近日，微盟发布半年报，其经调整营收为10.5亿元，同比增长59.9%，经调整净利润为0.52亿，同比增长77.4%。

通过半年报，不难发现微盟基本盘愈发稳固。在SAAS服务、精准营销双轮驱动下，公司实现兼具营收、利润的高质量增长将长期持续。

微盟集团表示，未来大客化、国际化、生态化将是集团核心战略。可以看到，微盟正在通过内生增长和外延并购以及国际化战略，持续深化SAAS布局。

下面，我们一起来通过财报来观察微盟的基本面与长期价值。

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SAAS服务：

业务布局多点开花，营收同比增长39.2%

上半年，微盟SAAS服务收入为3.05亿，同比增长39.2%。

收入增长得益于“量价齐升”，其SAAS服务付费商户数量同比增长26.4%，ARPU值同比增长10.2%。

“量价齐升”是电商SAAS服务本身高速发展，以及公司在酒店、餐饮等各个领域多点开花的共同结果。

从行业背景上看，疫情加快了线下企业的数字化进程，也促使小程序商业化节奏加快。SAAS服务商作为线下企业数字化和小程序的基础设施提供商，迎来了发展机遇期。

SAAS服务又分为通用工具型与行业场景型。两者的主要区别是，通常工具型SaaS用于提高企业内部管理效率（降本提效），场景型SaaS 帮助企业获取收益或提供增值服务（增收提效）。后者帮助企业增收，效果更明显，也更易被企业应用。

而微盟作为电商场景的头部SAAS服务商，自然也成了行业发展的最大受益者。从结果上看，微盟也抓住了行业风口，在零售、餐饮、直播电商等场景下取得了亮眼成绩。

在零售领域，微盟通过产品的深度开发以及与腾讯智慧零售在客户开拓，运营服务等方面的协作，取得了不错的效果。今年上半年，微盟的零售业务收入为4606万元，同比增长701%，超过去年全年收入。

比收入增长更可喜的是，微盟在上半年加大了大中型商户的合作。截至目前，微盟智慧零售合作的品牌商户数量已经达到457家。

品牌客户的增长，带来了微盟的LTV/CAC（客户生命周期价值/客户获取成本）的提升。LTV/CAC是衡量SAAS企业投入产出比的重要指标，比率越高，说明销售和营销具有更高的投资回报率。大摩认为，通过零售向大中型商户的渗透将使微盟的LTV/CAC指标从3倍提高到10倍。

拉长周期看，服务中大型商户同样有着重大的意义。

一方面，中大型商户ARPU值高、生命周期长。另一方面，中大型商户对SAAS服务的稳定性要求更高，因此流失率低。

零售取得亮眼成绩外，微盟在餐饮和直播电商领域同样表现出色。

在餐饮领域，行业受新冠疫情影响严重，微盟虽然出于承担社会责任，免费开放外卖小程序三个月供商家使用，但微盟餐饮部分依然维持高速增长。上半年，餐饮部分收入为2211.8万元，同比增长69.3%。

在直播电商电商领域，微盟也取得了突破。微信小程序于2020年2月开放小程序直播，微盟率先完成与微信小程序直播插件的对接。并在3月推出“超级直播间计划”，从流量、运营以及培训等多维度扶持品牌，打通广告引流到直播互动促成商品购买的闭环。

综合来说，微盟SAAS服务实现多点开花，通过切入高ARPU值的场景，在增加客户数量的同时，也实现了ARPU值的进一步提升。同时在客户群体上，微盟加大了对中大型企业的渗透，这也为其业绩增长增加了确定性。

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一横一纵，

精准营销逆势增长70.2%

和SAAS服务一样，微盟精准营销业务同样亮眼。疫情影响下，虽然广告行业承压，但微盟精准营销收入为7.45亿，逆势增长70.2%。

拆解数据，不难发现，微盟精准营销逆势增长的背后，是运营数据的全面增长。其中，广告主数量同比增长33.5%、每广告主平均开支同比增长92.1%。

这既要归功于线上广告投放由品牌广告向效果广告的转移，也要归功于微盟抓住行业机遇，深化自身业务布局。

从行业背景看，疫情使商户收入承压，影响了商户的广告预算，也迫使商户提升了对广告ROI的要求。带来的结果是，加剧了线上广告投放由品牌广告向效果广告迁移。

在这种背景下，微盟精准营销业务的价值开始显现。今年上半年，微盟精准营销广告复投率从去年同期的56.7%提升至67.2%。 

与此同时，微盟也通过一横一纵，进一步深化了广告业务的布局。横向布局多元化流量渠道，纵向进行区位场景和服务场景延伸。

先来看前者，微盟上半年在流量多元化方面取得良好进展，与腾讯、字节跳动等多个流量方开展合作。这不仅增加了广告投放的渠道，也能够降低对单一流量方的依赖。

再来看纵向的场景延伸。场景延伸又具体分为两个方面。一是，通过下沉进行区位场景的延伸。二是，通过服务范围的扩大，进行服务场景的延伸。

从下沉战略看，微盟通过区域深耕，覆盖了更多的广告客户。作为腾讯广告的头部服务商，微盟集团在2020年上半年获得了腾讯广告颁发的北京、广州等关键区域牌照。目前，微盟集团精准营销业务已覆盖电商、金融、快消等20多个行业，广告主的分布也发展为中小商家和大商家齐头并进。

另一方面，公司将团队进行下沉，通过销售团队直连广告主，快速分析广告主需求并提出解决方案，提高了拓客效率。

从服务范围的拓展看，公司发力短视频服务，并在电商、在线教育、自媒体、网服等行业取得突破。一方面，更多的服务场景带来了更多的获客渠道。另一方面，相比图文模式，短视频业务收费更高，单价也会有所提升。

拉长周期看，由于精准营销与SAAS服务拥有一定的协同性，精准营销服务的崛起，也能进一步推动SAAS服务的增长。

一方面，微盟通过 SaaS 产品积累商户与消费者信息，为客户提供更高效广告投放服务，提高精准营销的服务质量。另一方面，精准营销和SAAS产品可以通过交叉营销，为各自业务导流。

综合来说，在精准营销与SAAS服务双轮驱动下，微盟业绩的高增长大概率还将持续。

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如何理解微盟的长期价值

随着微盟业务的高速增长，其长期价值也愈发凸显。

某种程度上说，微盟崛起的本质是，抓住了零售行业转型大潮。

流量红利爆发之初，绝大多数线下企业更倾向在中心化流量平台设立入口，而非驱动自身数字化。

但随着流量红利逐渐消失，中心化电商平台获客成本和货币化率不断增加，转嫁给商户的开店成本日趋高涨。多重压力下，越来越多的线下企业开始加速自身的数字化转型。 

此前，微盟已经围绕社交电商、智慧零售、智慧餐饮、智慧酒旅等多个垂直行业进行布局。行业转型大势下，公司提出了大客化、国际化、生态化，作为其下一步的核心战略。

在这个战略的指导下，公司持续深化SAAS布局，主要体现在两个方面：一是通过投并策略不断完善其新经济SAAS版图。二是推动国际化业务的开展。

从微盟国内的新经济SAAS版图看，公司上半年积极通过投并战略，深化自身业务布局，比如在餐饮领域，公司连续控股雅座、投资商有，并成立智慧餐饮公司；在直播、短视频领域，公司投资一站式短视频创意和生产平台“秒影工场”并参与直播电商服务机构“构美”A轮融资；在在线教育领域，公司与华映资本联合成立的产业基金领投“智能教务+教培”SaaS供应商“小麦助教”。

着眼长期，微盟以内生增长和外延并购并举的模式深化SAAS版图，有望呈现出极佳的协同效应与发展潜力。

具体来说，微盟一方面拓展更多SAAS服务品类，可以加强现有客户的变现能力。另一方面，又能相互引流，增加新客户，既能实现收入的高速增长，又能降低销售费用，提高盈利能力。从这个角度看，公司有望在新经济SAAS版图下实现兼具营收与利润的高质量增长。

从微盟的国际化布局看，微盟在国内SAAS服务商头部地位愈发稳固的同时，正在加大国际市场的投入。截至目前，公司已经在澳大利亚、加拿大、日本、韩国、中国香港等国家和地区进行布局和初步营运。 

综合来说，通过国内新经济SAAS版图的完善，以及国际化业务的尝试，公司也实现了业绩的高速发展。

出色的业绩表现，也让微盟在资本市场备受追捧。今年以来，微盟的股价涨幅超两倍，并于7月份被首批纳入恒生科技指数。着眼长期，公司进入恒生科技指数，也有望推动估值和流动性的提升。

此外，半年报披露后，微盟的增长前景和投资价值亦获得了一众投行机构的看好，瑞信、大摩、美银美林、中信建投、广发海外等多家知名投行均对公司做出“买入”或“增持”评级。

叠加资本市场和公司业务的双重向好，微盟也有望迎来戴维斯双击。