​久期财经讯，12月8日，惠誉首次授予位于中国的烟台国丰投资控股集团有限公司(Yantai Guofeng Investment Holdings Group Co., Ltd.，简称“烟台国丰集团”)“BBB+”长期外币和本币发行人评级，展望“稳定”。

烟台国丰集团的评级是根据惠誉的政府相关实体(GRE)评级标准进行评估的。这反映了烟台市政府对烟台国丰集团的控制和所有权和其支持记录，以及如果烟台国丰集团违约将产生的社会影响和融资影响。

烟台国丰集团是烟台市主要的国有资本投资和管理平台，而烟台市是山东省第三大地区生产总值(GRP)城市。烟台国丰集团代表烟台市政府管理和经营国有资产，开展资本和产业投资。

关键评级驱动因素

“非常强(Very Strong)”的地位，所有权和控制权：烟台国丰集团根据《公司法》注册为国有独资有限责任公司，由烟台市政府通过地方国资委(SASAC)全资拥有。烟台市国资委通过任命烟台国丰集团的董事会、批准年度预算和重大投资计划、监督经营成果、执行年终评估，对烟台国丰集团实施了强有力的控制。烟台国丰集团的融资计划和债务由政府密切监控。惠誉预计，如果有需要，烟台市政府将会向烟台国丰集团提供特别支持。

支持记录“强劲(Strong)”：烟台国丰集团通过股权转让和财政补贴获得政府支持。烟台市政府自2017年以来一直在转让其在烟台市主要资产中的股权，包括万华化学集团、泰和新材集团、烟台冰轮集团和烟台张裕集团，这些资产构成了烟台基金的主要资产基础和收入来源。上述资产为控股公司层面的重大投资收入做出了贡献，由于烟台市政府向烟台国丰集团转让了更多的资产，2018年和2019年分别增长了150%和215%。惠誉预计当地政府将继续支持烟台国丰集团，帮助其完成国有资本管理和投资的公共任务。

违约带来的社会影响为“中等(Moderate)”：烟台国丰集团代表烟台市政府持有关键战略资产的股份，这些资产是城市经济发展的关键驱动因素。惠誉预计，随着烟台市政府可能注入其它重要国有资产，烟台国丰集团的政策角色将逐渐扩大。如果烟台国丰集团的违约可能会改变政府在各种关键国有资产中的控股股权，这些资产都是烟台市的大型雇主。惠誉认为，即使发生违约，烟台国丰集团仍将继续发挥其政策作用。因此，惠誉预计烟台市政府通过行政或财政措施提供大量支持，以确保烟台国丰集团的持续运营能力。如有需要，烟台市政府还可以委任其他政策性GRE提供替代服务。

违约带来的融资影响为“非常强(Very Strong)”：烟台国丰集团是烟台市合并总资产规模最大的GRE，约占2019年烟台市GRP的17%。烟台国丰集团筹集资金支持城市重点项目和烟台战略产业的发展。如果市政当局未能支持其最大的GRE而导致的违约可能意味着烟台市政府陷入财政困难，损害其信誉，并限制其地方政府和其他GRE的借贷能力。

“bb+”独立信用状况：独立信用状况(SCP)是根据惠誉公共部门的《收入支持实体评级标准》进行评估，惠誉根据其母公司的财务状况对其SCP进行评估。烟台国丰集团的母公司其营收抵御能力和运营风险状况为分别被评估为“中等(Midrange)”和“较强(Stronger)”。烟台国丰集团作为主要的国有资本投资和管理平台，它在烟台市中几乎没有竞争。烟台国丰集团的成本结构是稳定和可预测的，因为母公司层面的运营除了财务费用外，成本结构是有限的。母公司的盈利与其主要子公司的业绩密切相关，但其多元化的业务概况和子公司的市场领导地位减轻了潜在需求波动的风险，并提高了其定价的议价能力。

烟台国丰集团的财务状况较弱，因为其股息收入相对于债务有限。由于积极的资本支出，烟台国丰集团的母公司债务近年来大幅上升。惠誉预计，由于较高的投资收益和正常的债务增长，母公司层面的净债务/调整后的EBITDA(包括投资收入)的比率将在近期内上升，并在此后逐步缓解。不过，惠誉的评级情况预测，到2024年，杠杆率将保持在10倍以上。惠誉相信，潜在的烟台市政府支持及其与市政当局的紧密联系将降低再融资风险。

评级推导总结

惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对烟台国丰集团进行评估。惠誉认为，如果需要，烟台市政府有强烈的动机向该烟台国丰集团提供特别支持。惠誉还考虑了烟台市政府的控制和支持，烟台国丰集团的公共服务职能，如国有资本投资，以及违约对烟台市政府的影响。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

-惠誉上调烟台市提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法;

-独立信用状况的显著和持续改善也将导致积极的评级行动

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

-惠誉下调烟台市政府提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法;

-违约带来的社会影响或融资影响显著趋弱以致政府向其提供支持的意愿减弱，或政府稀释在该公司中的持股。