作者: 念歌

来源：铑财——铑财研究院

管他前浪、后浪。

乘风破浪的哥姐们，最靓！

眼下，第三批国家集采呼之欲出。有消息称，预计8月20日药企开始报价。

集采常态化运作，面对提质、增效、降价的变革浪潮，大型药企如何晓喻新生、再立价值潮头，牵涉多方神经。

来看华东医药。

白马成色

公开资料显示，华东医药成立于1993 年，1999 年深交所挂牌上市，已形成以医药工业为主导，拓展医药商业和医美产业，覆盖医药全产业链的业务布局。为我国仿制药龙头企业和糖尿病龙头企业。

医改的汹涌浪潮，也让华东医药受到不小冲击，比如阿卡波糖的国采失标。市场亦不乏看空之声。

庆幸的是，华东医药凭借扎实内力，快速觉醒：清理低壁垒、低价值仿制药，全面创新转型。

2020年6 月 8 日，华东医药公告：全资子公司西安博华生产的多潘立酮片（10 mg）通过一致性评价。

据悉，多潘立酮片，是胃动力第一大品种，被广泛用于治疗消化不良、腹胀、恶心、腹部胀痛等病症，原研药企为比利时杨森公司。

Insight数据显示，目前国内22 家企业开展多潘立酮片一致性评价。维奥制药、辅仁药业之后，华东医药为国内第三家过评企业。

2019年，多潘立酮片国内城市公立医院终端销售额约6亿元。

专家表示，此次过评，加强了华东医药消化道领域的产品竞争力，加速原研市场份额替代的同时，亦增加了华东医药的价值看点。

而对于新集采，华东医药表示，公司会全面分析市场、竞争对手的情况，也将在综合研判后采取相应的对策。今后各品种参与集采投标仍要以实现盈利为基本原则，同时不断做好产品技术提升和成本控制工作。

这种沉稳、自信之气，自然有实力打底。

来看阿卡波糖。

作为华东医药糖尿病领域的主营产品，虽集采遗憾失标，但凭借厚实的行业积淀，其市场地位仍然坚固。

2019年，华东医药阿卡波糖片销售收入30亿元以上，比2018年的20亿元增长30%。糖尿病龙头实力，可见一斑。

这得益于基层、院外及OTC市场的深厚沉淀。

7月7日，在深交所互动易上，华东医药回应投资者称，今年一季度公司阿卡波糖片保持稳定增长，二季度阿卡波糖集采结果在全国陆续落地，在大医院集采市场销售端已开始受到一定影响，但阿卡波糖片集采以外的市场（包括基层和社区市场、民营医院、OTC市场）仍有很大空间。在基层、院外和零售市场目前仍保持较快增长。

且除阿卡波糖片外，华东医药还有阿卡波糖咀嚼片。该品相关制剂技术曾获国家科技进步二等奖，质量达到国际水平，已通过欧洲奥地利的市场准入。

再如吡格列酮二甲双胍（卡双平），也进入2019版国家医保目录，销售规模超3亿元，2020年有望冲击8亿元。

也得益着，这种扎实、纵深的产品线实力，华东医药整体业绩依然亮眼。

2019年报显示，华东医药营收354.46 亿元，同比增长 15.60%；净利润 28.13 亿元，同比增长 24.08%。

其中，医药商业板块销售收入 250.98 亿元，占总营收比重高达 70.81%，继续保持浙江省医药商业龙头地位；医药工业板块，首破百亿元大关，营收 105.08 亿元，同比增长 28.02%；医美产业突破 12 亿元。

进入2020年，新冠冲击下，增势依然不减。

第一季度 ，营收85.9807亿元，归属于母公司股东的净利润11.4728亿元，较去年同比增加26.4575%。

拉开时间维度，这种高增长、低风险的白马成色更加清晰。

2015年至2018年，华东医药分别实现营收217.27亿元、253.80亿元、278.32亿元、306.63亿元，同比分别增长14.67%、16.81%、9.66%、10.17%；净利润分别为10.97亿元、14.47亿元、17.80亿元、22.67亿元，同比分别增长44.97%、31.88%、23.01%、27.41%。

收益质量也有看点。

毛利率呈逐年上升趋势。2019 年，其医药工业毛利率为 83.41%、国际医美业绩毛利率为 72.41%。

同时，2018年后，华东医药更多采用预付账款和现钱现货的交易模式，应收账款、存货逐渐下降，从而让资金流更为健康、充裕。

截止5月底，华东医药无长期借款，短期借款6亿元左右，货币资金达到20亿左右。

另一核心指标净利率，也不断上涨、资产周转率不断提高，净资产收益率（ROE）连续 10 年超 22%，在 A 股市场排名前列。

业内人士指出，ROE10%-15%为一般公司，15%-20%为杰出公司，20%-30%为优秀公司。

平安证券表示，华东医药二线品种放量速度较快，基层和OTC 端推广能力强，商业板块表现稳定，中长期看好创新和国际化布局助力其转型升级，且华东医药连续13年ROE高于20%的稳健表现体现了管理层应对困境的能力。平安证券对其维持“推荐”评级。

无论医改还是疫情，都是一颗试金石。

业绩高增、财务数据良好、产品竞争力强，显然，华东医药用优质的成长性、白马成色，打消了不少市场担忧。

清理、淘汰、创新

不过，华东药业也在居安思危，顺应改革大潮。

2020年4月28日，华东医药董事长吕梁在致股东信中表示，中国仿制药的历史盛宴正在谢幕，创新药的黄金时代已来临。

公司将坚持研发创新与国际化战略，重点布局抗肿瘤、内分泌及自身免疫三大核心领域。每年研发费用支出将不低于医药工业销售收入占比的10%；力争2022年开始，保持每年有创新产品上市的良性发展节奏，实现2025年创新业务板块占整体工业营收30%的阶段性目标。

董秘陈波表示，公司将聚焦临床价值优、市场潜力大的创新品种；全面调整现有产品结构，坚决清理和淘汰低壁垒、低商业价值的仿制药。

实操看，华东医药做到了言行合一。

2019 年10月起，恒瑞医药叫停大量中低端仿制药研发。跟随其步伐，华东医药也宣布砍掉厄洛替尼片、伊马替尼片、波舒替尼片项目等 6 个仿制药项目。

2019年，其研发费用投入10.55亿元，同比增长49.14%。研发人员从 550 名增加至 1078 名；到2020年一季度，华东医药研发费用为2.63亿元，同比增长67.23%。

在清理、淘汰、创新机制下，华东医药产品线不断优化。

比如在糖尿病领域，已形成创新靶点和差异化仿制药产品管线全线布局。用于治疗 2 型糖尿病的 7 类新药利拉鲁肽注射液，已处临床 III 期。

目前，华东医药已有 22 个核心上市产品及 16 个在研品种纳入 2019 版国家医保目录，10 个核心上市产品及 4 个在研品种纳入 2018 版国家基本药物目录。

仅2019 年，其立项的创新项目就超过 15 个，包括 HD1902、HD1903 和 HD1906 等多个肿瘤和自身免疫领域 1 类创新药项目，HD1901、HD1905等新适应症或新剂型改良型 2 类新药，进一步丰富创新产品管线。

同时，整合全球资源，助力仿创结合、以创为主战略。

2019年，通过股权投资，华东医药成为美国R2公司股东，继而获得不少有价值潜力的在研产品，比如独有的冷冻祛斑医疗器械F1、全身美白医疗器械F2及未来改进型在中国大陆、日本等34个亚洲国家或地区的独家分销权。

2020年一季度，华东医药再有动作。全资子公司英国Sinclair公司与瑞士专业医美研发公司Kylane 签署协议，获得其MaiLi系列新型含利多卡因透明质酸填充物（玻尿酸）产品的全球独家许可。

一系列战略布局下，华东医药也开始进入黄金收获期。

2020-2021年，华东医药预计获批上市的主要产品有：糖尿病用药西格列汀二甲双胍片、恩格列净二甲双胍片、卡格列净片、利拉鲁肽注射液；抗肿瘤药来曲唑片、阿那曲唑片、索拉非尼片；超级抗生素卡泊芬净、米卡芬净注射剂、利奈唑胺片；消化用药奥美拉唑碳酸氢钠胶囊；心血管用药马昔腾坦片等。

这些潜在的新生力量，为华东医药平添诸多价值遐想。使华东医药在后续的医改大潮中，更有实力信心。

值得强调的是，华东医药对研发投入进行费用化处理，当期列支，不需后续年度摊销。简言之，消除了后续经营业绩的不确定性。

价值分水岭

不难发现，短短不足一年，华东医药的转型成绩单，不乏看点。

放眼行业，或能更深理解上述转型创新动作的战略性与急迫性。

无论集采、一致性评价，还是医保目录动态调整，国家意在重塑产业规则，重塑高质量、高创新价值取向的信号满满。改革浪潮下，价值洗牌的分水岭在于：企业的核心竞争力要够强，产品效果够硬、性价比够高。而这之后，是创新力、产业心、沉淀性的多维打磨和支撑。

这给诸如华东医药等龙头药企，提出新的价值命题。

往期看，其拥有业绩体量、销售渠道、成熟产品体系、经验管理等先发优势，但这些远不能让之高枕无忧，也远不足抵御医改的不确定变化。甚至一些传统经验打法、模式思维、固有顽疾等还可能牵绊企业的转型步伐及创新升级的敏感度。

这从海正药业、哈药股份等白马股的失色下坠中，可见端倪。

简言之，大船能抗风，大船也难调头。

面对大转型大洗牌，一张拼匠心、拼初心、拼创新力、拼效率、拼方向的大幕已拉开。

谁的动作够快、够准、够前瞻、够坚定，谁就有可能再次领跑胜出。

本文为铑财原创

如需转载请留言