近日来，保险股可谓一扫上半年阴霾，成为最亮眼的仔：8月至今，上证指数涨幅4.26%，而保险指数大涨了9.60%。上证指数大涨，保险股功不可没。

保险股大涨也可以理解，毕竟疫情带来的两大不利因素都已经消失。

第一个不利因素，是疫情可能影响保费收入。虽然2月份行业保费收入下滑明显，但随着疫情影响淡去，已经连续四个月增速回暖。根据保监会数据，2020年上半年，保险行业保费收入同比增长6.5%。

第二个不利因素，是国债利率持续下行影响投资收益。国债，是险企最重要的投资标的。经济承压、水龙头大开利率下行，必然导致国债收益率持续走低，最终影响险企投资收益。但如今国内经济反弹强劲，水龙头也在收紧，国债利率已经回升。

显然，随着疫情影响淡去，保险行业最艰难的时刻已经过去了。但，这是否意味着，保险股的反转时刻到来了呢？答案是否定的。

固然，保险行业最艰难的阶段已经过去，但不容忽视的是，险企还处于转型阵痛期，寿险新业务保费增速不会太乐观。

对于险企来说，只有转型成功，才能真正反转。所以，现在谈保险股最艰难时刻已经过去，还太乐观了点。

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疫情影响淡去，

保费恢复增长

保费下滑，是上半年保险投资者老生常谈的话题，毕竟这直接关系着险企的业绩。

由于各大险企展业主要依靠线下，疫情让大家闭门不出，直接对保险行业造成重大“打击”。2月份，整个保险行业保费收入同比下滑14.4%。

2月数据不佳，导致1月至2月行业累计保费收入增速只有1.11%。这意味着，未来险企的潜在收入和利润将会承压。如果疫情进一步“发酵”，对保险行业势必造成更大打击。

出于对未来的担忧，3月份保险股表现可谓惨淡：保险指数在3月份暴跌10.80%。但幸运是，国内疫情很快得到控制。随着疫情得到控制，保险行业也已经重回正轨。

可以看到，自三月份开始，保险行业累计原保费收入逐月递增。在6月份，更是实现单月原保费同比增长11.93%，环比增长29.74%的“壮举”。显然，保险销售需求有加速回补的迹象。

随着后续月份表现强势，整个保险行业保费收入增速也开始步入快车道。截至6月底，整个行业保费收入同比增长了6.46%。

从上半年数据来看，险企保费收入增长已经没有压力，这背后离不开国内有效的疫情控制手段在支持。

随着疫苗逐渐上市，今后国内几乎不大可能再次实行大面积物理隔离。保险行业的保费收入，大概率也不会再遇“黑天鹅”了。

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国债利率止跌回升，

“利差损”的不利预期消失了

疫情影响淡去，不仅保费收入回暖，就连“利差损”的不利预期，也逐渐消失了。

险企的收入不仅来自保费，还来自巨量冗余资金带来的投资收益。险企的资金，主要投向国债等风险极低的产品。

这也导致，影响险企业绩的一大外因，就是宏观环境。十年期国债作为险企最主要的投资标的，其收益率和基准利率、货币政策呈正相关。

货币宽松、利率下滑，国债收益率则会走低，进而导致险企的利差收缩，甚至可能带来“利差损”的风险。

因为险企资产错配，长债短投。如果利率持续下滑，覆盖不了前期保单的成本，出现“利差损”的局面也不是不可能。这样的情形，保险业也不是没有出现过。

上半年，保险行业可以说是屋漏偏逢连夜雨。在保费收入下滑的同时，疫情导致的经济低迷，国家在货币政策保持宽松，降息、降准成为了市场一致预期。

货币政策宽松，基准利率有下调预期，国债收益率下降明显。十年期国债收益率就由1月初的约3.2%，持续下滑至3月初的约2.5%。

这样的情况下，投资者难免担忧保险股未来的业绩。但随着国内疫情得到有效控制，经济回暖超预期，这种担忧也随之消失了。

经济回暖、货币政策开始收紧，降息、降准预期自然消退，十年期国债利率重新回升。

截至7月3日，十年期国债收益率为3.10%，相较于疫情之前1月3日高点3.20%的收益率基本持平。

国债收益率回升至年初高点，意味险企未来出现“利差损”的概率在下降，投资者的担心也逐渐消退。

如果经济持续回暖，货币政策进一步收紧，利率进入上行周期也不是不可能，而参考利率定价的国债，收益率必然逐步提高。

国债利率回升、保费收入回暖，影响保险行业的两大不利因素都不复存在，可以说保险行业的至暗时刻已经过去了。

遗憾的是，虽然行业艰难时刻已经过去，但并不意味着保险企业“冬去春来”。

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行业过了最难的阶段，

但险企是否反转还有待观察

险企是否已经度过最艰难时刻，核心要看新业务保费表现。

保费收入包括续期保费和新业务保费。新业务保费，是指新收的保费。新业务保费给险企所带来的价值，会随着新业务的开发进而转化为内涵价值，是险企增量业务的重要来源。

这是反映保险企业未来业绩的核心指标。但新业务保费作为原保费收入的一部分，并不是所有险企都披露新业务保费的月度数据。所以，关于上半年保险行业的新业务保费增长如何，我们无所得知。但从大环境来看，大概率表现不佳。

当下不容忽视的一点是，整个保险行业还处于转型阵痛期。

以往，险企产品主要是偏理财性质，赚的是利差。大家都是拼利差，难免有点野蛮生长的意思：个别公司万能险产品结算利率高于5.5%，而险企能否长期取得年化5.5%的收益率，显然具有不确定性。

这势必会导致险企存在“利差损”风险，长此以往，企业会受到破产威胁。因此，国家政策在持续推动险企产品要回归保障性质。

这种情况下，整个行业都需要转型，从人员结构到产品都要发生彻底改变。但对于险企来说，转型不是一蹴而就的。

最大的难点是，险企转型产品主要赚费差、死差，没有了“高收益”这一宣传手段，加之销售人员经验不足等问题，产品销售会有压力。

转型有压力的同时，利差产品又被监管“盯死”。近期，因万能险账户存在利差损风险，共有12家人身险公司隐患被监管约谈。显然，浑水摸鱼不大容易。

这12家险企，可以说是整个行业的一个缩影。2019年，整个保险行业的收入来源，依然是赚取利差为主的险种。

所以，在利差产品受到严格监管、转型又有压力的情况下，整个行业的新业务保费增速，或许没那么乐观。

现在谈险企彻底反转，是不是为时尚早呢？