文 | 韦航

又到了一年最冷的季节，新冠病毒似乎成为了常态。

12月15日，重庆高新区在日常排查监管中发现，辖区明品福冷链物流中心某企业1件进口冷冻牛肉外包装新冠病毒核酸检测呈阳性。

12月16日凌晨，大连港一冷链企业发现4名无症状感染者。

无一例外，都是来自冷链物流行业，北京疾控更是发布了《冷链食品从业人员工作与居家个人防护指引》，甘肃兰州更是出现逢冷链必检的措施。

今年，尤其是下半年以来，冷链物流行业遇到了前所未有的考验。

中国冷链物流行业已经走到了一个十字路口，这个十字路口，便是即将要面临前所未有之大变局。

01 冷链行业的三大热点

冷链物流是指冷藏冷冻类食品在生产、储藏运输、 销售，到消费前各个环节中始终处在相关标准规定的低温环境下，以保障食品质量，减少食品损耗的一项系统工程。

因2015年生鲜电商行业兴起，中国冷链物流市场全面爆发，以27.29%的速度增长至2017年的2231.3 亿元。

未来伴随国家在冷链政策方面的监督不断加强，以及企业规模化经营对冷链技术和设备方面技术反向驱动，预计未来五年年复合增长率将达 24.49%，增长至2022年 6613.1 亿元。

热点一：冷链基础设施建设不足，与发达国家差距明显。

中国冷链物流行业发展迅速，但是起步较晚，经过一段时间的发展，目前中国冷链流通率依旧较低，与欧、美、日等发达国家和地区的 90%以上的流通率相比仍有较大差距。

而中国目前冷库、冷藏车等冷链基础设施建设并不完善，将对冷链物流行业快速发展造成一定阻碍。

热点二：智能化趋势凸显，第三方物流服务份额提升。

随着科学的飞速发展以及技术的进步，冷链物流的系统化和信息化程度将在现阶段的基础上继续深化，成为未来行业发展的主要方向。

此外，第三方服务公司不仅可以为冷链物流企业整合资源合理有效的控制物流成本还可以有效地减少货品周转的时间从而使冷冻冷藏生产经营企业能够集中精力发展。因此预计，在未来行业中第三方服务的市场份额将逐步提升。

热点三：中国冷链物流行业集中度不高，区域化分布的特点。

从2017年，冷链物流百强的营业收入来看，冷链百强企业在 2017 年的总收入为 259.83 亿元，占比全国冷链物流的 27.52%。

同时冷链百强企业的仓库总面积为3,185万立方米，占比全国26.7%。相比之下，美国冷链物流前五强企业的冷库容量占总容量的 63.4%，行业集中度较高。

02 与新冠疫苗息息相关

目前，年内将有6亿支新冠灭活疫苗将在国内上市，大规模的疫苗带来巨大的物流运输需求。

灭活疫苗的运输储存需要在 2℃至 8℃的环境下进行， mRNA 疫苗（新冠疫苗的一种）需要零下 70℃的运输环境。性价比较高的方案是利用干冰，通过现代化交通手段，解决短暂的运输。

但供应链中途节点越多，疫苗温度受到损害的风险就越大，干冰的不稳定性加大了运输风险；另外，干冰会挤占装载疫苗的空间，此消彼长的承载关系也决定了此举非最好运输方案。

超低温冷柜均衡控温，信息化手段全程监控，冷链物流被认为是最好的运输途径。

疫苗冷链网络建设，业内普遍认为国内现有技术十分成熟， 政府引导资源投入是关键。

疫苗冷链网的建设是一个重资金投入过程，建立一个冷链仓库至少需要 100 万元以上的

资金投入，一辆符合标准的冷藏车费用至少为50万元，冷链物流的温控系统、运输监控系统与仓库管理系统等也需要大量的资金支持。

今年7 月，财政部、国家卫生健康委、 国家中医药局联合下发《关于下达 2020 年公共卫生体系建 设和重大疫情防控救治体系建设补助资金预算的通知》， 要求全国范围内加码终端冷链设备投入。在政策的引导下，短期内将刺激终端设备的需求。

冷库是冷链物流中最重要的基础设施，根据国际冷藏仓库协会数据，2018 年，中国人 均冷库容量仅 0.132 立方米，若国内人均冷库容量能达到发达国家水平，则存在 2-3 倍的发展空间，未来潜力巨大。

国家层面政策频出，冷链物流迎来新发展。冷链物流关系国计民生，作为我国农产品产 销链的关键支撑环节，其发展备受中央政府的关注和支持。

2017-2020 年，中央一号文件中均有明确加强农产品冷链物流体系建设的内容，为我国冷链物流行业发展奠定良好的政 策环境。此外，上海、江苏、广东等地政府纷纷出台加快冷链物流体系建设、便利冷链物流快速发展的相关政策，冷链物流将迎来新的发展机遇。

下游需求驱动中国冷链市场发展。冷库下游应用行业主要是第三方物流、连锁餐饮、连

锁零售和生鲜电商。

值得注意的是，近年来以生鲜电商为主的线下零售平台成长迅速，其冷库需求占比增长至 16%。从应用产品来看，目前中国冷库下游应用产品中果蔬占比最高，达到 52%以上，次是水产品和肉制品，占比分别为 21%和 18%。

生鲜电商将成为冷库需求的重要增长点，其发展将继续推动食品冷库需求的增加。此外，在“调猪”转“调肉”的大趋势下，肉产品冷库需求有望成为冷链市场的新增长点。

03 冷链市场的资本热点

今年以来，冷链物流板块也扶摇直上，比如海容冷链股价呈现翻倍走势。

海容冷链是成立于2006年，专注商用展示柜的研发、生产和销售,自 2018 年起，公司重点发展商超展示柜和商用智能售货柜，拉伸商用冷链产品线。

中国食品冷链物流行业进入快速发展期，冷链设备行业有望协同冷链物流行业快速发展。

就世界来看，冷链物流从20世纪50年代开始快速发展，目前美国、加拿大、日本、韩国等发达国家基本形成了完整的冷链物流体系和较大规模的产业链。

近20年随着中国城镇化建设步伐加快、居民对食品安全要求的提高和消费结构的转变，中国冷链物流行业在国家政策的推动和规范下不断发展，同时带动配套冷链物流设备行业的快速发展。

在冰淇淋行业、乳制品行业、速冻食品行业、农产品加工行业、大型快餐连锁行业及第三方物流行业内，一些大型龙头企业已经建立了以自身产品为核心的冷链物流体系。

截至2019年底，海容冷链已拥有百余项专利，其中与商用智能售货柜相关专利共13条。

分产品看，海容商用展示柜营收占比在 90%左右，近两年不再生产常规冷柜，新增商用智能 售货柜和商超展示柜业务。

对公司主营业务综合毛利率贡献最大的产品类别是商用冷冻展示 柜。商用展示柜为公司贡献了主要的营业收入和毛利，2018年至 2019年毛利率有所提升至 34%，但毛利占比下降，

主要是因为2018年和2019年公司开始生产和销售商超展示柜和 商用智能售货柜。

2018年以来海容冷链，新增商用智能售货柜业务，前期毛利较低主要是因为商用智能售货柜尚处于市场导入期，推广初期定价相对较低，且其供应链成本相对较高。

2019年，高毛利率产品占商用智能售货柜的比例升高，商用智能售货柜的整体毛利率相应提高至24%。

商超展示柜的主营收入、毛利占比增加，毛利率稳步增长至36%，超过商用展示柜，主要得益于公司拥有丰富的前期储备研发技术与积累的客户资源，其销售单价相比商用冷冻、 冷藏展示柜更高。

2019年业绩增长明显，营收同比增长 26.73%，归母净利润同比增长 57.10%。

相比之下，美国冷链物流前五强企业的冷库容量占总容量的 63.4%，行业集中度 较高。中国的冷链物流百强企业呈现出区域分布的特点，多分布在华东地区，华东地区的 收入占比也最高。

在百强企业中，综合性企业为21家，占比 63%。目前中国还没有出现 一家面向全国的综合性冷链仓储企业，随着冷链运输的需求日益明显，区域性企业冷链物 流将有望在未来升级为全国性冷链物流企业，甚至是全球性冷链物流企业。

相较于普通的物流运输，冷链物流的成本更加昂贵。冷链物流的成本主要由运输成本、 仓储成本、库存成本及管理成本构成。

其中运输成本与仓储成本占总成本的比重较大，而针对目前的冷链物流企业来说，降低冷库空置率至关重要。

受整体生鲜电商盈利不佳的拖累，生鲜产品的订单有所减少，小批量货源较多。因此，冷链物流企业需将众多小订单合并，对配送网点进行整合，合理规划配送路线，尽量减少冷库空置率，从而降低运输成本与仓储成本。

在资本热点的背后，产业热点能否继续又是另一个问题。

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