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7月10日，有电子烟第一股称号的思摩尔国际正式挂牌港交所。这家全球最大电子雾化设备制造商首日成交量为3.19亿股，换手率为5.55%。股价最终锁定在31港元，当日涨幅为150%。

企业客户是思摩尔的“现金牛”，其大部分收益亦产生于前五大客户。根据披露，2019年思摩尔来自前五大客户的收入占总收入的63%

虽然思摩尔位于中国，但业务却主要在海外开展。招股书显示，2016至2019年，美国市场为思摩尔均贡献了五成左右的销售收入。一方面，这是由于美国电子烟文化形成较早，目前美国为全球最大的电子烟市场；另一方面，得益于较低的人工与场地成本，中国制造业产品向美国出口也是企业扩张的经典商业模式。

虽然思摩尔是全球最大的电子雾化设备制造商，但这一门槛却并不算高。据招股书，电子雾化市场的前五大参与者占中市场份额仅30.5%，不及一半，且行业的大部分制造商为中小型企业。如何形成独特的竞争力，从而避免代工厂模式被来自成本更低的地区削减，是思摩尔未来发展难以避免的问题。

除代工厂模式的可持续性问题，各国针对电子烟的限制政策依然是思摩尔未来发展的最大不确定因素。

除此之外，税收同样是思摩尔未来潜在的政策风险。可参考的是，印度尼西亚对电子烟征收57%的消费税，但目前，思摩尔属于高新技术企业，则享受了15%的所得税优惠。未来随着电子烟加入烟草监管，电子烟制造商是否在税收上将向传统烟草业看齐，不尽可知。

“大国雾匠”思摩尔已经上市，虽然迎着电子烟行业持续扩张的东风，但新市场航行路上的未知风险也值得警惕。道阻且长，是思摩尔再次冲击资本市场的写照。