斑马消费 范建

阿里巴巴为美年健康点燃了一把火，又将其亲手浇灭。

上周，业绩惨淡、股东抛售、股价暴跌……一团团乌云密布在美年健康的头顶久久不散。

股东走了、客户流失了……一瞬间，好像所有人都在抛弃美年健康。 

股东大举出逃

在美年健康股价持续下跌之际，战略股东阿里巴巴突然大举减持火上浇油。

11月4日盘后，美年健康（002044.SZ）发布公告，阿里巴巴已累计大宗交易减持公司1.3794%股份。消息一出，次日美年健康跌停。

一年之前，美年健康控股股东和一致行动人天亿资产、天亿控股等，将合计16.16%股份，总对价72.65亿元，转让给阿里网络、杭州信投、上海麒钧，其后，阿里网络出资18.36亿元，认购公司非公开发行股份，成为持有公司9.39%股份的单一第一大股东。

阿里巴巴战略入股美年健康，将体检作为阿里双H（健康和快乐）战略的重要一环来打造。入股一年之后，即大举减持，意欲何为？

事实上，阿里减持并不是美年健康股价暴跌的导火索，而是助推器。10月30日，美年健康交出了一份糟糕的三季报，公司股价就持续大跌，而阿里的减持行为集中发生在11月2日和3日。

巧合的是，在这个微妙的时间点，美年健康总裁徐可也加入减持大军，减持公司超过1300万股，合计套现超2亿元。在今年7月，公司副总裁林琳亦减持公司200万股，套现近3000万元。

对于美年健康的股价走势，机构股东无疑是最敏锐的。今年二季度末，共有406家机构持有公司股份，到三季度末，降为68家。

值得注意的是，今年9月14日，穆迪已将美年健康的企业家族评级从“Ba3”下调至“B1”。同时将美年投资发行、美年健康提供担保的债券高级无抵押评级从“Ba3”下调至“B1”，展望维持负面。评级机构分析认为，未来12-18个月内，公司杠杆率仍将保持高位。

业绩下滑、股东减持、机构抛售……一系列负面情绪叠加，美年健康市值5天已蒸发200亿元。

客户增长停滞

中国的民营资本涉足体检市场不过20年，却快速走过了野蛮生长、群雄逐鹿、三足鼎立、二元对立的行业发展阶段。

在众多行业玩家中，美年健康创始人俞熔是为数不多的，没有专业医疗背景的参与者。然而，做投资出身的他，更大胆、更善于发挥资本的力量。在很短时间内，通过大举并购，成为行业老大。

特别是2015年借壳上市后，美年健康继续高举并购大旗，一路高歌猛进，将众多国内或区域体检机构纳入麾下，旗下拥有“美年大健康”、“美兆”和“慈铭体检”三个体检行业知名品牌。公司体检中心从2014年的94家，猛增至2019年末的703家。

并购扩张的效果立竿见影，公司营收规模从2016年的43.1亿元，猛增至2018年的84.6亿元，同期归母净利润从4.52亿元增至8.21亿元，这也成为了美年健康的业绩巅峰。

但一个明显的现象是，公司旗下体检中心不断增加，年服务人次的增长却已出现了停滞。

特别是在2019年，在体检中心同比增长70家的情况下，全年体检人次下降了176万。

美年健康运营效率的下降，除了市场竞争的因素，更有其自身原因。

2018年中，一篇关于美年健康“假医生”执业的消息刷爆网络，将这家民营体检头牌推上了风口浪尖，并由此引发了行业信任危机。

虽然，后来的事实还了美年一个清白，但主管部门检查发现，公司部分体检中心，确实存在医生执业不规范、体检报告未经医生亲自审核以及放射诊疗服务不规范等情形。在这种情况之下，还有多少人愿意用自己的生命去做赌注？

断臂求生

今年的疫情，将美年健康彻底打入了谷底。今年前三季度，公司营业收入同比下滑29.61%、归母净利润亏损5.17亿元。

与业绩危机同时存在的，是此前大举并购累积起来的巨额商誉，成为始终悬在美年健康头顶的一把利剑。

2019年，因慈铭体检等子公司业绩下滑，公司商誉减值超10亿元，导致全年巨亏8.66亿元。

截至今年三季度末，公司商誉余额仍高达43.27亿元，占公司总资产的25.77%、占净资产的56.24%。按照今年的发展态势，公司商誉减值或又会是大概率事件。

收购慈铭体检形成的商誉还有20多亿元，该子公司今年上半年已亏损超过2亿元，全年几乎没有达到预期的可能性。

虽然在第三季度，公司业绩逐渐回暖，亏损已有所收窄，但要想在剩下的一个季度，实现业务上的全年盈利，难于登天。

情急之下，公司筹划对外转让资产。10月末，公司公告拟转让美因基因不低于20%股权。该笔资产出售，能给公司带来多大收益，目前尚未可知。

2018年，美年健康出资3.88亿元，从实控人俞熔控制的天亿资产手中，收购美因基因33.42%股权，实现控股。

美年健康曾对美因基因寄予厚望，将其作为公司未来增长的新引擎和核心竞争力。公司表示，美因基因的主营业务是通过专业便捷的基因检测，为客户提供精准的疾病早筛、健康管理和医疗服务。凭借美年健康海量人群的样本优势，逐步建成全球最大的全民健康基因库和基因数据入口，成为大众消费基因检测的领导者。

最近几年，随着基因技术的大规模运用，美因基因也迎来了一个快速发展期，盈利能力不断提升。

在生存和发展面前，美年健康选择了前者。