​久期财经讯，8月14日，标普确认总部位于中国的黄金生产商招金矿业股份有限公司(Zhaojin Mining Industry Co. Ltd.，简称“招金矿业”，01818.HK)“BB+”长期发行人信用评级。标普还确认了招金矿业担保的高级无抵押票据“BB+”长期发行评级。

标普预计，由于黄金价格强劲和黄金自产量增加，招金矿业的收益将在2020年有所改善。

标普预计，在未来一到两年内，该公司的杠杆率将保持在较高水平，在2022年底公司的海域金矿开始运营后，该公司将从2023年开始有意义地去杠杆化。

“稳定”展望反映了标普的观点，即如果行业状况恶化，招金矿业和山东招金集团有限公司(Shandong Zhaojin Group Co. Ltd.，简称“招金集团”)能够承受未来12个月金价温和下跌。标普还预计，招金矿业仍将是招金集团的核心子公司，母公司在出现财务困境时极有可能获得政府的特别支持。

标普认为，招金矿业在2020年具有良好的盈利前景，因为该公司可能会在强劲的金价基础上增加其黄金自产量。尽管新冠肺炎在第一季度导致停工，但标普预计该公司的黄金自产量将从第二季度反弹，并在强劲金价支持下今年增长11%。由于在高利润开采黄金贡献下，招金矿业调整后EBITDA利润率将从2019年的37.2%增至40.0%-41.0%。标普假设2020年剩余时间内黄金价格平均为1650美元/盎司，2021年为1400美元/盎司。金价目前约为1900美元/盎司，并在8月初创下历史新高。如果价格保持在目前的水平，招金矿业的盈利能力将好于标普的预期。

标普预计招金矿业的杠杆率将在2020-2021年期间保持较高水平，直到2023年开始有意义地去杠杆化，因为海域金矿将于2022年底投产。标普认为，高负债水平将使该公司的债务/EBITDA的比率在未来一至两年内保持在7.0倍至8.0倍的高位。海域金矿的建设已步入正轨，标普预计该矿全年新增开采黄金产量约10吨，约占招金矿业2019年产量的50%。标普预计，从2023年起，这座低成本、高质量的矿山将成为招金矿业最大的利润驱动力，并可能在2024年达到全部产能，为公司提供强劲的经营现金流。

标普没有在评级中考虑到任何潜在收购，但招金矿业应该有足够的评级缓冲。标普相信，作为国际化和长期生产增长战略的一部分，该公司一直在寻求全球收购。考虑到执行风险，招金矿业在海外投资时一直保持谨慎，迄今为止，与同行相比，其海外投资仅有少数股权。标普认为，招金矿业的财务政策将保持纪律，该公司在确定目标时将保持选择性，不太可能追求大规模目标。标普预计该公司将专注于在建或即将投产的优质金矿。标普认为，由于COVID-19大流行，2020年的跨境收购可能具有挑战性，而且由于不确定性，标普没有在基本案例中考虑到潜在收购。标普预计，如果通过任何债务融资收购，招金矿业的杠杆率将上升；但其母公司的EBITDA利息覆盖率将保持在标普的评级门槛2.0倍以上。

标普预计至少在未来两三年内，招金矿业仍为招金集团的核心子公司。标普相信，如有需要，招金矿业将得到集团及时、充分的支持。标普预计，招金集团将维持其在招金矿业的多数股权。标普认为，招金矿业将继续作为集团整体发展战略的一部分，成为后者唯一的金矿子公司。招金矿业在2019年占集团调整后EBITDA的92%，标普预计在海域金矿开始运营后，这一比例将进一步增加。因此，标普将该公司的评级与招金集团的信用状况持平。

标普继续评估招金集团在发生财务困境时获得政府特别支持的可能性非常高。标普的评估基于以下公司特征：

联系很强。招远市政府全资拥有招金集团。标普认为，政府至少在未来两三年内不会考虑私有化。招远市国有资产监督管理委员会任命招金集团董事会成员和高级管理人员。标普认为，当地政府对公司的战略和业务计划有着强大的影响力，并且设有程序以持续监控该公司。标普认为，如果招金集团的信誉严重恶化，将可能损害由地方政府控制的其他与政府相关实体进入债务资本市场的能力。

作用重大。黄金产业是招远市的支柱产业，也是山东省最重要的产业之一。招金集团是招远市最大的黄金生产商，山东省第二大黄金生产商，中国第四大黄金生产商。该公司也被当地政府指定为黄金行业的整合公司。招金集团是招远市资产、收入和盈利能力最大的国有企业。标普认为，信贷压力或该公司违约会对当地黄金行业产生重大影响。

“稳定”展望反映了标普的观点，即如果行业状况恶化，招金矿业和招金集团能够承受未来12个月金价的温和下跌。标普还预计，招金矿业仍将是招金集团的核心子公司，母公司在出现财务困境时极有可能获得政府特别支持。

如果招金集团的EBITDA利息覆盖率持续低于2.0倍，标普可能下调招金矿业的评级。如果：（1）黄金价格比标普的预期低15%-20%；或（2）该公司的生产成本或资本支出严重超支，或海域金矿开工时间延长，则可能发生评级下调这种情况。

如果招金集团的财务指标持续有意义地改善，标普可能会上调招金矿业评级。上调指标包括招金集团的债务/EBITDA的比率降至4.0倍以下。如果该公司的现金流因金价上涨或资本支出减少而有所改善，则可能出现评级上调这种情况。标普认为未来12个月评级上行可能性有限。