​久期财经讯，7月30日，穆迪已确认中国五矿集团有限公司(China Minmetals Corporation，简称“中国五矿”)“Baa1”发行人评级。

穆迪还确认了中国五矿发行债券的“Baa1”高级无抵押评级，以及由Minmetals Bounteous Finance (BVI) Limited发行、由中国五矿提供担保的债券“Baa1”受支持高级无抵押评级。

评级展望维持“稳定”。

穆迪副总裁兼高级信贷官Chenyi Lu表示：“评级确认反映了我们的预期，即该公司将保持稳定的信用状况，得益于(1)来自金属和采矿以及建筑和工程的多样化收入和收益，以及(2)未来12-18个月内稳定的债务水平。”

评级依据

中国五矿的“Baa1”发行人评级包括其“ba3”的基础信用评估(BCA)，以及5个子级的上调，子级上调基于穆迪的预期，即在需要时，中国政府(A1 稳定)将提供高水平支持且依赖程度很高。

这种非常高的支持评估是基于：中国五矿(1)对中国金属资源安全的战略重要性;(2)完全由政府所有;(3)获得政府补贴和注资支持的记录;(4)中国政府提供支持的强大能力，反映在其A1主权评级。

中国五矿“ba3”的BCA主要反映了：(1)该公司拥有大型、多元化的金属和采矿业务组合，在中国市场处于领先地位;(2)通过其关键子公司中国冶金科工集团有限公司(China Metallurgical Group Corporation ，简称“中冶集团”)在中国工程建设领域拥有强大的市场地位和庞大的经营规模，(3)合并中冶集团后的去杠杆化过往记录和债务管理纪律的改善。

这些优势部分被以下因素部分抵消：(1)该公司受贱金属价格和业务波动的影响;(2)海外矿山的运营和监管风险;(3)与评级同行相比，其杠杆率相对较高。

穆迪预计，未来12-18个月内，中国五矿旗下的Las Bambas和Kinsevere铜矿将继续面临铜价疲软的局面。因此，穆迪预计，2020年和2021年，该公司的采矿业务和中冶集团以外的其他业务每年将产生总额约270-280亿元人民币的EBITDA，而2019年为295亿元人民币。该公司在中冶集团下的工程和建筑业务对EBITDA的贡献增加，将部分缓解EBITDA的下降。

此外，穆迪预计，中国五矿在财务管理方面将保持审慎，以控制债务增长。因此，到2020年底和2021年底，调整后债务/EBITDA将分别保持在7.9倍和7.6倍左右。这一杠杆水平支持了其“ba3”的BCA。

中国五矿的发行人评级还考虑了以下环境、社会和治理(ESG)方面的因素。

采矿业面临较大的环境风险，包括采矿和冶炼污染、土壤、水和废物管理，以及尾矿坝溃决和坑壁坍塌等自然和人为灾害。然而，该公司在遵守相关环境法规方面有良好的记录。

在社会风险方面，中国五矿在工资管理、员工健康和安全措施以及遵守安全生产环境方面都有良好的记录。然而，该公司在秘鲁的Las Bambas铜矿遇到了与当地社区的关系问题，，导致矿石运输暂时受阻。对此，中国五矿于2019年在Las Bambas投资了1600万美元的社会投资项目，以帮助改善其与当地社区的关系。

在治理风险方面，中国五矿不是上市公司，因此财务政策和投资透明度较低。然而，由于其持续参与债券市场和其他资本市场活动，这一状况有所改善。此外，该公司作为国有企业，受到中央政府的密切监督和管理，其部分关键子公司为上市公司，信息披露全面，治理风险有所缓解。

“稳定”的展望反映了穆迪的预期，即在未来12-18个月内：(1)中国五矿的信用指标将保持在符合其“ba3” BCA的水平;(2)该公司在中国工程建设和采矿及金属行业的重要作用，以及中国政府提供支持的能力(反映在主权信用评级的稳定展望中)，将保持不变。

可能导致评级上调或下调的因素

如果中国五矿的BCA有显著改善，使调整后债务/EBITDA持续低于5.0倍，则穆迪可能会上调该公司的评级。

鉴于穆迪对中国五矿的政府支持评估已经非常高，如果该公司的BCA没有改善，则中国五矿的评级上调可能性不大。

如果由于中国五矿的业务或财务状况出现实质性恶化，导致BCA降低，而支持评估没有任何重大变化，那么穆迪可能会下调中国五矿的评级。表明BCA降低的信用指标包括，调整后债务/EBITDA持续高于7.5-8.0倍。

如果穆迪评估认为政府对该公司的支持力度减弱，该公司的评级也可能被下调，而不降低其BCA。

中国五矿集团有限公司是一家多元化的公司，垂直整合大宗商品业务，拥有多元化的金属和矿产品组合。其金属和采矿业务包括金属和矿物的勘探、采矿、冶炼、加工和贸易。该公司还拥有大型工程和建筑业务，在中冶集团旗下运营。

中国五矿2019年营收6000亿元人民币，总资产9300亿元人民币。