​久期财经讯，8月4日，惠誉已确认四川省铁路产业投资集团有限责任公司(Sichuan Railway Investment Group Co., Ltd.，简称“四川铁投集团”)“A -”长期外币和本币发行人违约评级。展望“稳定”。惠誉还确认了四川铁投集团2022年到期、3亿美元的高级无抵押票据“A -”评级。

四川铁投集团是一家总部位于中国的国有政府相关企业，成立于2008年，在四川省内从事铁路和高速公路等公共工程的建设与投资。评级的确认体现了该公司在全省基础设施建设(改善了省内交通并令省内城乡区域发展更平衡)中的战略作用。

关键评级驱动因素

法律地位及政府持股和控制程度为“很强(Very Strong)”：四川铁投集团根据中国商法运营，地方政府通过四川发展控股有限公司(Sichuan Development Holding Co., Ltd.，A-/稳定)间接拥有四川铁投集团的所有权。四川铁投集团的运营和投资由当地政府和铁路运输局授予。与地方交通发展投资有关的融资，将上报监管机构四川省国有资产监督管理委员会。

政府以往支持和预期支持力度为“强(Strong)”：四川铁投集团定期获得政府提供的铁路建设专项资金用作建设资金。高进入壁垒(四川铁投集团是该地区唯一的省级铁路项目投资实体)确保了四川铁投集团稳定的运营环境，而扶持政策为该公司提供了有利的资金优势。补贴和实物捐助也减轻了四川铁投集团的偿债负担。

违约带来的社会影响为“中等(Moderate)”：四川铁投集团参与了多个铁路和高速公路项目，这意味着如果该公司发生违约，将对当地交通基础设施的开发产生负面影响。尽管如此，该公司违约并不一定会导致基础设施投资中断，因为惠誉认为，其他政府相关企业能够替代四川省铁投集团发挥相关功能，而该公司违约导致的业务中断将是暂时性的。

违约带来的融资影响为“很强(Very Strong)”：惠誉认为，四川铁投集团是该地区铁路投资的代理融资平台。鉴于四川铁投集团在融资方面的重要作用，若其违约将影响在建的各种公共工程，并可能对该地区其他政府相关企业的融资渠道产生影响，原因是资本市场将对贷款更加谨慎。

独立信用状况(SCP)为“b”：惠誉对收入可抵御性的“中等(Midrange)”评估保持不变，原因是四川铁投集团能够获得足够的收入来弥补成本的增加，从该公司稳定的毛利率(过去五年为7.3%-7.6%)可看出这一点。由于明确的成本动因和合理的项目生命周期，该公司的运营风险也保持“中等”不变。

惠誉对该公司的财务状况评估为“较弱(Weaker)”，这是基于2019年18.5倍的高杠杆率(以调整后净债务/EBITDA衡量)。中期内杠杆率将保持在12倍以上(2020-2024年为21倍至23倍)，根据惠誉的《公共服务类营收支持企业评级标准》，这将该公司的SCP限制在“b”水平。惠誉预计，由于疫情的影响，2020年收入增长缓慢(2020年第1季度收入同比下降48%)，而资本密集型基础设施投资将继续影响其杠杆率。

评级推导摘要

惠誉根据《政府相关企业评级标准》下的四个因素得出四川铁投集团的评级，根据《公共服务类营收支持企业评级标准》得出其SCP为“b”。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

-如果惠誉关于四川省政府向四川铁投集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合法资源的能力的看法有所上升，可能引发正面评级行动。

-如果四川省政府向四川铁投集团提供支持的意愿增强，包括该公司违约带来的社会或融资影响增强，或政府以往支持和预期支持力度增强，也可能引发正面评级行动。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

-如果惠誉关于四川省政府向四川铁投集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合法资源的能力的看法有所降低，将对评级造成压力。

-如果四川铁投集团违约的社会和融资影响显著减弱，政府以往支持和预期支持力度减弱，或政府股权稀释，那么该公司的评级可能会被下调。

对四川铁投集团的评级行动，将导致惠誉对其美元票据评级采取类似行动。