作者：财姥爷 编辑：小市妹

　　问：姥爷，我看前段时间市场持续下跌，您觉得原因何在？目前还是投资A股的好时机吗？

　　财姥爷：前段时间行情的持续下跌，我觉得主要是基于以下几方面原因：

　　1、近来各类资源品价格涨幅惊人，通胀预期抬头，市场担心货币政策逐步收紧，对投资情绪形成一定冲击。

　　2、每到年末，正是基金公司排名和业绩核算的时间。大多数基金今年收益都不错，在余下不多的日子，先降低仓位保住收益，可能是比较普遍的选择，这也是基金抱团的绩优白马股4季度陆续闪崩的原因。

　　3、技术面看，近期虽然冲上3465点，创下年内新高，但是量能不足，而3400点上方是多年以来重要高点和密集成交区，没有足够的震荡和筹码交换，市场冲上3500点难度较大。

　　但是，中长期来看，我认为市场没有大幅下跌的基础，之后还是会走上慢牛行情。从指数角度来讲，目前仍是投资A股的较好机会，理由如下：

　　1、目前上证pe只有16倍左右，仍在历史均值以下，具备一定的安全边际。特别是银行、地产等权重类板块，估值基本都在历史最低点，很大程度上封住了市场大幅下跌的空间。

　　2、相对于美股等国际市场，A股估值仍然处于较低位置，结合中国较高的经济增速，A股毫无疑问是当前全球资本市场重要的价值洼地。在流动性泛滥和A股日益开放的环境下，全球资本涌入A股是长期趋势。

　　3、库存和M1等重要宏观数据指标可以看出，中国经济正在走上复苏周期，资源品价格上涨也是经济景气度复苏的重要标志。特别是考虑到今年上市公司较低的业绩基数，明年业绩增速大概率会非常高，市场可能从估值驱动进入业绩驱动的上升阶段。

　　4、A股投资者结构逐渐从散户主导变为机构和外资主导，整体行情暴涨暴跌的可能性下降，市场逐步具备慢牛的市场环境。

　　5、中国经济结构逐步从强周期行业为主转变为弱周期的消费和科技为主，上市公司盈利的波动性下降，市场也逐步具备慢牛的经济环境。

　　6、随着A股的逐渐成熟，市场的分化在所难免。所谓的慢牛更多的是指数，特别是沪深300这类优选指数，以及优质龙头公司的慢牛。

　　新的环境下，投资者要转变赚快钱的投机理念，坚持价值投资，防止赚指数不赚钱的局面。

　　当然，最后也需要提示下风险。

　　所有的分析预测都是基于常识和概率之下的理性判断，但是经济和市场走势往往具备不可预测的突发性和非理性，投资必须具备全概率思维，考虑小概念事件，并做好相应风控预案。

　　小概率事件主要有两点：

　　1、如果市场仍延续过去快牛慢熊的规律，那么本轮牛市行情可能在接下来半年到1年时间结束。在接下来较短的时间里出现快速上涨，而后市场又重新牛熊转换，进入漫长的熊市阶段。

　　2、如果通胀持续走高导致货币政策收紧，而中国经济复苏和转型之路由于各种原因出现一定程度的停滞，宏观经济进入滞涨状态，那么资本市场从估值端到盈利端都会承受压力，行情可能面临较大的下跌风险。

　　问：本月股价闪崩的情况不少，有些可能是非理性的下跌，这可能跟公司市值管理不够到位也有关系。姥爷您觉得上市公司应该如何合理合规地进行市值管理？

　　财姥爷：公司的市值等于利润和市盈率之乘积，利润是价值创造的过程，市盈率是价值实现的程度。

　　对上市公司来说，较高的市值不但能提高公司的形象，有助于降低公司的融资成本，还能防止被恶意并购，因此合法合规的市值管理是非常重要的工作。

　　所谓合法合规的市值管理，当然不是公开荐股或操纵股价，而是通过持续的价值创造、充分的价值挖掘和价值传播，使上市公司的价值在资本市场得到充分实现。

　　显然，价值创造是市值管理的核心，企业只有不断提升盈利能力，市值才能得到根本保证。

　　但是，除了当下的盈利能力之外，企业的产品、品牌、管理、战略等方面的内在价值能否被投资者及时全面地了解，从而在市值上得到充分反映，则有赖于价值挖掘和价值传播工作。在这方面，上市公司可以更多地寻求外部智囊以及专业媒体的帮助和服务。

　　问：每到岁末年初，贺岁档和春节档电影接连上映，影视公司可能会迎来机会窗口，您如何看待影视行业的发展和投资机会？

　　财姥爷：从短期来讲，预期很高的热门电影的上映，对相关上市公司业绩乃至股价确实有较大的提振作用。比如早前的战狼之于北京文化，近期的八佰之于华谊兄弟等，皆是如此。

　　但是从长期来看，影视公司的前景并不乐观。

　　首先，互联网时代娱乐方式的多元化，使消费场景狭窄的电影行业增长空间受限，中国电影市场近年来的增速已明显下降。

　　其次，影视公司从商业模式上存在两个重要的问题：

　　1、下游消费者的需求千差万别，产品很难标准化。影视公司的一部电影出来之后，能否成为爆款，偶然性很大；即使某部电影成为爆款，之后的续集或者其他电影的卖座情况，仍然存在很大的不确定性。

　　2、影视公司过于依赖明星的票房号召力，对明星的片酬议价能力极低。这就导致影视产业链的利润，很大部分被明星拿走，影视公司很难享受超额利润。

　　以上两个原因，导致影视公司做大的机会不多。全世界范围来说，影视公司最成功的是市值过千亿的迪士尼，其成功的秘诀很大程度上是由于选择了动画IP而摆脱了对明星的依赖。

　　从这个角度上看，在动画产业持续深耕、初见成绩的光线传媒，似乎在走迪士尼的路子，后续发展如何，值得关注。

　　问：我这两年赚了些钱，感觉行情也不错，但是资金量太小，想借点钱炒股。您觉得可行吗？您如何看待投资加杠杆的问题？

　　财姥爷：你如果具备很高的专业能力，过往的收益率一直很好很稳定，而且使用的是长期低成本的借款，没有短期的催收压力，在控制杠杆率的情况下，适当借钱炒股其实是可以尝试的，这跟借钱做生意一样。

　　如果是使用场内融资，甚至是场外融资这样的短期金融杠杆，那尽量还是不要尝试。

　　高杠杆可以助涨，也能助跌。高杠杆的最大风险，是无法规避短期行情的突发性和非理性波动，无法和时间做朋友。

　　从风险控制的角度来讲，长期自有资金和相对分散持股是基本原则，否则再高的投资能力，都可能随时陷入绝境。

　　高杠杆炒股的人，一类是出于无知，一类是因为贪婪。无知者财姥爷还可以教育，贪婪者就只能自我觉悟了。

　　免责声明

　　本文涉及有关上市公司的内容，为作者依据上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）作出的个人分析与判断；文中的信息或意见不构成任何投资或其他商业建议，市值观察不对因采纳本文而产生的任何行动承担任何责任。

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