【猛兽财经】美国电塔（AMT）：瞄准5G和物联网

5G网络和物联网将增加全球移动数据的使用。

无线运营商将需要更新和加强他们的网络，以支持连接设备和数据使用量的增加。

美国电塔在19个不同的国家拥有或经营电信业务。

美国电塔处于有利地位，能够抓住5G和物联网创造的价值。

在未来几年，5G网络和物联网(IoT)将成为移动数据使用的重要增长驱动力。作为电信市场上最大的竞争对手之一，美国电塔（AMT）及其股东已经做好了从这些技术中获取价值的准备。

5G除了比4G快10-100倍之外，还将允许无线网络容纳更多传输实时数据的设备。基于这个原因，随着5G的部署，物联网预计将经历快速增长。

这些创新有可能以无数种方式改变世界，其中一些甚至是我们从未想象过的。以下是5G和物联网应用的一些方向：

医疗保健:

5G和物联网可以使得可穿戴设备可以更好地监测和管理各种健康状况；具有实时数据传输功能的先进机器人可以让医生远程执行手术。

城市基础设施:

运用5G和物联网技术，将道路连接起来，可以快速处理交通状况；将路灯连接起来，可以减少能源消耗；将传感器连接起来，监测环境状况，如空气质量。

交通:

将5G和物联网技术运用到汽车、公共汽车、火车等交通工具中，可以减少事故，为旅行者提供实时信息。

其他:

采用物联网连接机械可以提高制造和施工的安全性和效率；增强和虚拟现实可以在教室中使用，以增强教育体验。

这些例子只是触及了5G和物联网如何改变日常生活的表面。但是，为了实现这些，前提是必须有能够支持连接设备和数据使用量的无线网络。基于这个原因，我们认为美国电塔是一个令人信服的长期投资目标。

美国电塔

美国电塔在美国和国际上拥有并经营电信业务。他们的收入主要来自于将垂直塔楼的空间出租给租客，租客利用这些空间安装通信设备。

美国电塔运营的大部分塔址能够支持4到5个租户。这些租户签的是带有自动扶梯的长期租约，通常是不可取消的。

下图显示了美国塔运营的国家，以及每个国家塔的数量。

竞争优势:

美国电塔得益于两个重要的竞争优势——成本优势和高转换成本。

成本优势来自于他们庞大的塔址网络。美国电塔在美国拥有或运营大约41000个站点，在国际上拥有或运营137000个站点。希望进入这个市场的新竞争对手会发现，建立这样一个庞大的网络所需的成本非常高。在美国，建造摩天大楼通常要花费25亿至30亿美元。美国电塔的进一步优势在于，因为大多数大厦的地盘可以支持4到5个租户，它几乎不需要花费任何成本就可以增加现有的大厦租户。

高昂的转换成本是指，无线运营商将其设备转移到另一个发射塔的成本很高。皇冠城堡国际公司(CCI)的总裁兼首席执行官杰伊•布朗表示，将设备从一个地点移除到另外一个地点，将花费3.5万至4万美元。美国电塔估计，运营商每月租用塔台空间的费用约为1800美元，这意味着运营商移动设备的花费，与租用场地19至22个月的花费一样多。

电信数据消费趋势

美国电塔营收增长的一个重要推动因素是，全球联网移动设备数量的增加以及对电信数据消耗的增长。在美国，从2006年到2019年，电信数据使用量每年增长79%。

从历史上看，随着网络技术的发展和电信数据消费的增加，无线运营商花了更多的成本来保持网络的竞争力。据统计，从2000年到2004年，随着2G向3G的转型，无线运营商每年的资本支出约为170亿美元；从2005年到2009年，3G达到容量，每年投入230亿美元；从2010年到2018年，随着4G达到容量，每年的投资为290亿美元。

在未来几年，这一趋势可能会继续下去。5G和物联网应该会成为推动增长的催化剂，推动联网设备和电信数据使用量的进一步增长。

在美国，联网移动设备的数量预计到2025年将以每年8%的速度增长；在这一类别中，物联网设备预计将以每年18%的速度增长。同时，移动数据总流量预计将以每年32%的速度增长。为了支持这些变化，无线运营商将需要使他们的网络更加密集。这将导致美国电塔的租金收入增长。

值得注意的是，尽管美国在移动宽带普及率方面遥遥领先，但未来几年的增长仍将强劲。

全球趋势也是如此，随着智能手机普及率和电信数据消费的增长预计将推动无线运营商支出的增长。即使在德国和法国这样的发达市场，也有相当大的机会；而像印度这样的发展中市场，其移动宽带普及率大约是美国的三分之一，在未来有更大的增长潜力。

风险

值得注意的是，美国电塔目前负债累累。他们的许多大楼都建在根据土地租约经营的地方，这使得他们的业务属于资本密集型业务。

截至2020年第二季度，该公司有超过280亿美元的长期债务和租赁债务。负债权益比达到8.8倍，并已连续数年稳步上升。随着债务的增加，股东权益和每股账面价值也相应下降。如下面的图表所示。

乍一看，美国电塔的资产负债表可能令人担忧：280亿美元的长期债务和租赁债务，只有20亿美元的现金。然而，惠誉最近将美国电塔的长期发行人违约风险、高级无担保票据和信用设施评级提升至BBB+，穆迪将美国电塔的高级无担保债务评级提升至Baa3，这些都是投资级信用评级。惠誉和穆迪也将该公司的前景评级定为稳定。他们相信，美国塔业将在未来几年从塔业的增长中获益。

另一个潜在风险是行业性收入逐渐集中在少数寡头手中，竞争激烈。在2020年第二季度，美国三大无线运营商占了51%的收入，其中AT&T（T）占比20%，T-mobile（TMUS）占17%，Verizon（VZ）占14%。此外，美国市场贡献了57%的营收和68%的营业利润。虽然美国电塔与许多不同的无线运营商合作，但它们严重依赖美国，特别是这三家运营商。

最后，我们想谈谈估值。美国电塔目前的股价是账面价值的31.2倍和销售额的14.6倍。与市值为7倍、销售额为12倍的皇冠城堡(CCI)相比，美国电塔可能是贵了。然而，虽然皇冠城堡和美国电塔运营的美国电信站点数量相当(皇冠城堡约为40,000，而美国电塔约为41,000)，但皇冠城堡并没有在国际上运营。而国际市场的机遇很可能成为美国电塔未来几年的主要增长动力。

金融稳定

尽管背负了巨额债务，但美国电塔近年来的财务业绩稳健。过去5年，公司收入每年增长13%，同期自由现金流每年增长12%。

尽管很大一部分收入来自美国(2020年第二季度57%)，但美国电塔在全球所有地区的收入都取得了普遍增长。唯一的例外是印度。2019年，来自印度的收入下降了21%。下表显示了2017年至2019年按地域划分的收入。

在2020年第二季度，美国电塔的全球总收入仅增长1.2%，达到19.13亿美元。这种减速的部分原因是由于拉丁美洲和印度的收入下降，国际业务收入下降了4.3%。这与外汇汇率的负面影响有关。

美国电塔的总租客账单增长9.9%，其中5.0%的有机租客账单增长(即来自现有大厦地盘)，4.9%的新地盘租客账单增长(即来自新建或收购)。这表明了新老建筑的健康发展。尽管国际收入下降，但有机租户的收入在每个地区都有所增长。

美国电塔的毛利率和营业利润率保持相对稳定，分别为72%和36%。来自运营的资金(FFO)增长了4%，达到8.63亿美元，这是美国电塔等REITS的首选利润指标。当调整资本支出和其他经常性支出后，调整后的运营资金(AFFO)增加了1.5%，达到每股2.07美元。

在2020年第二季度，美国电塔也将股息提高到每股1.10美元(比2019年第二季度提高了20%)。这标志着自2012年以来的季度派息增长趋势继续下去。

结论

随着5G网络的部署，全球联网设备和数据使用量将会增加。无线运营商将需要更新和加强他们的网络以支持这些变化。投资者如果看到了这种趋势，就可以利用这种趋势。整体看，美国电塔似乎是5G和物联网领域的一个风险相对较低的投资标的。

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