​久期财经讯，7月31日，标普已确认海通证券股份有限公司(Haitong Securities Co.,Ltd.，简称“海通证券”，06837.HK，600837.SH)及其核心子公司海通国际证券集团有限公司(Haitong International Securities Group Ltd.，简称“海通国际”，00665.HK)“BBB”长期和“A-2”短期发行人信用评级。长期评级展望“稳定”。标普还确认了这两家公司发行或担保的票据发行评级。

“稳定”的展望反映了标普的观点，即未来24个月内，海通证券将保持稳健的资本结构、充足的风险偏好和损失经验。

标普确认了海通证券的评级，原因是标普认为，上海市政府提供支持的可能性增加不会显著改善该公司的信用状况。标普预计，未来24个月内，海通证券将保持强劲的资本化、良好的业务增长势头和充足的收益。

标普认为，预期的政府注资体现了政府对海通证券的支持，标普不排除政府所有权进一步增加的可能性。据招股说明书所述，作为200亿元人民币私募融资计划的一部分，海通证券预计将从三家地方国有企业获得逾100亿元人民币的资金。因此，上海市政府的最终持股比例将从21%提高到至少25%。近年来，通过二级市场交易，政府的持股比例稳步上升，从2017年底的约18.6%增至2019年底的21%。因此，标普已将对政府提供特别支持的可能性的评估由“中等(moderate)”调整为“中等偏高(moderately high)”。

海通证券与政府的联系继续加强。该公司被视为上海市政府的国有企业之一。然而，政府的所有权是间接的，通过上海国盛(集团)有限公司(Shanghai Guosheng (Group) Co., Ltd.)、光明食品(集团)有限公司(Bright Food (Group) Co. Ltd.)和上海电气集团股份有限公司(Shanghai Electric Group Co. Ltd.，02727.HK，601727.SH)，这三家国有企业最终由上海国有资产监督管理委员会拥有。政府在海通证券的持股比例低于其最接近的同行国泰君安证券股份有限公司(Guotai Junan Securities Co. Ltd.，02611.HK，601211.SH)。

政府向海通证券提供特别支持的可能性更大，这为任何潜在的评级下调增加了缓冲。标普认为，，即使某些信贷指标继续优于行业平均水平，但海通证券的信用状况仍将面临下行压力。这是因为标普将该公司与中国顶级券商进行了比较。

如果海通证券的租赁和外资银行子公司相对于整个集团的规模大幅增加，那么它们可能会限制母公司的信用状况。与在中国债券承销领域处于领先地位的海通证券不同，这些子公司在各自的领域并非市场领导者。标普认为，这些子公司的协同效应是有益的，但不足以平衡它们可能给集团信用状况带来的挑战。

海通证券从大型企业债券投资组合中获得的投资收益大幅提升了收入。然而，这会增加波动性，特别是在当前市场和宏观经济不确定性的情况下。海通证券2019年总收入和净利润排名第二。其收益在2020年第一季度有所下降，主要是由于COVID-19疫情期间投资收入下降。与2019年同期盈利24.0亿元人民币相比，公司公允价值变动导致亏损14.6亿元人民币。标普注意到，该公司还报告了28.2亿元人民币的投资收益，同比增长13.7%。因此，其净利润同比下降近一半，至22.8亿元人民币。标普认为，海通证券将在固定收益投资中部署大量新募集资金。

标普预计，海通证券未来两年的风险调整资本(RAC)比率将为13%-14%。其中包括200亿元人民币的私募融资。考虑到海通证券缺乏可靠的风险价值建模和使用记录，标普继续采用look-through的方法推导海通证券的RAC比率。

标普继续评估海通国际为海通证券的核心子公司，并将海通国际的评级与母公司的评级持平。由于持有大量评级较低的债券，海通国际过去的收益波动较大。不过，该公司已降低了这一比例，以加强风险管理，并使其更符合海通证券的风险偏好。此外，标普认为，海通国际运营的透明度有所提高。该公司减少了对风险状况不明确的结构性产品的敞口。

海通证券的稳定展望反映了标普的预期，即未来24个月内，该公司将保持其风险偏好和损失经验。标普还预计，海通证券将保持其强劲的资本和业务地位，并在此期间继续作为上海的政府相关实体。

海通国际的稳定展望反映了海通证券的展望，以及标普的预期，即未来两年内，海通国际仍将是海通证券的核心子公司。因此，海通国际的评级将与海通证券的评级同步变动。

如果海通证券的独立信用状况(SACP)下调两个子级，那么标普可能会下调该公司的评级，这可能由以下情况引起：

-未来两年内，公司的RAC比率降至10%以下；以及

-标普评估其风险状况已经恶化。

风险状况评估恶化的原因可能是：(1)风险偏好较高，表现为投资组合的快速扩张、另类投资、私募股权投资或风险较高的海外业务显著增加；或(2)比同行更高的信用或市场损失经验。

如果标普下调海通证券的评级，则海通国际的评级将被下调。此外，如果出现海通国际偏离母公司战略的迹象，或其对母公司的战略重要性大幅降低，那么标普可能会下调海通国际的评级。

如果标普预计海通证券的RAC比率保持在15%以上，并且海通证券继续加强风险管理，那么标普可能会上调海通证券的评级。

如果标普上调海通证券的评级，则海通国际的评级将被上调。