根据九点君统计，包括公募基金、私募基金、社保、险资在内的两批次（3月3日、3月5日）共174家机构，在一周内，对【坚朗五金】进行了集中调研。



将现场调研和电话会议记录
整理并分享给大家：


1、公司对新品类和销售团度的拓展规划?
公司定位是建筑配套件集成供应商，坚持围绕市场变化和客户需求有节奏的导入新产品，扩充集成配套产品线。优先选择与我们现有模式存在互补和高度协同的品类和行业进行关联产业的并购或战略合作，以及少量的国外进口代理产品，继续扩大和延伸公司产品线。目前，公司产品达到一百多个大类， 没有设置数量上限，更关注新品类培育。

公司国内外销售网络点超 600 个，销售团队 5000 余人。除西藏外所有的地级市都已覆盖，部分销售网点覆盖多个县级市或县城，未来还会根据实际情况继续下沉。

2、公司对海外市场的拓展情况?
公司经过多年发展，近年来已设立 12 个海外备货仓，将中国仓储式销售复制到海外，以快速响应客户供货需求。海外建筑市场与中国市场区别很大，市场规模没有中国大。公司已在印度、越南、印尼、马来西亚、墨西哥、阿联酋等国家设立子公司，使用相同的信息化系统对接，员工本地化布局。因疫情原因，海外业务受到了一定影响。公司会针对有市场潜力的国家地区，继续做好海外市场拓展和服务工作。

3、原材料价格波动对公司的影响?
公司生产经营所需的主要材料为不锈钢、铝合金、锌合金和零配件，本次大幅上涨的铜等材料公司使用相对较少。公司的产品主要分为标准件和非标件，非标件为定制类产品，每个订单单独询价，与原材料的价格密切相关；标准件每年统一定价，非原材料价格大幅波动不做改变。

4、公司安装团队的简要介绍。
公司门窗五金和幕墙结构类产品销售给门窗厂和幕墙公司，此类客户自行安排处理安装环节。有一些安装属性比较强， 但是还没形成社会化分工的产品，客户要求产品+安装交付需求，希望更有效率的安装方式，这也导致公司提供安装的需求增加。

因此公司设立了一家子公司，主要负责安装业务，选择当前市场上尚未形成成熟安装模式的进行介入，给客户提供更好的服务，未来的 1-2 年是新能力构建的过程。目前，公司提 供安装服务的产品有智能锁、抗震支吊架、护栏以及部分智能家居、智慧小区类产品，仍以智能锁为主。当前安装团队四百余人，随着公司业务的发展和客户的需求增加，未来安装团队将扩大，能够提供安装服务的产品也会越来越多。

5、公司有哪些竞争优势?
公司定位为建筑配套件集成供应商，以“研发+制造+服务” 的全链条销售模式不断满足客户需求和市场变化。建筑五金行业的高离散型特性，随着客户需求多元化，以及以大型房产商为代表的上游客户不断整合，在节约采购成本的基础上，客户 越来越倾向于“一站式采购”，对建筑配套件的集成供应要求和产品集成化能力也越来越高。公司的竞争优势主要体现在：产品集成优势；高效规范的现代化管理体系优势；资本市场及品牌优势；高水平的技术研发及检测试验能力；专业化的服务；集成的信息化管理平台等。

6、公司未来的产品结构规划?
公司目前的产品结构中，仍以自有生产为主，旗下有几家控股公司已初具规模，如智能锁、密封胶条等产品，其他产品还处于发展培育阶段。公司未来的产品结构希望是自有/全资公司、控股/参股公司、战略合作关系的三种模式各占三分之 一。

7、公司客户群体主要有哪些?
公司客户数量较多且集中度较低，从建筑的建设周期可以分为三大类：开发商、顾问单位、施工单位；从产品来看主要客户群体包括地产公司、幕墙公司、门窗公司、装饰公司等， 随着产品类别的不断延伸，也开始新增了部分客户群体，如机电公司、中空玻璃厂等。

8、公司的产能情况?
公司的产能一直保持较为饱和的状态，“塘厦坚朗五金增资扩产项目”首期五栋厂房已经建设完成并开始投产，主要用于扩大现有的产品线；“坚朗五金华北生产基地”一期基本建设完成，规划的华北中心仓正式运营，二期的生产基地正在有序建设。若三五年后公司业务仍处在高速发展状态，还需要另外考虑扩张计划，公司也在密切关注。

9、公司上线云采平台的原因及未来规划?
公司在 2019 年初上线了云采平台，定位为公司的客户端服务平台，始终围绕“服务、支持、减负、增效”的核心目标进行优化升级。目标是对内支持、服务销售、提高效率，对外服务客户，连通客户的日常采购，做到线上线下一体化，提高响应速度和效率。

目前有 1/3 的业务在云采平台进行，主要是标准件产品、 轻定制类、配置类，如门窗类产品，剩余 2/3 主要是高服务和高订制类产品，未来也将上线。

10、如何提高人均效能?
提高人均效能是公司的长期目标，对于渠道下沉的新市场尚处于开拓阶段，市场基础较为薄弱，客户粘性不强，人均销售额还不高。目前主要从两个方面来提高，一是充分使用信息 化系统，提高业务效率；另一方面是从多元化产品集成供应角度，提高人均销售收入，从而摊薄销售费用。

11、对未来建筑五金行业的发展看法?
国内建筑五金行业具有高离散、品类众多的特性，市场空间巨大，生产厂家众多，产品质量参差不齐。大量的中小五金企业广泛分布在全国各区域市场，国内大型五金企业开始涌现，通过自身积累和行业内并购而不断做强做大，行业整合发展趋势明显。随着建筑五金行业分工的逐步成熟，行业内两极分化状况将会出现：一种是大型的建筑五金集成供应商，另一 种是专业化企业。

12、未来主要在哪些方面投入来实现增长目标?
公司每年的投入主要是产品端和渠道建设，重点在于产品端。围绕建筑配套件集成供应商的定位，加强对传统品类的研发、产能扩充，以及拓展培育新品类；公司集中进行渠道下沉的阶段已经结束，进入了有针对性的增加阶段；从新产品、新市场的布局来进行合理安排，逐步增加销售人员，但人员增长会低于销售增长，根据市场情况控制节奏，更关注效率提升。随着公司渠道的下沉和多品类的延伸拓展，促进客户一站式采购需求发展趋势，将带来更多的增长机会。

13、公司的新品类拓展边界是什么?
公司定位于建筑配套件集成供应商，近几年也拓展了很多新品类，但在新品类扩充选择时，我们对于新增品类并未做数量设定，而是考虑与现有品类的配套程度和市场需求。主要从两个方面考虑，与现有品类成套配置的产品，以及市场需求新品类，始终围绕公司定位和未来增长考虑。

14、公司的订单交付周期情况?
公司产品类别较多，且生产周期也各有差异。标准件产品可以实现目前备货生产，非标件产品为客户下单后定制化生 产。在不同的建筑施工期，业务完成的时间也有差别。为了提高供货效率，公司建立统一的备货仓物流配送体系，已设立四十多个国内外备货仓，结合订单需求进行常用品类的动态备货，提升货物交付效率。

15、公司对人员招聘的规划?
公司的人员招聘采取校招和社招相结合的方式解决，同时也存在小部分内部员工转岗。近年来，公司先后在江西、安徽等地与部分大专院校进行订单班合作模式，定向培养市场营销等相关专业人员，结合岗位需求，安排公司专业人员深入课堂互动，毕业后择优筛选。公司销售人员的扩充会按照业绩增长目标进行，但总体上人员增长会低于销售增长，更关注人均效率提升。


调研总结：

公司 2020 年度预计实现营收 67.37 亿元，同比 +28.20%；实现归母净利 8.15 亿元，同比+85.61%。其中单 Q4 实现营收 22.17 亿元，同比+31.97%；实现归母净利 3.14 亿元，同比+84.55%。

Q4 收入加速增长，业绩增长保持强势，平台集成和规模效应持续释放，优势持续巩固。公司季度收入和利润保持强势增长势头，Q1-Q4 收入增速分别为 -0.15%/39.62%/29.31%/31.97% ; 归 母 净 利 润 增 速 分 别 为 22.78%/95.68%/81.96%/84.55%。

门窗五金主业保持稳健增长同时，产品集成供应平台优势持续显现，新品类拓展保持快速增长势头。盈利能力预计明显提升，一方面预计毛利率同比保持提升趋势，主要受益于原材料成本下 降、产能利用率提升下制造端规模效应以及公司对客户议价能力的提升(特别是云采平台上客户结构更加离散)，同时经营效率延续提升趋势(集成供应模式的协同和规模效应带来销售费率下降、云采平台和信息化线上销售服务带来费用下降和效率提高)。

多点开花全面发展，云采平台助力经营效率持续提升。公司在直销渠道、仓 储、云采平台等多方面的竞争优势发挥明显，随着渠道优势和产品集成优势 持续体现，家居类和其他建筑五金产品等新品收入增长加快，销售人均产值提高趋势继续保持。公司 2019 年初上线的云采平台效果显著，云采针对客 户与销售人员，以“服务、支持、减负、增效”为核心，实现业务简单化、 可视化，并形成交互平台，探索“线上下单+线下服务”新的业务模式，2019 年在客户拓展、产品销售等增量拓展以及销售服务效率提升等方面效果逐渐 显现，2020 年上半年在疫情影响下，线上平台优势发挥更为明显。公司云采平台在不断迭代升级，未来将持续为公司规模扩张、经营效率提升提供助力。


投资建议：

随着多品类逐渐培育成熟和渠道投入趋于平稳，集成供应的规模效应和协同效应逐渐释放，销售人均产值提升之下，业绩弹性和经营质量提升已经显现；面对疫情影响，公司化危为机，建筑配套件集成供应优势发挥更加明显，借助此前品类的培育布局和经营效率上的提升，实现了业绩的快速增长，新品类多点开花，如海贝斯、新安东、格兰斯卡等子公司进入快速发展期，未来多品类拓展有望不断放量。

继续看好公司未来成长和经营杠杆的空间，预计公司 2021-2022 年归母净利润分别为 12.02 和 17.25 亿元， 对应 EPS 分别 3.74 和 5.36 元，对应 PE 分别为 40.8、28.4 倍；维持“买入” 评级。

我是你们的九点君，这里有故事、有观点、有态度。正文就这么多，没有聊到的，或者大家有什么想聊的，我们留言区见。