17岁，风华正茂！

作者：木宁

来源：铑财-铑财研究院

“大人可以不喝奶，孩子总要喝奶粉吧？”

2020年新冠爆发，百业受阻。一位宝妈的感叹，凸显“宝宝口粮”刚需性。

幸好，我们在中国！强大的经济韧性、产业张力，最终交出一份供、需两热的成绩单。

但如经济学家塞尔吉奥·T·雷贝洛所言：新冠将给世界经济留下持久印记，深刻改变全球格局。

聚焦奶粉企业，世界依然是平的。“黑天鹅”的长尾效应，似乎才刚刚开始。

近几个月，奶牛饲料玉米、豆粕、苜蓿及进口基粉、鲜奶等开始涨价，且供给压力提升。叠加疫情对渠道、运输等环节的发酵影响，产业链冗长的乳业承压明显。

这也不全是坏事。

疫情是一颗试金石，一味催化剂，加速行业马太效应、良币效应。中小品牌出现困境，头部企业凭借强大抗性，不乏市场资本双热表现。

逆势上扬者中，澳优乳业的增长逻辑，似乎大有不同。

01

澳优没说的那些话：

十七年之功

8月13日晚，澳优公布2020年半年报：收入38.59亿元，同比增长22.6%；调整后归属于公司权益持有人应占利润5.75亿元，同比增长32.1%。其中，澳优自有品牌配方奶粉业务收入34.11亿元，同比增长25%。

营利双位数增长，成绩的可贵度无需赘言。

对于原因，澳优表示得益于三方面：持续提高上游营运效益及产品质量；改善产品组合；以高频次、高质量的终端活动赋能母婴渠道，实现品牌方与渠道共生共赢。

由于资本市场“就事论事”的特性，澳优只能做出阶段性解释。

如将时间线拉长，可以发现：逆境上扬不是运气使然，而是“十七年”全球布局下的硕果。

回顾往昔前，不妨思考一个问题，为什么头部品牌有更强的抗风险力？

以此次疫情为例，调查数据显示：上游波动、产能重创、销售受阻、资金链断裂，是多数中小乳企陷入困境、甚至消亡的重要原因。

简言之，头部品牌最大优势在于产业链把控力。产业链越扎实，抗风险力与成长性越强。

澳优稀缺之处，恰在于此。相比多数重点国内布局的奶粉品牌，澳优的全球化产业链具有战略优势。

02

1.0时代：错位竞争

一切，还要从2003年说起，中国乳业方兴未艾。

得奶源者，得天下。由于地理优势，北方乳企凭借大片优质奶源地，快速全国化，实力发展迅猛。

如何打破僵局？乘着WTO春风，一批全球化弄潮儿登上舞台。

澳优，就此诞生。

彼时，行业尚处野蛮生长时代。一方面国产乳企产业化水平薄弱，另一方面，国民乳品需求快速提升。供需失衡、盲目扩张，最终导致的轰动全国品控漏洞事件成为警钟。

在此背景下，“师夷长技以自强”的整合双赢模式，成为澳优全球化第一步。

与其更好，不如不同。著名管理大师克里斯坦森在《创新者的窘境》中，用20年的数据统计，诠释了创新企业“错位竞争”的强大市场效应。

以澳大利亚一流奶源、技术资源配合自研配方，服务中国市场，澳优第一阶段的国际化“错位竞争”优势也让其脱颖而出。

例如率先推出拒绝添加母乳中不含有的香精、蔗糖、麦芽糊精的A选系列奶粉；

2004年，在中国市场推出第一款早产儿配方奶粉；

2006年，推出中国市场分段最细、免疫强化配方奶粉——能力多婴幼儿配方奶粉。

上市次年，该品便获得澳大利亚乳业局唯一颁发的权威认证“DairyGood”授权，象征着“优质、安全、值得信赖”和“来自澳大利亚”。

正是这份从配方到工艺的品质实力，让澳优在2008年的乳业至暗时刻，稳居国家质检总局“未检出三聚氰胺”的87 家合格奶粉企业名单中，真金价值充分展现。

澳优食品与营养研究院

不过，可贵王冠也让其尝到了“甜蜜痛苦”。

由于市场对合格奶粉需求量暴增，澳优出现“供不应求”的缺货现象。

产能短板，无疑为年轻澳优敲响“警钟”：仅靠国外一流企业的代工模式，必然不能满足国内的日增需求。

自此，澳优1.0时代宣告结束。打造全球自有产业链、供应链的2.0时代，在2009年拉开序幕。

这谈何容易！

构建全球产业版图，需要多维度资源要素整合。除前瞻战略、精准实操，充裕资金更是重中之重。

2009年10月8日，澳优成为中国首家在港上市的婴幼儿乳制品企业。全球化之旅，至此插上双翼。

03

2.0时代：破壁标杆

事实上，上市之前，澳优乳业已将高成长性，展现在全球投资者眼中。

例如2009年9月，澳优能力多有机婴幼儿配方奶粉上市，将自身乃至行业拉入“有机时代”。

彼时，这一举动颇具争议。

众所周知，2008年后，中国乳业经历三个时期：安全---品质---垂直细分。换言之，在多数企业补质量短板时，澳优就已提前“破壁”第三维度。

现在看，正是这份战略前瞻，成就了澳优乳业的强劲活力。2020年Q1显示，有机奶粉市场增速同比去年增长22%，约为整体奶粉增速的3倍。

雪球效应下，澳优乳业享尽发展红利。

2010年1月，《福布斯》中国潜力企业榜发布，澳优位列第8。

2011年，创建于1897年的荷兰百年乳企海普诺凯被澳优收购，成为中国乳业“引进来”的标志性事件。

澳优位于荷兰海伦芬的Hector&Pluto工厂

梳理发展路径，“引进来”可谓我国奶业振兴的关键所在。

产业方面，相比奶业发达国家，我国存在养殖模式不完善、产业化较低、科技支撑不足等问题，需要先进的经营管理经验。生产和消费结构看，液态奶占比80%以上，奶酪等干乳制品比例极低，乳铁蛋白、乳糖、乳清等深加工产品几乎处于空白状态，这些又是婴幼儿配方乳粉必需原料和配料。

研发方面，东北农业大学食品学院教授李晓东分析，目前国际婴儿配方奶粉已经历三个阶段：基本营养型配方奶粉、加强营养配方奶粉、精确模拟配方奶粉。现阶段，我国大部分婴幼儿配方奶粉虽已进入加强营养配方阶段，但更多是对国外奶粉的模仿。

正如专家所言，无论DHA、乳铁蛋白还是OPO等“标配”，基本都是国外先研究并添加，国内随之跟进。国内独立标准缺乏积淀，也缺少应用评价结果支持，凸显“补强”迫切性。

从此看，澳优收购海普诺凯、重点服务中国市场，也有“标杆”卡位之意。

海普诺凯成立于1897年，是全球最早的婴幼儿奶粉制造企业之一，是荷兰唯一的有机奶粉生产商，也是荷兰最大的羊奶生产商，也长期是国际顶尖婴幼儿配方奶粉的代工商，相关生产工艺、经验、数据沉淀均处于全球领先水平。

有了充足的生产能力以及良好的品牌口碑，澳优保障主打产品能立多的市场供应时，也借势向市场推出了差异化切入市场的代表性产品——羊奶粉佳贝艾特和超高端牛奶粉品牌海普诺凯1897等系列产品。

以佳贝艾特为例，配方上，佳贝艾特含有100%纯羊乳蛋白，好消化易吸收，不易上火。添加OPO珍稀结构脂，亲和人体，有益于关键营养吸收。不仅如此，羊奶还被誉为“奶中之王”，含388种以上营养素，天然A2蛋白，有助于增强保护力。

另一“抓手”海普诺凯1897，配方也出色。例如荷致，其主打P-59全面营养配方，不仅含DHA、ARA、牛磺酸、胆碱等常规强化营养，还科学组合了多样的特色营养成分，如水解小分子蛋白、乳铁蛋白，亲和结构脂OPO，CPP，活性益生菌、益生元组合、5种核苷酸、叶黄素等，如此全面的配方在行业是十分稀有的。

配方之外，还有奶源地。

作为世界第一黄金奶源地，荷兰靠近北海，特有的黏土，使牧草品质更高。例如，富含粗蛋白、粗脂肪、粗纤维、钙、磷、胡萝卜素等多种营养成分的黑麦草，使得奶源中含有与生俱来的维生素B2、B12、肉碱、胆碱等天然营养素。

2014年6月，澳优收购荷兰Farmel乳业，进一步夯实澳优乳业的上游奶源把控力。同期，澳优还启动了总额达1.65亿欧元的Pluto工厂和Hector工厂建设，提升产品制造加工水平。

得益于战略破局，澳优乳业的王者标杆形象，开始显现：产品方面，形成了超高端牛奶粉和在羊奶粉、有机奶粉垂直细分领域布局的多元化产品矩阵；上游产能和原辅料供应方面，拥有全球产业链协同供给；研发方面，掌握了全球最先进的研发成果；品牌方面，梳理了绝对的高端形象；业绩方面，在国内奶粉普遍受到进口品牌的冲击下，澳优上演“逆市增长”，2014财年销售收入增长16.5%、利润增长20.2%。

“质量互变规律”告诉我们，处在不断变化中的事物，每次量变都是势能积累，当环境突变或自身集聚，突破临界点，质变升级就会发生。

庆幸的是，自身实力快升的澳优，也等来了“质变”大势。

04

黄金十年：趋势交汇点

2015年3月28日，我国发布《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》文件，“一带一路”国家战略正式启动。

当年，我国企业共对相关49个沿线国家进行了直接投资，投资额合计148.2亿美元，同比增长18.2%。

更加开放、普惠、共赢的发展方向，也为澳优等全球化企业提供了百年契机。

得益于多年深耕荷兰，澳优对“一带一路”战略，有着更深层次理解：在输出资本、引进产能的同时，通过产业链式的深度合作融合，深入发达国家的发达产业，是实现产品升级、企业升级，拉动经济全球化的重要路径。而由此积累下的深入内力，也是其快速“走出去”，打通全维度市场格局的战略支撑。

众所周知，荷兰的鹿特丹港是欧洲最大的集装箱港口，也是国际贸易物流网中的枢纽点。澳优乳业布局荷兰，能将其作为中国企业进入欧洲市场的“战略前置点”，辐射至俄罗斯、东欧，甚至是中东中亚。自西向东的“反向”路线一旦构成，贯穿联通作用不用累述。

于是，2015年，定位于“买全球、卖全球”的澳优“黄金十年”发展战略应运而生。即：2016-2018 年，聚焦婴幼儿配方奶粉；2019-2021 年，成为婴幼儿配方奶粉及营养品代表企业；2022-2025 年，成为婴幼儿配方奶粉、营养食品及营养服务的领先企业。

业内人士指出，“黄金十年”战略发布，标志着澳优进入了2.0时代到3.0时代的过渡阶段，开始以全球资源服务全球市场的新征程。

实操看，澳优延续了务实、稳健、精进的风格。

为实现第一阶段目标，澳优一方面加速资源整合，开辟新西兰和澳洲两大全球顶级奶源地。

2016年，澳优投资人民币1.6亿元收购澳大利亚高端营养及保健品公司Nutrition Care；

2016年，澳优收购澳洲营养品公司NCP

同年9月，澳优与新西兰第二大乳品公司Westland合资建设全新的婴幼儿配方奶粉工厂，发力生产从婴幼儿到成人全系列营养产品；

2016年，澳优与新西兰第二大乳品企业Westland签订协议成立合资公司

2017年，澳优收购澳大利亚知名乳企ADP以及Ozfarm公司......

截至目前，澳优已经全球黄金奶源地拥有10家工厂，完成了全球产业链布局。

另一方面，进行全球渠道布局。

以佳贝艾特为例，2016年，这款奶粉不仅在中国位列羊奶粉第一品牌，在北美、欧洲、中东市场，同样是位居第一的领跑者，并在俄罗斯市场排名第二。

目前，佳贝艾特全球销售增至60余个国家和地区，是无可争议的“全球羊奶第一品牌”。

国内、国外两大市场共振，澳优2018年销售额高达人民币53.90亿元，相比2017年同期人民币39.27亿元的成绩，增长约37.3%。自有品牌奶粉业务收入约44.01亿元，较2017年同比增加约53.8%，占澳优总收入达81.6%。婴幼儿配方牛奶粉销售额同比增长约49.6%至约人民币23.68亿元；婴幼儿配方羊奶粉业务销售额同比增长约58.9%至约人民币20.33亿元。

飘红数据，标志着澳优初战告捷，也让其抗风险壁垒再次加高。

2018年4月，荷兰政府为澳优颁发“投资荷兰杰出贡献中国企业”奖，以表彰澳优在荷兰出色的投资成绩。（右二为荷兰首相马克·吕特，右三为澳优董事长颜卫彬）

目前，奶粉品牌发展的最大矛盾，便是新生儿数量持续下滑。数据显示，2019年新生儿人口数持续下滑，只有1100多万，比2018年的1500万下滑了27%。

市场增量放缓，寻找新增长点迫在眉睫。问题在于，国内奶源成本高企，且更加聚焦中国宝宝体质，加之搭建新市场渠道过程漫长，挑战难度可想而知。

恰恰这是澳优的优势所在。多年布局全球市场，在“引进来”“走出去”的成功切换中，重构了全球乳业新的“人货场”概念。

一个突出表现，即第二阶段目标“成为婴幼儿配方奶粉及营养品代表企业”的加速落地。

2016年，收购澳洲营养品公司NCP，开启澳优进军营养品业的“头炮”。

二阶段元年的2019年，澳优通过可换股债券间接收购丰华生物科技股份有限公司（以下简称“丰华生技”）26.1%权益，并收购丰华生技全资子公司Aunulife Pty Ltd全部股权，据悉，该公司已拥有包含肠道保健、胃部保养以及过敏舒缓等多项于澳洲治疗用品管理局(TGA)注册并取得认证的产品。

2019年10月，澳优进一步整合内部力量，通过旗下全资附属公司完成收购云养邦（香港）有限公司及广州云养邦互联科技有限公司余下40%股权。

两次收购，不仅增强澳优营养品领域的研发实力及上游供应能力，且有效加快市场开发步伐，夯实澳优营养品业务的发展基础。

在核心奶粉业务方面，为保持公司旗下婴幼儿配方羊奶粉业务的全球领导者地位，2020年上半年，澳优董事会批准一笔投入约10.95亿元人民币的荷兰新基粉设施投资，项目预计2022年落成。

与此同时，中国长沙的第三工厂也已顺利启动。6月28日，长沙的澳优全球总部大楼顺利封顶。

透视一系列重大动作，澳优乳业“买全球、卖全球”的领军信心、“全球羊奶第一品牌”的发展实力跃然纸上，澳优乳业再次卡位时代与产业的趋势交汇点。

05

伟大企业野望

价值长青的“道”与“术”

每个成功，都注定不平凡。

战略卡位、品质先行、精进创新的意义有多重要？看看澳优乳业的逆袭表现，一目了然。

凭借全球化产业链布局，牢握优质奶源、先进配方、强大技术......澳优的错位优势愈加明显。买全球、卖全球的领军乳企愿景正在照进现实。

还是用数据说话。

2020年上半年，澳优自有品牌配方牛奶粉销售收入为17.55亿元，同比增长24.5%。专注于超高端市场的海普诺凯生物于上半年录得收入为人民币11.55亿元，同比增长66.4%；羊奶粉品牌佳贝艾特收入为16.56亿元，同比增长25.5%。

核心飘红数据，凸显澳优高成长、高稳健、高利润的白马特质。可以说，“成为婴幼儿配方奶粉及营养品代表企业”的黄金十年第二目标几无悬念。

展望未来，蓝海依旧可期。CBNData《报告》显示，仅2019年上半年，我国高端和超高端产品在婴幼儿奶粉类别的总占比已达61.2%。专家表示，在国家政策引导、行业高端化趋势下，未来高端奶粉市场发展前景可期。

羊奶粉方面，尼尔森数据显示，2019上半年，中国婴配粉市场总体同比增长为9.4%，其中有机奶粉、普通婴儿奶粉分别为16.8%、10%，羊奶粉增速高达30.8%。《中国羊奶粉产业发展研究》报告显示：预计2020年婴幼儿配方羊奶粉市场规模将超100亿元。

华西证券研报显示：我们依然预计澳优全年+20%增速，羊和牛奶粉增速维持+20%-25%增速之间，持续保持较快稳健发展，利润增速也将伴随报表收入回升而提升，持续看好澳优中长期发展。前期判断得以验证，当前是最好买入点。

华金证券研报显示：海普诺凯1897的加速成长带来结构升级，以及羊奶粉佳贝艾特下半年恢复高增长有望进一步兑现公司业绩，公司长期核心动能和增长趋势不变。

值得强调的是，机构看好，不止有赛道逻辑。

所谓“投资即投人”，头部企业的稀缺价值能否常青，也与当家人有直接关系。

放眼乳业，甚至各行各业，能够将全球标准、管理机制、技术、渠道、品牌等实现完美融合的管理者，必将打造出伟大企业。阿里如此、华为如此、可口可乐如此、特斯拉如此，澳优也如此。

事实上，在澳优全球化早期，一度也存在中外文化、地域差异间的不同矛盾。

例如工厂通道改建工程，中国人几天内就能高效完成任务，而欧洲当地走流程就要花上几个月。

如能将中国企业的高效敬业，赋能全球产业链，爆发能量将十分惊人。

由此，澳优董事长颜卫彬采取了“国际分工”的方式管理企业。例如在研发项目中，把执行部分交给中国团队，验收部分交给外国团队。中国团队更加高效，外国团队更加严谨，实现有效互补。

澳优董事长颜卫彬

中外结合，同样也提升了澳优乳业的研发水平。例如为更好地促进海外企业质量控制标准、操作与国内对接，同步推动我国第三方检测机构和标准“走出去”，澳优在荷兰设立高水平的检验室，并引进产品质量可追溯系统，有效促进国内产品质量检验技术的发展，保证从牧场到餐桌的食品安全。

中国经济传媒协会金融与产业研究院院长柴永强表示，基础稳、产业实。全球智慧、全球资源，是做大乳业市场、做强乳业标准力、产品力、品牌影响力的根本。细梳澳优乳业的发展路径，从1.0到“黄金十年”，其全球化的每步布局，都精准迎合了企业、产业乃至全球经济的发展趋势。

在柴永强看来，正是这种敏锐前瞻、战略卡位，结合全产业链式的品质打磨、深耕，“道”“术”融合最终汇成澳优的成长动力。让其在血拼市场中，错位优势不断加强，17年全球化战略步步为营、凸显稀缺价值力。不仅开创中国乳业“走出去”先河，也带来中外产业融合的新模式，具有价值“灯塔”属性。而纵览长青企业，苹果、华为、海尔等，均是通过这种势能及基本功，在走进、走出之间自由切换，促使企业高效蝶变、保持价值长青。

顺势而为，借势而进，造势而起，乘势而上!

综合看，澳优乳业的全球化价值仍在不断放大。虽然疫情冲击，单边及保护主义有所抬头，但全球化趋势不可逆转：世界早已你中有我，牵一发动全身。推进经济全球化不仅关乎发展，也决定生存。唯有加强凝聚全球供应链、产业链、价值链，取长补短、互通有无，才能应对变幻莫测的未来。

换言之，“世界乳业共同体”正呼之欲出。头部企业，贡献头部力量。澳优亦或颜卫彬的全球野望，不乏价值遐想。

17岁，风华正茂。

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