今年是个大年，有 10-20 个点的涨幅，不知道公司这边是否会有机会受益于 DRAM 的涨幅？

回答：分两块来看。如果是自研的产品那是没问题的，公司的收益都是来源于公司自己的产品。如果是代销的产品，本身产品不是公司的，可以理解为是替合肥长鑫销售的，这个涨幅就跟公司没有关系。

问题 20、DRAM 产品工艺制程其实都是往 19nm、17nm 发展，相比较目前市场上主流的一些利基型的产品，比如说台系厂商的，包括一些国内友商的产品，他们的工艺制程很多都是在 20nm 甚至 30nm 级别，如果公司这个产品出来之后，后续会不会在性价比上对他们有一个降维打击？因为我们的制程借助合肥长鑫这个主体有非常大的领先优势，如果按照通常的摩尔定律的比值算法算下来，公司的成本理论上可以比他们要低40%甚至更多，这样后面会不会对于公司的市场推广非常有帮助？

回答：公司在和台系厂商对标的产品上是有一个制程优势，这个制程优势会带来公司在成本上的优势。至于具体的数值，视产品容量的大小有差异，在一些容量上是可以达到你说的这个数值的。

【依靠着与合肥长鑫“优惠”合作，比如较低廉的代工费、采购晶圆时的优惠价等，能有效的摊薄成本，在同行业竞争中处于有地位。】

问题 21、现在看到 DRAM 涨价很多，甚至包括这个季度涨了30%左右，都是在利基型这块，想问一下公司这边了解的情况是不是也是这样？公司今年对于利基型产品的营收规划是否可以介绍一下？

回答：2021 年整个 DRAM 都是一个景气的行业，是一个涨价的行业。利基型相对于大宗产品确实涨得很多，因为它的供需关系更加紧张。在利基型产品规划上，今年在研发阶段的一些利基型产品逐步在明年就可以看到，而且我们预估到明年市场也可以享受到这一波红利。

【2021年上半年兆易创新将会推出一款自主研发的DDR3 4Gb容量的产品，目前处在验证阶段，后续推广到市场后得到反馈需要2-3个月，投片制造也需要几个月的时间，高层是保守估计在2022年享受涨价红利的。】

传感器

问题 22、请介绍下公司商誉情况？

回答：2020 年是思立微业绩承诺的最后一年。商誉是根据资产包的价值来确定，对这个资产包从市场端来看，我们认为远远大于 13 亿商誉，但是考虑到它跟业绩的挂钩情况，没有完成业绩或者差一些业绩，商誉要进行一些减值。目前预估减值金额并不大，再加上业绩承诺有一个业绩的补偿，所以对 2020 年商誉上并没有什么负面的影响。至于未来商誉是不是还要减，我们判断传感器这个部分所产生的价值会远远超过商誉的资产包价值，所以我们对于未来的商誉并没有过多的担心，整个商誉在公司的净资产占比也不高。

【对赌协议还有一年时间，但兆易创新已经认为无法完成了，已经开始准备业绩补偿与商誉计提减值，不过小规模减值说明管理层对此项收购还是看好未来前景的。】

问题 23、请介绍下传感器业务进展情况？

回答：分两个层面，一是现有产品（指纹产品、触控产品），包含电容触控、后置电容触控、侧边电容触控、屏下光学指纹的现有几个出货产品，这几个产品在 2020年确实受到了第一大客户那边特殊情况的影响，还有疫情的影响，造成 2020 没有达到预期。如果说排除这些因素，2020 年应该是一个非常不错的年份。

2021年，公司在其他的头部手机客户进展非常不错，完全能够补偿掉因为 2020 年第一大客户的特殊情况发生的负面影响，甚至有比较不错的增长。在 2021 年预计相对 2020 年现有的触控产品线和指纹产品线是有比较大的增长。

同时，在两个产品线之外其他新的产品线布局，包括在TFT，包括在一些光器件和超声产品线的布局会在 2021 年底或者明年陆续看到，这个也是传感器在手机的应用端、非手机应用端、物联网、IoT 应用非常大的一个品类，而且非常多新器件会出来，这一块长中短期的布局已经逐步在完备或正在进行过程当中，这个为 2021 年进一步增长奠定了更好的基础。

现在是智能化时代，在这个时代里首先面临信息的获取，人对外界的感知来自于触觉、听觉、嗅觉，同样机器上也需要得到体现，而且机器的感知可以比人的感知来得更强。所以传感器领域是最近这些年以及接下来 5-10 年里增长非常大的领域，也是增长最快的一个领域，也是应用范围最广的一个领域，这是公司一个很深的布局，也是公司收购思立微在这里面一个非常重要的战略。

从传感器的信息获取再到信息的计算提取，这就进入到计算，进入到控制的部分，就和 MCU 和 MPU 信息的处理部分形成了协同效应。在信息存储、信息传输、信息控制，进一步和整个存储、计算连接形成整体的解决方案和完整的生态，这也是公司在整个这块业务里面比较大的布局，所以公司持续在布局新型传感器、新型传感器底层技术，针对传感器信号的处理、AI 计算、边缘计算和持续增强在 MCU、MPU 和各种现有存储器、新型存储器的布局和发展，形成一套整个的发展体系。

【收购思立微后，兆易创新掌握了Flash、MCU、DRAM以及传感器，形成了物联网的闭环，逐步打造成平台型公司，随着万物互联时代的到来，兆易创新的整合优势逐步体现】

公司经营情况

问题 24、请介绍下 2020 年经营的整体情况？

回答：正常情况下三季度是旺季，四季度是次旺，再次是二季度，一季度是最淡的淡季，因为中间有春节。2020年三季度整个行业还有一个特殊情况，就是某大客户提前备货，2020 年其实有相当一部分的货是从原本四季度挪到三季度提前出货，这种情况不仅发生在我们公司而是整个行业。即便有这个因素的影响，公司第四季度仍然是仅次于三季度的次旺季，这也代表全年增长趋势是可延续的。

【与问题23相关，屏下指纹芯片的出货量可能受到了手机市场大环境的影响。具体而言，疫情压力下，手机行业今年上半年销量下滑，从2020年5月开始，无论是华为、小米还是OPPO、vivo，这些品牌的旗舰机销量承压，而旗舰机一般都会使用屏下指纹技术。公司的第一大手机客户华为2020年第三季度的提前提货，导致本应在四季度供的货部分在三季度就已提前供完，但行业景气度还是符合预期的。】

问题 25、2021 年一季度展望如何？

回答：从传统来讲一季度在全年四个季度里是最低的一个季度，但从目前情 况来看，2021 的一季度相对于2020年一季度是一个非常好的开头，延续了去年四季度持续强劲的势头，我们对2021年一季度的业绩增长有信心。这是从业务层 面来讲的，因为还有一部分费用，如Q1新增员工股权激励费用的发生，最终经营数据需要在2021年一季报里体现。

【经营层面来说兆易创新延续了四季度的势头，但由于股权激励的影响，在会计做账会将股权激励计提到管理费用后会使利润减少。】

参会机构：

安信基金、安信证券、百达资产、宝银基金、鲍尔太平有限公司、鲍尔太平资产管理、鲍尔投资、北方华创、北信瑞丰基金、犇牛投资、冰富投资、博时基金、长城财富保险资产管理有限公司、长城基金、长城证券、长江养老保险有限公司、长盛基金、长信基金、才华资本、财通基金、财通证券、CITI基金、Cloudalpha Capital、禅龙资产、诚盛投资、乘是资产、创富兆业投资、创金合信基金、大成基金、大家资产管理有限公司、大朴资产、淡水泉投资、德邦金瑞投资管理、登程资产、邓普顿基金、顶天投资、鼎锋资产、东方阿尔法基金东方证券、东吴基金、敦和资产、凡卓资本、方正、方正证券、丰琰投资、沣沛投资、枫池资产、富安达基金、富存投资、富达国际 投资、富恩德资产、富国基金、港丽投资、高瓴资本、高盛投资、亘曦资产、工银安盛资产、工银瑞信基金、工银瑞信基金管理有限公司、观富资产、光大宝德信基金管理、光大保德信基金、光大基金、光大证券、广大证券、广东瑞天投资、广东仙津实业投资、广发基金、广发银行、广发证券、广州市高晟投资、瑰铄资产、GIC、国海富兰克林基金、国海证券、国华人寿保险、国金证 券半、国君研究员、国联安基金、国联证券、国盛证券、国寿安保基金、国泰君安证券、国元证 券、国源证券、海富通基金、禾峰集团、禾其投资、合众资产、和润投资、恒复投资、恒富投资、 恒生前海基金管理有限公司、恒越基金、红杉资本、红土创新基金、宏利资产管理有限公司、泓 德基金、华安基金、华安证券、华邦投资、华宝基金、华晨未来基金、华富基金、华金证券、华林证券、华杉投资、华商基金、华泰保兴基金、华泰新产业基金、华泰证券、华夏基金、华夏理财公司、华夏未来资本、华银基金、辉鹏投资、汇添富基金、混沌投资、骥才资本、嘉实基金、建信基金、建信养老金管理有限责任公司、健顺投资、交银基金、交银施罗德基金、金辇投资、金信基金、金友创1智资产、金元顺安基金、锦熙资产、景顺长城基金、九泰基金、聚鸣投资管理、开源证券、凯曼资本、康延投资、邻泽投资、OZ Capital、马可波罗资产管理、麦格理证券、民森投资、民生财富 投资、民生加银基金、民生通惠资产管理有限公司、民生证券、明和资本、明河投资、明世伙伴 基金、摩根大通证券、摩根华鑫基金、南方基金、南华基金、诺安基金、诺德基金、盘京投资、鹏华基金、平安基金、平安资产、瀑布资产管理公司、起点资产、趣时资产、泉上投资、Ug 基金、人保资产、瑞金投资、瑞士信贷、瑞信证券、润晖投资、上海诚业投资、上海格行资产、上海混 沌投资、上海景熙资产管理有限公司、上海清沐环境技术有限公司、上海途铃资产、上海银叶投资、上海侏罗纪资产、尚腾资本、深圳艾希控股有限公司、深圳长润资产、晟盟资产、盛世景资产、施罗德投资、十溢投资、WT Capital、太平养老保险、太平资产、泰达宏利基金、泰康资 产、泰康资产管理有限公司、泰信基金、天安财产保险、天风证券、天弘基金、天宏基金、天虹基金、天治基金、通怡投资、同犇投资、万和证券、万家基金、悟空投资、西部利得基金、新华基金、新华资产、信诚基金、信达澳银基金、信达电子、信达证券、星石投资、兴业证券、兴银基金、兴银资本、兴证全球基金、玄卜投资、阳光保险、易安投资、易方达基金、易同投资、易知投资、银河基金、银河证券、银花基金、银华基金、盈峰资本、永诚财产保险、永大保险资产管理公司、永赢基金、友邦保险、煜德投资、誉辉资本、圆信永丰基金、源乐晟资产、越球投资、招商基金、招商证券、昭图投资、浙江英睿投资、浙商基金、浙商证券、中国人寿养老保险、中国人寿资产、中国银河证券、中海基金、中航基金、中加基金、中金公司、中旅基金、中欧基金、中融基金、中泰证券、中信宝辰资产、中信保诚基金、中信产业基金、中信建投证券、中信证券、中银国际证券、中银基金、中邮基金、中悦资本、中再资产、朱雀基金

睿蓝财讯出品

文章仅供参考 市场有风险 投资需谨慎

来源：蓝筹企业评论