张坤是新晋“公募一哥”，在管规模突破1255亿元，成为公募基金23年历史上首位“千亿咖”。作为易方达的“酒神”，张坤喜欢重仓白酒股，其当红基金——易方达蓝筹精选和易方达中小盘混合前十大持仓股中都包括贵州茅台、洋河股份、五粮液和泸州老窖。根据2020年Q4基金季报，持有茅台、五粮液的基金分别达1655只和1322只。那么，明星基金经理张坤到底是如何看待茅台的？

1、白酒股价格是不是贵，跟涨多少没关系

2019年8月，易方达基金经理张坤在接受专访时表示，在食品饮料这个行业，茅台就是全球最好的公司，没有之一。对于像茅台这种盈利几乎全是自由现金流的公司，比如说30倍之内，都是非常简单的决策，根本不用考虑它是不是被高估了。30倍之后你可能需要考虑一下，它的股价对于成长性是不是有过高的预期。

做投资，一定要买那种很赚钱、但让人无奈无法去分一杯羹的公司。比如，所有人都知道茅台，成本50块一瓶的酒出厂价969块。赚钱吗？赚。羡慕吗？羡慕。你去复制一下试试？你都无处着手。

2013年的时候。我买了茅台之后跌了30％，又再加，当时就是很大的对抗。茅台在2013年遇到的问题是需求侧的断崖，但在供给侧并没有人替代它。它还是中国白酒的第一品牌，这件事是没有变的，很多人没想过这一点。大家想的是，三公需求占一半，这种需求没有了。如果只看一年，这是对的，是核心矛盾。但如果看十年，这就不是核心矛盾，东西好不好才是核心矛盾。

其实（白酒股）价格是不是贵，跟涨多少没关系，它不取决于PE（市盈率）、PB（市净率）或者PS（市销率）。而是取决于一点：如果你有足够多的钱，你愿不愿意私有化它，你能不能算得过这笔账。现在（2019年）的茅台市值12000亿，是很容易算得过账的，不管从任何一个角度，例如它每年赚的钱转换成自由现金流的程度，和它的品牌稳定性等各方面来说，都是算得过账的，这是一方面。

第二，有时候，市场会低估这种很优秀的企业的连续成长，这些时间带来复利积累、不倒退积累的公司。不倒退是积累复利最重要的品质，不管对于公司经营和组合管理都是。你可能在这个时点看，它是合理甚至略微高估。但如果看三五年后的价值，它可能就是一个非常低估的状态，它本身还有自身价值的永续积累。

我说得再好，但如果没有重仓，没有长期持有，说明对这个事物的理解程度还没到那个份上。大家很容易低估重仓持有一个公司的难度，但这是对持有人水平很重要的一个考量。

2、贵州茅台会跌破2000元吗？

贵州茅台会跌破2000元吗？我看2000元肯定守不住。昨天茅台大涨，很多投资者认为抄底的机会又来了，还有些投资者拿出中信证券预测茅台到3000元的例子，券商新研报也纷纷出炉，认为茅台集团业绩大涨，茅台逻辑未变，不少券商看好茅台，中泰证券甚至把茅台列为3月金股第一名。

你看看这有多么可笑，茅台的估值前些日子在70多倍，现在还有接近60倍。历史市盈率分布情况显示，白酒板块市盈率估值仍在极高的水平运行。茅台在2007、2008年到过100多倍市盈率，但在随后几年也到过十倍市盈率。这种大消费股票，合理估值也就是30倍左右的市盈率水平。

巴菲特的老搭档芒格大师前几天也谈到了中国市场和比亚迪。他说，我认为在中国市场也有一些投机者，所以比亚迪股价炒得有点高，但是我们喜欢这家公司。我其实是很少持有像比亚迪这样的股票，（估值）已经高到让你流鼻血的地步。

3、有散户买白酒股把本金都亏光了

近日有套取信用卡炒股的投资者在专业投资平台上发文，说买白酒股把本金都亏光了。他说，我本金40W，我套卡30多万，一共70多万，然后买入，被套十几个点，然后割肉还信用卡，然后无限重复这个情况，本金就没了。
其实套现信用卡炒股，也是变相加杠杆，再次说明了高杠杆炒股不可取。

在2015年的时候，有些投资者使用配资高杠杆炒股，最终爆仓，也形成了流动性危机和系统性风险。从那以后，监管层严打民间配资，配资基本悄声匿迹，退出了历史舞台。但这几年，有些90后、00后年轻人自己没有多少积蓄，但看着股票大涨眼红，想了几个办法，一是套取信用卡炒股，梦想用挣的钱还信用卡。二是在借呗、微信等各种app上借钱炒股，用挣的钱还高额利息。

但股市无常，除了涨还有跌，甚至“跌妈不认”。奉劝年轻人不要轻易套现信用卡、用借呗的钱炒股，用这样的钱买基金也有很大风险。

4、公募买抱团股亏两成向基民道歉

一地基茅！一款尚未满月的新基金12天就亏损18%，明星基金经理不好意思道歉，1万多基民会答应吗？要知道，犯错的可不是刚毕业的90后小白基金经理，而是有多年从业经验的基金经理老司机。这位基金经理春节前募集了近10亿资金后，害怕踏空，于是火速建仓抱团股。现在也不知道他买了些具体什么股票，从跌幅来看，反正是些白酒、新能源之类的赛道股。

那么这位老司机到底犯了哪些错？一是不该建仓太快，不该2天就建完仓，这种操作方式和普通散户有啥区别？一般基金都是谨慎建仓，建仓周期都比较长，一开始先试探性买入。二是不该高位买入赛道股，这些赛道股已经涨了十倍左右，市盈率大多在百倍以上。这种估值接盘，怎么向基民解释？

那么现在这位基金经理怎么想，他在给基民的信中这样解释：市场剧烈波动之下，许多长期赛道和资产已经开始跌出更好的价格。坚守长期主义、坚守长期赛道不漂移、坚定地重仓中国，是我们应对市场波动，保持内心坚定的定海神针。道理是没错，但基民答应吗？再说赛道股这才跌了几天，市盈率还都高高在上，还有百倍以上市盈率，基金经理就判断“开始跌出更好的价格”了？就判断底部到了？这种判断也未免过于乐观。

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