8月25日，农夫山泉正式开始招股，招股时间截止到28日中午，中金公司和摩根士丹利担任联席保荐人。

此次发行价为每股21.5港元，一手200股，入场费4343港元。预计募集约10亿美元资金，其中国际配售比例初步预计为93%，公开发售部分为7%，基石投资者有富达国际、Coatue和新加坡主权财富基金等知名机构，共计锁定3.2亿美元的市值，锁定期为六个月。

农夫山泉总股本111.88亿股，按照发行价计算，市值已达2405亿港元，约合2150亿人民币。按照2019年净利润49.54亿元计，农夫山泉发行价PE倍数为43倍。

静态来看，这个估值并不便宜。然而认购第一天，从20倍额度到15倍、10倍的券商额度，农夫山泉融资打新可认购的时间窗口都很短，中午12时，华泰33倍孖展额度更是几秒之内抢购一空。

编辑 | N姐

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拟发行3.88亿股H股

多位基石投资者参与认购发行

根据8月25日港交所公告，农夫山泉拟发行3.88亿股H股，募资规模至多为83.5亿港元。其中，香港公开发售2717.64万股H股，国际发售3.61亿股H股，另有15%超额配股权。招股区间为每股19.50港元至21.50港元，每手200股，入场费约4343.33港元。

农夫山泉表示，招股时间为8月25日-8月28日，预期定价日为2020年8月28日；此外，预计H股将于9月8日于联交所主板挂牌上市，股份代号为9633。中金及摩根士丹利为联席保荐人。

农夫山泉此次IPO获得多位基石投资者热捧。包括富达国际、Coatue 、新加坡政府投资公司（GIC）等多家国内外大牌长线基金将作为基石投资者参与认购发行。若以每股21.50港元的发行区间上限计算，所有基石投资者认购总额达24.8亿港元。其中富达基金认购7.75亿港元，新加坡政府投资公司（GIC）认购5.43亿港元，中国国有企业结构调整基金认购3.26亿港元。

业内人士认为，截至8月24日收盘，港股软饮料行业的平均市盈率为35.38；而农夫山泉在2019年的净利润为49.54亿元（人民币），若以行业平均市盈率推算，农夫山泉的IPO市值将达到1752亿元左右（人民币）。而基于农夫山泉的募资情况、龙头地位、盈利能力等因素综合来看，农夫山泉的IPO及其正式上市后的市值或将超过这一数字。

假设发售价为每H股20.50港元（即本招股章程所述指示性发售价范围的中位数），并假设超额配股权未获行使，经扣除农夫山泉就全球发售应付的包销佣金、费用及估计开支后，农夫山泉估计将收取全球发售所得款项净额约7,768百万港元。

农夫山泉目前计划将该等所得款项净额将用于购买冰箱、暖柜及智能终端零售设备等、用于在吉林长白山生产基地新建厂房并增加产线所需的资本开支、用于加强业务运营基础能力建设、用于计划于无菌技术、发酵技术及感官优化等领域提升基础研究、应用型研究、产品创新等、用于计划强化对各级员工的培训和赋能等等。

今年4月29日，农夫山泉正式向港交所递交招股说明书；8月16日晚间，农夫山泉再次向港交所递交了通过聆讯后的招股说明书。

早在去年11月，市场就传出农夫山泉计划2020年上半年在香港上市的消息。中国食品产业分析师朱丹蓬表示，要布局全产业链、布局营销的新零售，农夫山泉对于资金的需求很大，不难看出农夫山泉的上市，对其整个资金环节有着很重要的帮扶作用。

年赚50亿

农夫山泉真的不差钱

业绩方面，招股书显示，2017-2019年，农夫山泉的收益分别为174.91亿元（人民币，下同）、204.75亿元、240.21亿元。2018、2019年的收益同比增速分别为17.1%、17.3%。其中，包装饮用水收入占据营收大头，近三年的占比均接近60%。

同时，农夫山泉近三年的经调整年内溢利分别为33.90亿元、39.77亿元、54.80亿元。

此外，2017-2019年，农夫山泉的包装饮用水毛利率分别达到60.5%、56.5%、60.2%。而同样拥有包装水业务的港股上市公司康师傅2019年饮品业务的毛利率为33.69%。按销售额计，水在康师傅饮品业务中所占份额为9%。

据农夫山泉公开资料显示，其前身是：浙江千岛湖养生堂饮用水有限公司，成立于1996年。

1998年，农夫山泉“农夫山泉有点甜”的广告语名声大噪，品牌制作了一条30秒的TVR在央视投放。这帮助农夫山泉在1998年的市场占有率迅速上升为全国第３，基本形成与娃哈哈、乐百氏三足鼎立的局面。

2013年，农夫山泉实现营收90亿。4月，农夫山泉的市场份额达到27.65%。2014年—2016年，是近年来农夫山泉增长幅度最大的三年，营收分别为90.9亿元、126亿元、150亿元，同比增长率高达38.6%和19%。

不甘于“卖水”

还曾跨界化妆品、酸奶、咖啡等领域

招股书显示，农夫山泉其主要产品覆盖包装饮用水、茶饮料、功能饮料及果汁饮料等类别。全球知名咨询公司弗若斯特沙利文报告显示，2012年至2019年间，农夫山泉连续八年保持中国包装饮用水市场占有率第一，以2019年零售额计，农夫山泉在茶饮料、功能饮料及果汁饮料的市场份额均居中国市场前三位。

分产品看，贡献了农夫山泉近6成收益的包装饮用水产品实现了较高毛利率，按2019年60.2%的毛利率计算，农夫山泉每卖出一瓶售价2.0元的饮用水，即可获得1.2元毛利。换言之，单瓶农夫山泉的销售成本不足0.8元。

而即使单瓶销售成本低至0.8元，仍然覆盖了原材料、包装材料、制造费用及人工薪酬等四项支出。农夫山泉指出，原材料主要为生产瓶身的PET(聚对苯二甲酸乙二酯)、糖及果汁等，如果将PET成本减去，剩余原材料(即糖及果汁等)成本占总收益的百分比仅为5.3%(2019年数据)。

尽管获水成本未被列入生产原材料，但农夫山泉确因“卖水”获得了丰厚的回报。

除了卖水，近几年，农夫山泉曾尝试进军多个行业。2017年农夫山泉进军化妆品行业，推出桦树汁面膜和保湿液后还推出了农夫山泉喷雾。2019年3月份，农夫山泉推出了植物酸奶，不久又进军咖啡界，推出跨界型饮料碳酸咖啡，但上述多元化产品并未在市场上形成较大反响。这让农夫山泉看上去略显焦躁不安，也恰恰说明农夫山泉主业可能出现瓶颈。

专业人士表示，饮料行业寻求上市意向强烈，反映出行业发展的新趋势。一方面，行业高速增长期将过，头部企业竞争格局形成，下一步存在放缓的可能；另一方面，头部企业的资产收益率还不错，此时寻求上市依然能获取比较好的估值，也有利于进一步引入外部资金，进行新一轮竞争，比如多元化、海外发展等。

农夫山泉上市后

钟睒睒身价或达千亿

公开资料显示，钟睒睒对于农夫山泉的持股比例为87.4472%。业内人士预测，如果农夫山泉顺利上市，市值估计千亿，叠加万泰生物持股的金额来算，钟身家将高达1600亿元。

钟睒睒曾经辍学、做过瓦匠干过木工、当过记者，而后下海创业，到如今成为商业大鳄，依然十分低调，被成为“孤狼”，不像其他企业家那么参与群体活动。钟睒睒执掌的两家公司：农夫山泉和万泰生物分别向资本市场发出了“呐喊”，其中万泰生物在多次尝试后成功登陆上交所。

目前，万泰生物主营体外诊断试剂、体外诊断仪器与疫苗研产销。在体外诊断领域，公司产品主要有艾滋病毒诊断试剂、乙肝诊断试剂等；在疫苗领域，公司产品主要有宫颈癌疫苗等。由于疫苗主要产品为宫颈癌疫苗，万泰生物也被称为“妇女之友”。

而钟睒睒通过个人直接持股及养生堂间接持股合计为3.26亿股，从发行价至今，市值从28.51亿元，暴增至如今的856亿元，增长了800亿元。

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