有这么一家基金：

• 早在今年Q1就买入特斯拉，虽然Q2有所减仓，但Q3大举加仓至第2重仓股；

• Q3就建仓了巴菲特「第一次打新」的snowflake；

• Q2已在低位买入迪士尼；

• 今年截至11月的收益增长了52％，远超同样专注于科技股的对冲基金同行平均水平。
  

这家基金就是coatue manage，中译名常为“蔻图资本”，又有人称之为“TMT对冲基金之王”。

很多投资者都不太了解这家基金，因为它和绝大多数对冲基金一样低调（除了达里奥的桥水~）。 

其高冷，从只放了4个办公室地址、1个邮箱和表示不征集、出售产品的几句话的官网可见一斑。

神秘的对冲基金由来已久

对冲基金，又被叫做「避险基金」、「套利基金」，把金融期货、金融期权等金融衍生工具与金融组织结合，以盈利为目的，常使用的投资策略包括「空头」（shortselling）和资金杠杆（leverage），起源于50年代初的美国。

对冲基金中最出名的大概是乔治·索罗斯的量子基金及朱里安·罗伯逊的Tiger Fund，它们都曾创造过高达40%至50%的复合年度收益率。

而我们要了解的coatue基金，其创始人Philippe Laffont 就曾在朱里安·罗伯逊的Tiger Fund 工作过。

华尔街大佬朱里安·罗伯逊在20世纪末、21世纪初做出一些错误投资决策而惨重损失，他转而提供种子资金、孵化前下属们的基金。

coatue就属于小虎队（Tiger Cub）的一员，也被叫做「虎崽」，成立于1999年，最初规模约4500万美元。

coatue manage 旗下有多只基金，其中规模最大的是35亿美元的coatue growth fund IV LP。

而且除了彭博上显示的这5家基金之外，我们发现Coatue FinTech Fund I LP和Coatue Smart Transportation Fund I LP今年也已在SEC上注册，

Coaute：TMT对冲基金之王，投资风格独树一帜

1、总规模已超190亿美元，2020年Q3前4大持仓为PayPal、特斯拉、迪士尼、zoom

我们先来看看coatue最新披露的2020年Q3持仓：

总规模达到190亿美元，前十大持仓股占比51.01%，前二十大持仓股的持有时间约6.1个季度。

行业配置上，最为偏好的信息科技股占比37.31%、通讯媒体股占比27.26%、可选消费股占比20.71%。

前4大持仓股为PayPal、特斯拉、迪士尼、zoom：

前5大买入为snowflake、特斯拉、家用太阳能电池板供应商sunrun、美国太阳能公司vivint solar、金融技术服务公司global payments：

前5大卖出为波音、PayPal、广播及有线电视提供商liberty broadband corp-class C、亚马逊、SaaS公司smartsheet：

简单来看，coatue 对科技股和通讯媒体的偏好较为明显，在特斯拉、snow、太阳能电池板制造商sunrun和迪士尼等股票上做出了明智决策。

不过，基金的SEC 13F上只需披露多头仓位，不用披露空头仓位，所以我们再结合其他公开资料进一步了解coatue。

2、忠爱TMT

和我们在whalewisdom看到的数据基本一致，彭博的不完全统计显示，目前coatue投资的行业绝大部分是科技，次多的是通讯，然后是非必须消费品。

coatue自创办起就忠爱TMT（科技、媒体和电信）赛道，历史持仓中有80%以上都聚焦在科技和电信领域。

这和创始人Philippe Laffont的经历有关，他在麻省理工获得计算机科学学位，早年工作时就通过投资微软和英特尔赚了一大笔，进入tiger fund后的主攻研究方向也是电信类股。

3、重仓头部、做空弱势

TMT行业存在明显的马太效应，相信投资者们都能感受到中美市场中科技巨头强者恒强、赢家通吃的现象。

这也使得coatue风格明显：喜欢重仓最头部的公司，前十大公司通常占据50%-70%仓位，与此同时做空同一赛道的弱势公司。

特别有意思的是，coatue的做空并非仅为抵消风险，更是追求绝对回报。

历史上Coatue的空仓较为分散，平均由60只股票或相关证券组成，单个仓位原则上不超3%，持有期一般不超过1年。

据外媒报道，今年coatue获得可观收益就是因为成功做多特斯拉，同时做空了涉造假丑闻而破产的德国支付巨企Wirecard。

4、以技术和数据驱动

创始人Philippe Laffont 本人是计算机专业出身，据说他也更热衷于招募工程师，公司有一半员工是工程师）。

「这是一个由分析师和数据科学家共同组成的团队。」他曾骄傲地预言，未来（的对冲基金）就应该是数据科学家和基础分析师并肩而坐，「制定强有力的投资论文，并得到数据科学的验证」。

5、积极布局中国一级市场，亦是多只港美股IPO的基石

据彭博不完全统计，coatue对中国市场的投资数量仅次于美国，在中国至少投资了14家公司。

coatue正式进入中国是在2014年，6年来投资者了滴滴、马蜂窝、ofo、今日头条、喜茶等公司。

coatue这样以技术和数据驱动的对冲基金，在中国二级市场的绝对信息优势未必很大，而投资一级公司将有助于它深入了解公司与行业，「获得的信息资料也是相对私密的」。

根据2020年Q3持仓报告，coatue持有京东、阿里巴巴等中概股。

在公开资料中还可以发现，

• 小鹏招股书显示，coatue认购了1亿美元；

• coatue是声网的投资者和上市基石之一；

• coatue是农夫山泉的五大基石投资者之一。

此外，Coatue的募资也瞄准了中国：平安信托、宜信都投资过Coatue。不止一位美元LP表示，之所以Coatue在内的许多入华的外资基金要积极布局中国，除了希望更早投入优质标的之外，也是为了更有助于募资。

对普通投资者来说，研究coatue主要还是看顶级对冲基金把眼光落在哪些行业和公司上，以此率先观察中国新经济的发展。

tmt对冲基金之王能给我们什么启示？

coatue自1999年起，经历了两轮完整的牛熊，规模从4500万美元成长到190亿美元，它的投资仍对普通投资者有一定的参考作用。

1、风物长宜放眼量，想5-10年

Philippe Laffont本人非常看好科技，坚信引领未来的是科技。Philippe Laffont曾表示，「我坚信，在每一个投资组合中，您都需要问自己，与今天相比，在5到10年内最重要的是什么？」

2、赚透一个行业的钱

任股市波动，coatue自入行起就持之以恒地重仓科技股、赛道头部公司。

写到这里，又想起我认识的一位TMT研究员朋友，他和Philippe Laffont的风格竟颇为相似，毕业后就一直在研究TMT，重仓且仅持有苹果和特斯拉等几只TMT股票，并从中获得了长期收益。

他认为，能看透一个行业，且赚透一个行业机会的钱就不错了。

这种重仓单一行业股票、容错概率小的投资策略当然并不普适，但也让我不禁反思自己，日常东买一点、西买一点，没有持续跟踪、深入了解的投资行为。

3、做空Fad、Fade、Fraud股票，不仅仅看估值

段永平曾说过，不轻易做空；做空所需要看懂的东西远超做多需要看懂的。因此，投资者如果想要采用做空策略，或许可以参考coatue的3F逻辑，同时也分散下注、限定持有期。

coatue做空科技股有三个F 的逻辑和1个原则：

• 第一个F 是 Fad（狂热），人们对刚出现的技术总是过分乐观，一不小心就炒成大霄嘴里的地球顶，第一次互联网泡沫、生物科技、虚拟现实（VR）都经历过这一阶段。

• 第二个F 是Fade（衰退），科技跑道斗折蛇行、科技公司上一分钟咳嗽下一分钟就要尿血，而且想要挽回颓势难入登天，比如美国在线、IBM、诺基亚都是类似宿命。

• 第三个F 是Fraud （欺诈），做空欺诈公司的自然是正义的化身，比如某些凶块链或者区诀链，长岛冰茶公司就是一个好例子。

• 除了3F以外，Coatue做空有一个原则：绝对不以估值过高为做空决策的唯一依据。因为估值高的公司估值肯定不是白高的。

小结

据金融时报报道，coatue是2020年表现最佳的大型对冲基金之一，其截至11月的收益增长了52％，超过以技术为重点的对冲基金平均17%的回报。也超过了规模88亿美元、同为“小虎队”但年内收益增长约24%的孤松资本（Lone Pine）。

总的来看，coatue在中国一级市场中的投资也不算完美，在二级市场中的投资眼光和落注手速也不算遥遥领先，但其坚守自己能力圈和风格，并通过构建对冲组合而获得丰厚收益、领先同行，仍当之无愧为「TMT对冲基金之王」。