作者/市值观察 编辑/小市妹

一、宏观研究

1.国海证券：PPI的“上”与CPI的“下”

事件：9月9日，国家统计局公布我国8月份居民消费价格（CPI）和工业生产者出厂价格（PPI）数据。其中8月CPI同比上涨2.4%，增速较上月下行0.3个百分点，环比上涨0.4%。8月PPI同比下跌2.0%，降幅比上月缩小0.4个百分点，环比回升0.3%。

继7月份CPI短暂反弹后，8月CPI重新走入下行通道。其中，CPI猪肉项由于去年同期的高基数因素，同比增速由7月份的85.7%大幅回落至8月份的52.6%，成为带动CPI同比向下的最主要原因。我们判断今年中秋节前后猪肉价格将登顶，届时叠加基数因素，将带动CPI 同比增速持续下行直至明年春节后。

2.开源证券：物价并非市场核心逻辑，流动性才是

6月，银行超储率只有1.6%、创2018年以来同期新低；7月和8月地方债等大规模发行，加速银行资金消耗，超储率可能已降至 1%以下。年内来看，银行负债端仍面临政府债券供给、结构性存款压降等压制，降准必要性明显上升；但资金空转等，使得当局对防范化解风险的重视度提升，“不搞大水漫灌”。

随着年底临近，流动性分层下“负债荒”或加速凸显、同业收缩压力加大，或导致流动性环境阶段性易紧难松。逆回购、MLF等加码投放，可一定程度补充银行资金缺口；但中小银行面临的结构性存款压降、同业存单续发压力较大，或减少对非银资金融出、加大资金赎回，进而加速同业收缩，放大银行和非银负债压力。

二、行业研究

1.东北证券：加速建设现代化流通体系，核心物流资源价值提升

事件：9月9日下午，重要会议强调流通体系在国民经济中发挥着基础性作用，构建新发展格局，必须把建设现代流通体系作为一项重要战略任务来抓。

会议指出，要认真研究应对新冠肺炎疫情的经验，加快建立储备充足、反应迅速、抗冲击能力强的应急物流体系。疫情对社会物流体系的冲击是全方面的，但具备全网运输能力的直营制物流企业价值凸显，制造业对物流安全亦更加重视，以顺丰、京东、德邦为代表的直营制物流企业一方面作为国内应急物流的重要补充将承担更多社会责任，另一方面也将受益于企业对应急物流的重视，切入更多大型企业供应链环节。

物流是经济运行的流通保障，疫情下，核心的物流节点资源及具备强管理能力的物流企业价值凸显，相关标的有顺丰控股（002352）、传化智联（002010）。

2.平安证券：关注私募资管产品

事项：2020年9月9日，银保监会发布《关于保险资金投资债转股投资计划有关事项的通

知》，就适用监管政策、投资条件、投资管理和投资金额等作出规范。

尽管金融资产投资公司的业务范围较广，但主要职责应当以债转股为目的收购银行对企业的债权，并发行私募资管产品支持实施债转股。因此，我们认为未来险资参与金融资产投资公司设立的债转股投资计划将主要通过私募基金或私募资管产品的方式。

十年期国债收益率企稳回升，投资端压力缓释；一年期银行理财收益率下滑，短储竞争

减弱，建议关注开门红与估值切换行情，估值反弹先看β、再看新单，相关标的有新华保险（601336）、中国人寿（601628）、中国太保（601601）。

3.财信证券：玉米库存降至低位，建议关注种子板块

下半年猪肉价格面临下行压力，但将维持相对高位。在生猪养殖行业不确定性加强的背景下，

相关标的有母猪资源充足、产能恢复速度快、成本控制领先、资金实力雄厚的生猪养殖龙头牧原股份（002714）、新希望（000876）。

玉米库存降至低位，建议关注种子板块。近期草地贪夜蛾入侵辽宁省，台风“巴威”、“美莎克”、“海神”登陆东北，东北地区的玉米产量面临一定的不确定性。需求端方面，蛋肉禽存栏维持高位，加之生猪存栏逐步恢复，玉米饲用需求增加。相关标的有隆平高科（000998）、大北农（002385）、荃银高科（300087）、登海种业（002041）。

动保板块，建议关注研发实力强、生产工艺先进、销售渠道完善的动保龙头生物股份（600201）；饲料板块，建议关注竞争优势明显、提前布局替抗市场的饲料龙头海大集团（002311）；宠物板块，建议关注宠物食品龙头中宠股份（002891）和佩蒂股份（300673）。

4.东莞证券：上半年疫情影响可控，全年业绩保障度仍较高

近期受行业资金监管、整体融资额度受控等消息影响，下半年开发商积极推盘回流资金预期提升。而行业当前整体已售未结仍相对充裕，业绩保障度仍较高，对板块整体估值水平将有所支撑。

同时，行业集中度加速提升，优胜劣汰，一线房企龙头地位稳固，二线房企规模仍有提升弹性，行业个股业绩分化也将更为明显。

建议重点关注基本面理想、业绩锁定性及股息率较高、估值便宜的一二线龙头地产股，包括保利地产（600048）、万科A（000002）、华夏幸福（600340）、金地集团（600383）、荣盛发展（002146）、华发股份（600325）、中南建设（000961）、城建发展（600266）等。

5.天风证券：8月乘用车批发同比+7%，金九银十即将开启

9月8日, 乘联会发布数据：8月乘用车批发销量173.6万辆，同比增长7.0%，环比增长 5.9%；零售销量170.3万辆，同比增长8.9%，环比增长6.5%；新能源乘用车批发销量10.0万辆，同比增长40.9%，环比增长20.5%。

二季度以来，随疫情影响减弱，消费者购车需求恢复较快，推动零售逐月走强，而目前厂家产销相对稳健，渠道库存仍处于较低水平，8月的高温假有助于库存回调和结构优化，随“金九银十”到来，行业有望全面转入加库存周期，看好下半年车市延续复苏态势。

根据天风汽车投资时钟，行业有望进入第三阶段—销量和库存双升的成长阶段，坚定看好高成长属性的整车和零部件标的。相关标的有上汽集团（600104）、长城汽车（601633）、常熟汽饰（603035）、岱美股份（603730）、拓普集团（601689）、道通科技（688208）等。

6.东方证券：名酒价格稳定，啤酒产量微升，生鲜乳价持续上升

建议关注品牌护城河高、需求旺盛、加码直营增厚利润的贵州茅台（600519）；需求回暖批价上升、团购培育意见领袖、营销渠道变革稳步推进的五粮液（000858）；需求复苏、库存去化进度好、特曲名酒复兴的泸州老窖（000568）；渠道改革动力增强、增加费用投放攫取份额、股权激励有望落地的口子窖（603589）；需求稳健穿越周期、结构升级集中度提升、十四五有望迎来开门红的顺鑫农业（000860）；结构升级吨价提升、强化费用管控、内部管理改善的青岛啤酒（600600）。

三、公司研究

1.中泰证券：复星医药（600196）：贝伐珠单抗类似药报产，生物药进入收获期

事件：2020年9月9日，公司公告控股子公司上海复宏汉霖生物制药有限公司的贝伐珠单抗注射液（即HLX04）用于转移性结直肠癌及晚期、转移性或复发性非小细胞肺癌治疗获国家药品监督管理局药品注册审评受理。

我们预计2020-2022年营业收入分别为332亿元、385亿元和433亿元，同比增长16.19%、15.98%、12.45%；归母净利润分别为36.6亿元、44.5亿元和53.91亿元，同比增长10.15%、21.59%、21.18%；对应EPS分别为1.43、1.74和2.10元。公司是国内创新药龙头企业之一，2020 年创新药进入集中收获期、主业结构性改善重回增长，维持“买入”评级。

风险提示：外延并购不达预期；新药研发失败的风险；化学仿制药带量采购降幅和范围超预期的风险。

2.中原证券：双塔食品（002481）：出口市场增势不改，疫情影响微小

事件：公司发布2020半年报。20201H，公司实现营收9.72亿元，同比降15.48 %；综合毛利率达到30.78 %，同比升11.26个百分点；期间费用率11.18 %，同比升1.16个百分点；当期ROE5.91% ，同比升2.53个百分点；实现EPS 0.14元，同比接近翻番。

我们预计公司2020、2021、2022年的EPS分别为0.26、0.4和0.56元，同比分别增长60%、53.85%、40%，参考9月8日收盘价16.42元，对应的PEG值为1.1倍、0.8倍和0.76倍，我们维持对公司的“买入”评级，公司股价6个月内的目标价为18.88元。

风险提示：汇率波动加大公司业绩波动；生产安全等潜在风险；海外豌豆种植存在一定的天然风险。

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