进入11月以来，多家企业债券违约，低于20元每张的“垃圾债”不断出现，包括紫光国微（002049）、紫光股份（000938）、天齐锂业（002466）等传统“白马股”信用债悉数暴雷。信用债市场的关注度持续攀升。

以紫光国微为例，作为览富财经网长期关注的芯片龙头企业，紫光系旗下主要上市平台，紫光国微近两年在芯片领域布局所取得的成果不得不让人称赞，紫光系围绕芯片产业布局也越来越广泛。

但由于芯片属于资金密集型产业，公司在保持较高投入研发的同时，紫光系为及时取得进展也不断并购优质企业迅速扩张，长此以往较高负债终在近期爆发。消息面上，有消息称北京银行将考虑为紫光集团提供融资支持以应对债务到期。

紫光系暴雷背后的技术成果

目前紫光系旗下除了已经上市的紫光国微和紫光股份，还包括正在筹备科创板上市的紫光展锐，紫光集团旗下未来有望登陆资本市场的资产包括紫光联盛、长江存储、紫光华智等。长江存储是目前国内领先的存储芯片设计公司，而且紫光展锐近两个月在云计算等领域不断开拓市场。

11月9日，中国电信在天翼智能生态博览会上发布运营商的首款5G云手机“天翼1号”，这标志着其“云终端”战略正式落地。5G云手机“天翼1号”采用了国产紫光展锐的5G芯片虎贲T7510，支持独立组网与非独立组网的5G双模组网方式，并支持5G与4G网络的无缝切换。

凭借优质产品以及过硬的研发能力，11月8日，在2020天翼智能生态博览会上，紫光展锐与中国电信签署“云终端”战略合作协议,双方将从云+端的产品和技术领域出发，在云生态、创建融合创新实验室、技术和标准、终端芯片和产品方案等四个方面开展深入合作。

具体包括共同构建面向未来的端云平台，探索5G应用的创新，共同推进云生态、工业物联网、智慧家庭等领域的国际标准、行业标准立项，加强云智能终端的战略合作，共同建设差异化的云终端能力和生态等。

11月5日，紫光国微持股24.00%的西安紫光国芯半导体有限公司（紫光国芯）在中国全球科技会议上正式发布了基于格芯12纳米低功耗工艺（GF 12LP）的GDDR6存储控制器和物理接口IP（GDDR6 MC/PHY IP）。

与已有的方案相比，新方案在芯片功耗、面积和成本等方面均有明显的提升，并能满足在面向人工智能（AI）和计算应用等热点领域不断增长的需求。

谁在不断输出研发成果

紫光系旗下近两年研发成果不断落地，离不开旗下各家企业的联合付出，梳理近两年清华紫光到处大手笔并购，览富财经网发现紫光集团2013年7月，以17.8亿美元，收购手机芯片公司“展讯”；2014年7月，以9.07亿美元，收购射频芯片公司“锐迪科”。之后将展讯、锐迪科整合为“紫光展锐”，成为全球最大的手机芯片厂商之一。

2015年5月，以25亿美元，收购华三通信51%的股权，整合为“新华三”；2016年3月，与全球最大硬盘供应商西部数据合资，成立“紫光西数”，紫光占股51%；2016年7月，与国家集成电路产业投资基金、湖北集成电路产业投资基金、湖北省科技投资集团共同出资组建“长江存储”，负责实施国家存储器基地项目。其中，紫光集团占股51.04%，随后2017-2018年不断投资各类项目。

但是今年7月2日晚间，紫光国微公告称，收到不予核准公司发行股份购买资产的决定。在此之前，紫光国微计划向西藏紫光神彩投资有限公司等发行股份购买资产，涉及金额高达180亿元。至此，紫光系的快速扩张有所放缓。

紫光国微盈利能力持续提升

截至11月13日收盘，紫光集团存续债规模依旧较大，2020年11月至12月，母公司即将到期债券规模为13亿元和4.5亿美元，2021年上半年母公司层面即将到期或面临回售的债券规模为50.96亿元和10.5亿美元，债券集中到期压力大。

结合紫光国微和紫光股份今年三季报，两家企业货币资金分别为8.92亿元、91.52亿元，分别比2019年末减少2.87亿元、6.95亿元；紫光国微以公允价值计入当期损益金融资产从2019年末6976.28万元降至0，但紫光股份则从7.79亿元增长至18.25亿元，而且紫光股份今年半年报该数据仅为2.84亿元。

从与公司运营情况关联较大的财务数据上看，紫光国微应收票据及应收账款、预付款、存货分别为26.65亿元、1.70亿元、8.59亿元合计36.94亿元，约占公司负债和所有者权益总额的51.69%，而公司未分配利润则从2019年末28.25亿元增长至2020年三季度末34.64亿元，盈余公积持续保持为1.24亿元，合计占公司负债和所有者权益总和的50.50%。

由此可见，紫光国微盈利能力较强，从基金持仓也可知，芯片ETF（159995）以及半导体ETF（512480）等均持有紫光国微，净值占比分别为7.89%、10.54%。另外，代表股东入资支撑企业发展的实收资本和资本公积则保持不变，总计依旧为12.26亿元，约为公司负债和所有者权益总和的17.15%。从负债层面看，紫光国微负债率仅为32.36%，紫光股份略高为41.89%。

紫光股份股东增资超8亿元

从紫光股份营运层面来看，公司应收账款及票据、预付款、存货合计194.35亿元，约占公司负债和所有者权益总额的33.19%，实收资本从2019年末20.43亿元增长至2020年三季度末28.60亿元，资本公积从200.57亿元降至192.40亿元。虽然总额均为221.00亿元，但是资本公积对比实收资本更为灵活，对于企业而言，股东入资仍以实收资本为主体，故此紫光股份股东实际增资超8亿元。股东等投入约占紫光股份负债和所有者权益总额的37.74%，和运营层面占比近似。

公司盈余公积不变，2020年三季度依旧为1.64亿元，未分配利润从2019年末59.00亿元增长至68.89亿元，由此可见，紫光股份2020年三季度末盈利积累占公司负债和所有者权益总额的12.04%，公司运营情况稳定。

作为紫光系旗下主要的两个上市平台，虽然母公司存续债规模较大，但是紫光国微、紫光股份整体运营情况良好，此次紫光系债券影响或许尚在可控区间，从盘面上来看，截至发稿，紫光国微在芯片ETF持仓的十只个股中率先翻红。关于紫光系后续情况，览富财经网将持续关注。