互联网领域，真是一日千里。几天前保观察撰写一篇《国内医疗健康出现三小巨头，微医、水滴、依图的优势都在哪？》，来梳理互联网医疗健康领域的格局，除了“PAZ（平安好医生、阿里健康、众安在线）”三巨头，还有“WSY（微医、水滴、依图）”三小巨头，而最近随着京东健康要进行IPO，这将会使行业格局发生一些变化。

9月27日晚间，京东健康在港交所递交了IPO申请，这成为了互联网医疗健康领域的大事件。根据传闻，京东健康拟融资20亿美元，估值达到200亿美元。这意味着，未来它的市值可能将仅低于阿里健康的310亿美元，高于平安好医生140亿美元和众安在线的80亿美元。

在保观察看来，京东健康上市后或会冲击阿里健康的龙头地位，毕竟两家都是互联网巨头，营收规模和商业模式差不多，也都更易获得资本方青睐而给予高估值。

 01.国内最大的在线零售药房

京东健康是在2014年作为京东集团医疗健康业务独立运营的，并在2017年12月推出了在线问诊服务。直到2018年11月，京东健康作为独立的公司进行运营，这为现在的拆分上市提供了可能。

虽然只有6年发展历史，而如今京东健康已成为中国最大的在线医疗健康平台及最大的在线零售药房。

然而，也有业内人士对其成为最大的在线医疗健康平台并不认可，京东健康也没有有力的说明。不过，它确实可以成为国内最大的在线零售药房，这是有百亿销售规模作为依据的。

京东健康通过构建完整的线上线下、全场景零售及与医院的全方位合作，可以满足（重、急、慢）用户等各类医疗健康场景下不同的需求。据统计，其在2019年6月30日至2020年6月30日，拥有7250万个年活跃用户（过去1年至少购买过1次的用户）。此外，京东健康还连接了9000家第三方商家。

在线医疗健康服务方面，主要包括互联网医院服务，消费医疗健康服务和京东家医等。截至2020年9月20日，京东健康拥有65000多名自有和外部医生。

这两项业务相互促进，形成良性循环和共生的生态系统。零售药房业务将用户群导向医疗健康服务，以进行在线问诊的处方续签。而在线医疗健康业务又为零售药房提供了购买医药的客户。

不过，最为核心的是它的全渠道布局，这也充分发挥了京东集团的快递优势。京东健康可以满足紧急医疗需求的快递服务，提供当日达、次日达及30分钟、7*24小时快递送达等送货方式。

依靠京东集团的资源优势，截至2020年6月30日，京东健康共积累逾1.5亿名用户购买医药和健康产品或医疗健康服务。

02.百亿营收规模超过阿里健康

京东健康的商业模式，也决定了它的收入来源。京东健康收入主要来自通过自营业务销售医药和健康产品，其次来自它向第三方商家收取佣金和平台使用费以及向供应商和第三方商家收取广告服务费等。

据统计，京东健康的营收在2017年~2019年分别为56亿元、82亿元、108亿元，连续三年实现大规模增长，并在2019年超过100亿元大关。

而今年的疫情使得京东健康的营收规模再次迎来爆发式增长。它今年上半年的营收为88亿元，已接近2019年全年规模，同比增长76%。

出于营收规模的自信，京东健康列举了它所在行业的主要竞争对手阿里健康、平安好医生情况。以2019年为例，京东健康收入108.42亿元，行业排名第一；阿里健康收入95.96亿元，行业排名第二；平安好医生收入50.65亿元，行业排名第三。

不过，这一年，京东健康的营收显然低于众安在线，后者的营收规模达146亿元。由此看来，营收规模并不是市值大小的决定因素。

在资本市场上，决定上市公司市值的因素有很多，比如是否有明星股东，是否有明星资本方的看好等。而今年的疫情也让医疗健康概念股大涨，这种事件性因素对上市公司市值也产生了重要影响。

当然，京东健康IPO后市值究竟多少，只有等它上市揭开谜底了。

结语：

保险虽不是京东健康的主营业务，但它的两个业务在线零售药房及在线医疗健康均和保险密切相关。京东健康为自营药品投保了产品责任保险，为自有医生和为平台服务的外部医生购买了涵盖医疗事故索赔的保险，也为每位患者投保了职业责任保险。

在互联网医疗健康竞争格局中，平安好医生、阿里健康、众安在线、阿里健康、微医、水滴、依图等主要企业均涉及保险业务，并为其业务发展提供了盈利来源，这说明了保险，特别是商业健康险与互联网医疗健康的深度融合。

因此，把这些企业归入互联网医疗健康领域进行观察比较，可以更好地解释它们的商业模式创新和市场估值逻辑等。