撰写｜李玉波 编辑｜LZ

2021年2月23日晚，美的集团（000333，SZ）发布中国股市最大回购预案。根据预案，拟回购数量不超过1亿股且不低于 5000 万股，回购价格不超过每股140元，预计回购金额不超过140亿元。

美的集团认为140亿元股份回购金额上限，不会对经营、财务和未来发展产生重大影响。截至2020年三季度末，美的集团账面货币资金为664.9亿元，远超本次回购所需金额，总资产3504.43亿元，净资产1128.78亿元，回购资金约占总资产的3.99%、净资产的12.4%。

关于回购目的，美的集团表示，基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可，并结合公司经营情况、主营业务发展前景、财务状况以及未来的盈利能力等基础上，决定拟继续以自有资金回购公司股份，并将持续用于实施股权激励计划及/或员工持股计划。

往前追溯，这已是美的集团自2019年以来，连续三年每年2月22/23日实施的股份回购预案，且回购目的都是用来股权激励或员工持股计划，依美的现在良好的发展态势，“回购股权激励”看上去正在成为美的集团的新传统。

资料来源：广发证券

巨额股份回购，并非出于简单传递市场信心的目的，更多源于战略进化

虽然有人把美的集团此次回购理解为因近期家电上游大宗原材料铜、铝的价格大幅上涨——2月22日，铜价涨3760元/吨至67060元/吨；铝价涨320元/吨至16730元/吨，市场对美的集团的毛利率产生担忧，此举意在提振市场信心。但睿蓝研究和《蓝筹企业评论》并不这样理解。

睿蓝研究认为，虽面临成本压力，但美的这个体积庞大而且穿越过多个强弱周期的企业，早已具备应对的能力。当前美的PE仍然只有26倍，作为一家有着高远目标的优秀企业，美的不只是在“维护股价、管理市值、稳定机构”这样的浅层操作，更多意在建立滚动、长效和多层次覆盖的激励机制，来保障公司健康、可持续发展、优化治理结构和进化组织体系。

睿蓝研究建议投资者从上述更深的层面来理解美的集团此次回购决策。

根据《蓝筹企业评论》稍早前对美的集团以及方洪波的研究，并对美的集团历年来的激励计划进行梳理，在和近年来美的业务进化进行匹配后，这次的激励目标极可能与“产业群重构、新业务发展、组织体系进化”相关，而且更可能是面对未来发展型人才进行激励，以完成美的体系适应“科技领先、用户直达、数智驱动、全球突破”新竞争格局和新事业部的冲锋号。

这种一石二鸟的策略既对市场传达了信心和价值，又借势完成制度上的一次进化。《蓝筹企业评论》从美的集团发展史探究到，重实用主义的美的进化史历来与激励制度相匹配，不简单地用虚无主义的思想来激发和号召团队，而把激励作为行动力的驱动器。只有与激励匹配起来了，才具有组织力和行动力。

8年20次激励计划，这在国内商业范围应史无前例，是美的进化的核心价值

美的集团极具特色的集团管控制度一直被公认和称赞，慷慨的股权激励制度美的最有标杆意义的举措。早在1999年，美的创始人何享健就在全集团范围内推行员工持股制，促使产权和分配机制改革，使员工和企业形成“命运共同体”；2010年美的集团整体上市前，何享健又拿出股权给管理层。

方洪波接任后，美的又先后进行过20 次激励计划，其中集团上市时核心高层及管理层股权绑定1次，股票期权激励计划7次，限制性股票激励计划4次，合伙人持股计划8次。

与美的近年来战略进化对比后发现，针对一线骨干员工和事业部总经理等的激励集中在2014-2019年区间。在此期间，正是美的集团家电业务落后于格力的时候，也是方洪波开始大刀阔斧开始对经销商渠道进行改革的阶段，当时他把有裙带关系的经销商全部换成大学生团队，为了充分调动部门经理和一线骨干人员的组织力和行动力，此次激励的行权条件则是对利润高增长的要求。后来从2017年开始，美的集团渠道改革成效初显，营收、利润总资产等都开始赶超格力，2017-2019年的行权条件也变为至少维持三年的净利润平均水平。

资料来源：广发证券

针对经营单位和部门高管的激励计划主要集中在2017-2020年，这时候的美的集团已经稳居家电行业龙头宝座，已经开启多元扩张的战略升级，此时的美的更需要战略人才来帮助美的进行战略转型。

资料来源：广发证券

深入布局新领域，重构后的未来美的变得更具有张力和多维度可塑性，作为智能制造服务商可能摆脱其禁锢已久的家电闭环制造商的定义。

不久前，《蓝筹企业评论》曾对美的集团基本面、财务、管理、战略、企业文化以及未来发展方向进行过深入的研究（文章详情可在《蓝筹企业评论》公众号内搜索“美的集团”获取）。

如今的美的集团早已不是一家单纯的家电公司，而是一直致力于向科技型公司转型。今年初，方洪波进行内部讲话时将公司原有的四大业务板块迭代成五大业务板块，分别是智能家居事业群、机电事业群、暖通与楼宇事业部、机器人与自动化事业部和数字化创新业务。

美的集团2月初还分别公告向新能源汽车和医疗器械领域进军。在新能源汽车领域美的集团机电事业群布局了以电机、电控和压缩机为核心的汽车零部件产品，产品线涉及电机驱动系统、热管理系统和辅助/自动驾驶系统。由于底层技术的通用性，美的集团机电事业群拥有的核心电机技术，已经不单是运用在家电领域，而是广泛运用在3C、汽车和工业自动化等领域，实际上美的2018年就已经成立了汽车部件公司。

跨界汽车并非是追热点，实际上是美的集团二次踏上汽车产业的征途。早在何享健时代，美的集团就曾成功研发美的客车并顺利量产，但由于2008年次贷危机等原因导致其产销受到巨大影响，最终被比亚迪接手。

再度进军新能源汽车，方洪波有意将美的智能家居事业群与新能源汽车进行深度合作。未来新能源汽车将成为重要的物联网入口，作为人们在家、办公室之外重要的第三空间，车与家之间的联接正在释放出强大活力。目前，美的已经与全球5家汽车品牌建立车家互联系统，以实现车载系统远程控制智能家电。用美的集团高级副总裁兼智能家居事业群中国区域总裁殷必彤的话说，“（美的）也会进一步踏入新能源汽车的能源管理系统，以应对未来可能存在的挑战。”

与此同时，美的集团涉足医疗行业，成为万东医疗的控股股东。这次收购的万东医疗是医用X射线机行业龙头，主营业务主要涵盖医学影像设备制造与销售及医学影像诊断服务，主要产品包括医用X射线机、磁共振成像系统、计算机断层成像系统等三大医学影像产品系列，是我国医用X射线机产品种类最为齐全的企业。

美的库卡机器人在医疗场景的应用日臻成熟，与万东医疗在产品研发与制造上存在较大的合作空间。加上万东医疗的客户主要为医院，与美的集团大力开拓的暖通楼宇客户存在一定的重叠。美的收购万东医疗后，可以实现产品+客户的协同效应。收购万东医疗虽然短期内对公司财务的贡献较为有限，但从中长期来看，国内医疗行业的发展尚有很大的空间，医疗器械的国产化替代也在稳步推进，有望为美的注入新的增长动力。

《蓝筹企业评论》认为，美的集团140亿回购进行激励计划或员工持股，很可能是美的对公司业务、产业以及人才重构的一个历史性起点。

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来源：蓝筹企业评论（ID:bluechip808）