​久期财经讯，8月19日，惠誉已确认重庆国际物流枢纽园区建设有限责任公司(Chongqing International Logistics Hub Park Construction Co., Ltd.，以下简称“重庆国际物流枢纽园区”)“BBB”长期本外币发行人违约评级(IDR),展望“稳定”。惠誉还确认了该公司发行的高级无抵押债券“BBB”评级。

该公司由重庆市政府于2007年成立，定位为重庆国际物流枢纽园区旗舰政府相关实体(GRE)，负责园区内的城市发展，包括一级土地开发、基础设施和社会保障性住房建设。

关键评级驱动因素

法律地位及政府持股和控制程度为“强(Strong)”:惠誉的评估考虑了市政当局的最终持股和联合监管结构，这表明政府提供特别支持的强烈动机。然而，惠誉认为市政当局的控制不那么直接，这限制了对更高属性强度的评估。

公司由沙坪坝区国有资产监督管理委员全资拥有，国资委负责全面监督，包括董事会成员的任命、重大投资和债务融资的审批等。此外，重庆发展和改革委员会负责监督公司的战略方向，以确保与园区发展的一致性。

政府以往支持和预期支持力度为“强(Strong)”：重庆国际物流枢纽园区与沙坪坝区签订了开发和管理物流园区的合同。该公司过去五年的管理费用收入超过人民币35亿元，约占其税前利润的78%。惠誉将管理费用视为政府支持的一种形式，因为它确保了该公司运营的盈利能力。如果园区需要，政府可以提高费用作为其财政支持的一部分。然而，由于缺乏政府对该公司债务的明确担保，上述评估受到了限制。

违约带来的社会影响为“中等(Moderate)”：属性评估已将重庆国际物流枢纽园区政策角色的重要性和园区对城市的重要性考虑在内。因此，该公司的违约可能会破坏城市的经济发展，尽管破坏可能仅限于园区内。重庆也有类似的城市开发政府相关实体，可能会取代该公司，这是相对于较高属性强度的一个限制因素。

违约带来的融资影响“中等(Moderate)”：惠誉认为，考虑到该公司与其政府支持者的运营和合同关系，包括139亿元人民币来自政府及其实体的应收账款，违约将产生严重影响。然而，该公司在物流园区内的地理集中程度以及相对于该市其他政府相关实体的较小资产规模限制了其属性强度，这可能会降低违约的影响。

独立信用状况(SCP)为“b”：惠誉对独立信用概况的评估主要是由疲弱的财务状况驱动的，截至2024年，其调整后的净债务/EBITDA的比率超过30倍。然而，由于政府的支持，该公司有足够的流动性和再融资能力，这应该会缓解其弱势的概况。惠誉认为，由于该公司在地理上的集中以及其政策角色所赋予的有限定价权，将其收入防御能力评估为“较弱(Weaker)”，运营风险评估为“中等(Moderate)”，以反映其城市发展工作的稳定性。

评级推导摘要

惠誉根据《政府相关企业评级标准》得出了重庆国际物流枢纽园区的IDR，总体支持得分为20分，反映了政府的所有权和强大的控制权，以及公司在重庆国际物流园区城市发展中的政策角色。因此，惠誉认为，如果园区有需要政府有强烈的意愿提供特别支持。

重庆国际物流枢纽园区的独立信用状况是根据惠誉的《公共服务类营收支持企业评级标准》进行评估的。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

--如果惠誉关于重庆市政府向重庆国际物流枢纽园区提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合法资源的能力的看法有所上升，将引发正面评级行动。

--政府加强控制，扩大公司的政策作用，市政当局加强提供支持的动力。

个别或集体可能导致负面评级行动/降级的因素:

-如果惠誉关于重庆市政府向重庆国际物流枢纽园区提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合法资源的能力的看法有所降低，将对评级造成压力。

-重庆国际物流枢纽园区政策作用弱化或政府股权/控制权稀释。