新鸿基有限公司（港股代号：86）作为一间历史悠久且实力雄厚的金融公司，今年上半年交出令人满意的业绩。其主营的融资及投资业务在新冠病毒疫情之下均保持盈利。净利润按年同比下降32%至6.95亿港元，每股基本盈利34.9港仙。总资产按年同比增加5%至428.8亿港元，每股账面值增加至10.4港元。目前，该股市净率仅为0.31倍，市盈率为2.8倍。除此之外，尽管市场不明朗因素凸显，董事会坚持无间断派息传统（自1983年上市以来从无间断派息），宣布派发中期股息每股12港仙，如年终派息与去年相若，按目前股价计算，股息回报率逾8%，具相当吸引力。

1. 营收在疫情期间反弹迅速

在严峻的外部市场环境下，香港和中国内地的金融服务行业受到严重影响，但新鸿基有限公司在2020年上半年表现强劲，营收超出预期，收入仅小幅下降1.4%，至20.43亿港元，每股收益较去年同期下跌32%至35港仙。公司在困难时期保持审慎稳健，业务活动仍健康运转及盈利，在不确定的市场情况下，公司已宣布2020年上半年每股派发12港仙的中期股息，与2019年同期相同。预计2020年下半年保持稳定，消费金融及投资业务的任何复苏都将有助于未来盈利。

资料来源：公司业绩发布会

2. 在不确定因素中保持强劲的基本面

公司的资产负债表依然强劲，股东权益占全部负债的55%，净负债率仅为44.6%。自2019年12月以来，现金总额也增长了31%，达到75亿港元。因资金流动保持良好状况，尽管目前市场环境动荡，短期也无进一步借贷需求。鉴于新冠病毒疫情和新兴市场的波动，公司对金融市场和整体经济继续持审慎的展望。公司的核心融资业务继续提供稳定的回报和强劲的现金流，投资业务寻找新的收入来源和增加回报机会，已准备在今年推出基金管理平台，开始吸收第三方资金。

资料来源：公司业绩发布会

3. 专注于融资和投资管理业务

新鸿基有限公司于50年前在香港开展经纪业务，发展至今，已将商业策略转型至专注于融资和投资两个业务领域。专注于香港和中国内地的贷款业务，以提高稳定的回报和强劲的现金流。公司自5年前开始投资自有资金，利用公司的传承及网络建立了多元化的投资组合，提高盈利及资产的双增长。公司目前正在筹备于今年内推出首阶段的基金管理平台，将至少一项的内部管理投资组合转移至基金管理平台。我们预计，投资管理业务将是公司未来增长的驱动力，而融资业务将是长期稳定的现金流产生者。

资料来源：公司业绩发布会

4. 融资业务保持稳定贷款回报率，业务具防守力

消费金融业务透过亚洲联合财务邮箱公司经营。在2020年上半年的除税前溢利占除税前溢利贡献总额的55%，达到5.2亿港元。这主要是由于疫情影响商业环境低迷，以及增加减值拨备净额导致。目前，我们认为情况已出现一些改善，将对香港和中国内地业务产生积极影响。该业务已经营超过26年，管理层具丰富经验应对各种金融危机。管理层专注于长期战略目标，继续采取审慎的贷款审批策略, 并逐步将业务从线下转移至线上，建立更加稳健和可扩展的消费金融业务。公司亦正在与多个线上平台洽谈合作，以期面向更广的大众消费市场。公司拥有丰厚的现金储备及较低融资成本以及庞大的客户基础，使得该业务防守力强，并具备资源可于疫情过后进一步增长。

按揭贷款业务由新鸿基信贷有限公司(新鸿基信贷)经营。2020年上半年，税前利润为6550万港元，较上年同期的6850万港元下降4%。该业务专注香港的优质住宅物业按揭贷款，信贷质量良好，无任何实际信贷违约情况发生。贷款对估值比率维持在低于65%的健康水平。公司管理层将继续专注发展高回报率的按揭贷款产品。

专业金融业务为企业、投资基金和高净值个人提供量身定制的融资解决方案。几乎所有的贷款都有资产担保，或者由企业或高净值个人提供担保。2020年6月30日净贷款余额为12.56亿港元，同比下降47%，今年迄今下降30%。税前贡献为2900万港元，与2019年上半年相比下降63%。主要原因是利息收入减少(贷款数量和账面规模均减少)和预期信贷损失准备金增加。

5. 投资管理业务往绩亮眼，组合多元化分布并具流动性

2020年上半年鉴于市场动荡和全球新兴市场表现不佳，投资管理业务平均回报率为4.4%，优于大市表现。由于组合的整体流动性好，使得公司可以在第一季度市场低位捕捉机会，提高组合整体回报。 公开市场的股权组合在上半年表现优于摩根史坦利（MSCI）亚太区指数。债券组合在上半年石油价格低点附近部署中东优质主权债券，获利丰厚，几乎抵消了第一季度的损失。由于基金经理预期后市还充满不确定性，已将部分获利套现。并将继续寻找具吸引力的投资机会。 私募组合得益于公司投资于药明康德集团、虎博科技等优质公司的股权，回报强劲且自去年起组合进入成熟期，持续获得丰厚现金分派。房地产资产组合投资于香港、英国及欧洲的商业地产及酒店，受香港房地产估值下跌影响，上半年录得-1.1%回报，表现平稳。整体而言，新鸿基公司的投资管理组合多元化配置资产，利于降低投资风险。财务状况良好，组合流动性强，能帮助组合安然渡过市场剧烈波动，并将继续专注于医疗、科技和金融领域。

6. 专业级别的基金管理平台，成为新的收入来源及增长动力

经过五年的筹备，公司将于今年下半年推出可管理第三方资金的基金管理平台，以期扩大资产规模，增加额外收入来源及提高风险管理标准。除投资往绩外，公司大力投入团队和基础设施建设，建立了专业级的国际投资管理及合规团队。公司将在今年内推出首阶段的亚太区多空策略股票基金及房地产直接借贷基金。

资料来源：公司业绩发布会

7. 估值具上升空间

目前市净率仅为0.31倍，市盈率为2.8倍，如使用分部加总法来评估新鸿基公司的价值，考虑到亚洲联合财务（UAF）较高的净资产收益率和强劲的业务增长前景，以及本公司资产负债表的稳健，有大量的现金及现金等价物，我们认为新鸿基公司的估值相当吸引。再考虑新鸿基公司落实基金管理业务后，将带来新的管理费及投资表现佣金收入，公司具增长前景，估值具较大上升空间

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